纽约股市大震动的背后

　　李正信(华盛顿)

　　资深媒体人

　　在美国次贷危机的背后，有条危机程度递增的链条：第一环是美国银行服务业，最后一环又回到金融业，而中间是住宅次级抵押贷款。

　　8月9日纽约道琼斯指数一天狂跌387.18点。美国联邦储备委员会为稳定股市当机立断，在当天及之后的三个开盘日内，向股市猛烈注资640亿美元。然而，投资者的神经已极为脆弱，8月13日股市只相对稳定了一个交易日，第二天又因沃尔玛和家得宝两大零售公司销售业绩低于预期而再度暴跌207.61点。纽约股市为何一遇风吹草动就立即惊慌抛售？剖析美国住房抵押贷款危机，可看出投资者神经已极为敏感背后更为深刻的原因。

　　在美国住房抵押贷款危机的背后，有条危机程度递增的链条，链条中的第一环是美国银行服务业，最后一环又回到金融服务业，而中间最关键的危机环正是住宅次级抵押贷款。

　　近年来，银行把越来越多的住宅信贷批量出售给贷款专营公司，由这些公司具体操作发放贷款。这类次级抵押信贷就成为此次信贷危机的始作俑者。此外，次级抵押贷款公司把放出去的“次级抵押贷款”捆绑打包，再出售给抵押贷款汇总公司，而这类公司经过包装，再转手把收集到的抵押贷款，作为一种新的资产在股市出售。至此，传统的住宅抵押贷款核心理念已被偷梁换柱，抵押贷款的风险源头已经形成：在此之前，住宅抵押贷款在发放金融机构看来主要是种稳健的长期投资；之后，银行、贷款及其汇总公司都潜意识地把贷款当成一种金融资产倒手，而每倒次手，每个环节都可从中获利。

　　最糟糕的是，任何一个环节都没有打算长期持有被包装后的贷款，所以就不再关注这类贷款的质量和可能形成的潜在风险。在这一潜意识的导引下，银行积极放贷，次级抵押贷款公司更是以各种优惠引诱人们多贷款。在一系列公司的推动下，本不具备实力购房的成千上万美国人轻而易举获得贷款购房，风险意识薄弱的消费者蜂拥而至房贷市场，导致了近几年住宅

　　然而，危机链到此仍未终结。被包装和数次倒手后的次级抵押贷款，在股市最终大多被对冲基金接盘。近年来，对冲基金大多采取的投资策略，是寻求在股市下跌和上涨时都能获利，相当一部分对冲基金的机构投资者不但要求在牛市中获利，甚至要求在熊市中也要获利。对冲基金购买次级抵押贷款的思维逻辑是，住宅贷款人按期还贷，投资者可获得利息收益；借贷者破产无法还贷，房地产市场不断上涨情况下的抵押品——住宅——拍卖后投资者仍可获利。在对冲基金看来，最终接盘次级抵押贷款正是让投资者旱涝保收的一种途径。

　　由于银行认可对冲基金的这一投资理念，所以在对冲基金向银行借钱购买这类投资产品时，银行一般都会批准。至此，银行发放出去的贷款，几经倒手加入大量泡沫，最终却变成对冲基金的借款形式，回到银行手中成了包袱。第一波纽约股市因次级抵押贷款陷入泥潭大震荡后，信贷危机的内在链条就开始浮出水面。次级抵押贷款者大量破产，加之房地产价格大幅度下降，使购买了大量次级抵押贷款且期待旱涝保收的对冲基金，面临着竹篮打水一场空的前景。银行此时也提高了向对冲基金放贷的门槛。投资者预感前景不妙，对冲基金为避免更惨重的损失都纷纷抛售资产，进而诱发了新一波全球股市大震荡。

　　据路透社的估算，目前美国次级房贷总量在5000亿美元上下，是现今美国14万亿美元GDP总量的3.5%左右。此次的信贷风暴可能有三种发展趋势：一是股市经过一段剧烈颠簸期后走出住宅抵押贷款危机；二是次级住宅抵押贷款的隐患远比人们预估的要深刻、广泛，纽约股市进入持续熊市；三是此次危机程度深刻，美国衰退之时新兴经济大国和其他发达国家在继续发展，从而可能导致更广泛的国际经济格局变化。