首个中法使者基金诞生 凯辉潜水觅商机

　　吴乐晋 邬凤婷

　　一家国内家装企业的创办人日前接到一个电话，对方自称是法国凯辉私募基金的董事长蔡明泼。接电话的这位企业家愣了好大一阵，因为在这通电话以前，他还不知道“私募基金”具体是个什么东西。

　　但是第一次见面后，蔡明泼不仅成功地让这位实业家明白了私募基金的概念，同时，他提出的入股计划和帮助该企业进入法国的系列设想得到了积极的回应。

　　这可能是今年4月19日刚刚成立的法国凯辉私募股权投资基金（下称“凯辉”）在中国投资的第一个项目。作为首个中法合资基金董事长的蔡明泼，也是法国政府第一次授予基金牌照的中国人。

　　凯辉是中国多层次

资本市场日渐形成的又一个印证。一方面是全世界的大量富余资本急于寻找出口，另一方面发展中的

中国经济令各类基金能在中国获得超额回报。当前，在VC（风险投资基金）大批量进入中国后，一批LP（投资VC的资本）悄然入市。PE（外资私募股权基金）市场也越来越细分，蔡明泼说凯辉是与众不同的PE，将“是帮助中国企业进入欧洲、帮助法国企业进入中国”。

　　另类思路

　　蔡明泼，38岁，穿着质地优良的格子衬衫，眼神温和，言语富有激情，极具说服力。

　　去年9月，蔡明泼筹建的凯辉基金获得法国金融管理机构（AMF)批准，其中75%的投资来自包括蔡明泼本人在内的25个知名中法企业家，包括法国最知名的零售家族私人资本。首期募集资金为5000万欧元，当今年年底再打开的时候，这个封闭式基金有望增加到6000万欧元。

　　对蔡明泼而言，近日所做的一切却并非偶然。1989年，蔡明泼借钱买了飞机票来到奥尔良。他在大学里学习了法语。为了生活他曾周末到餐馆洗盘子，教授中文课。接着他到里昂高等商学院继续学习管理课程。正是在那里他确立了自己企业家的发展方向。在咨询业从业一段时间后，他做了两年法国SEB集团的中国首席代表。

　　再次回到法国，蔡明泼创办了Stonest，一家从事石材批发的企业，现已成为法国最大的石材公司。而就在创办凯辉基金以前，他刚在故乡福建投资了一个工业园区。

　　成功的职业生涯令他在法国赢得了尊敬，他与很多法国企业界的“上流阶层”往来密切。“能创办这个基金，来自我多年的积累。”他说。

　　而促使他创办基金的灵感来自他2004~2006年在上海中欧国际工商学院EMBA的两年求学经历。他意识到很多与他同龄的中国优秀的企业家正面临二次成长的困惑，同样，想要到中国发展的法国企业，也为中国本土竞争者的日益强大而感到压力。“这些中小企业需要一个能提供经验又能提供资金的工具，需要人陪他们走上一段路，最好的方式是成为他们积极的股东”。蔡明泼认为凯辉的诞生首先来源于现实市场的需求。

　　潜水理论

　　2007年一季度，17只投资于中国内地的亚洲私募股权基金完成了资本募集，募资达75.94亿美元，比去年同期增长329.5％。2007年6月，美国企业成长协会率领资金规模达500亿美元的150多家欧美私募股权基金抢摊天津，与中国企业展开洽谈。

　　如果是一只一般意义的私募股权基金，凯辉进入中国的时机不算最佳。“竞争者不断加入，外资基金还想像前几年那样获得高额回报，已经越来越困难。”一位刚从复旦毕业的基金从业者向《第一财经日报》感叹自己有点生不逢时，同时他也对凯辉基金这种兼作桥梁的投资方式感到疑惑。

　　但蔡明泼认为上述增长只能说明中国的私募股权市场才刚刚开始，另外他对自己的盈利模式充满了信心。他用了个“潜水”的比喻来说明自己和其他资本的区别：“很多资本都在等一个共同的目标，然后互相价格竞争。我们是潜水，到水下两米，可以看得更深，这样才能找到真正的‘鱼’。我们比其他PE更前期。我们自身有过的创业经验使得我们看得到别人没看到的机会。相信回报不会差。”

　　近两年，由中国前往法国发展的企业越来越多。但是他们多多少少会遇到人力资源和文化冲突等问题，另外，“很多中国企业不习惯付费买信息。比如不舍得花钱做尽职调查”。

　　蔡明泼直言，目前中国企业过于急躁，同时市场上也缺少一些针对中小企业的、陪伴他们发展的工具；同时，在法国有大量的优秀企业家和很多如“睡美人”式的优质企业值得中国企业投资，这对企业和凯辉基金而言都是机会。

　　退出机制

　　蔡明泼介绍，凯辉倾向于投资一个成熟企业的中间阶段。“我们不一定帮助企业上市，也不急于退出。陪他走3到5年，甚至可以第二期再投入，只要是优秀的企业，不怕没有人接手。”他说。

　　凯辉超过50％的资金将投在法国。现在很多法国企业来中国寻找收购目标。在刚刚完成的一个充当“红娘”的投资案例中，凯辉成功帮助这家法国企业说服中国企业并取得51％股权。“我说服他们，不要只看着眼前的这杯水，而是一起往前看，市场不一定要刀枪相见。大家一起打一口新的井。虽然出让了51％，但是这种合作可以提供给中国企业一杯又一杯的水。”

　　信任和共同利益的发现是蔡明泼说服双方的秘诀。

　　而在开头说到的

家装企业案例中，蔡明泼打动对方的是“如何将距离很近的竞争对手远远甩开的策略”。这家企业已经在国内建立了成熟的渠道和一定的品牌影响力，但是它的研发、设计、工艺流程，包括财务制度、股权结构仍停留在家族企业型的初始阶段，蔡明泼甚至说服它不急于IPO,而是在未来的3到5年，经过系列整改，跃上另一个台阶。