下半年或非一帆风顺

　　林纯洁

　　刚刚过去的上周末将今年划分为两个部分。尽管上半年道琼斯指数、标普500指数及纳斯达克综合指数分别上涨7.6%、6%和7.8%，但这并不足以让投资者对下半年充满信心：市场高波动性回来、美国经济滑入低谷……

　　“英雄救美”的故事再次发生。当美国经济开始走下坡路时，全球经济却表现强劲，这挽救了美国跨国公司的利润，也挽救了股价。也正因此，上半年美国市场表现最好的几个板块分别为能源股、原材料股和工业股等，这些都是与全球经济息息相关的行业。而与美国内需关联的行业却表现不佳。

　　美国上市公司越来越将未来盈利的期望寄托于海外市场，但这也意味着美国

　　虽然全球经济并没有明显放慢的信号，但很多风险仍不可忽视。全球央行都已经或倾向于提高利率，以消除市场泛滥的流动性。市场借贷成本增加，长期债券利率开始走高，通胀压力也在扩大。

　　熟悉历史的人都知道，这并不是好兆头，因为经济不会一直快速增长下去，只是不知道萧条何时到来。历史经验告诉人们，全球性的利率走高往往紧接着金融市场的大幅修正——高科技股泡沫破灭、波及全球的亚洲金融危机便是例子。

　　中国现在是全球经济的主要推动力之一。在过去很长一段时间内，

　　中国依赖海外市场的消费，而促进内需则需要多方面努力。“这势在必行。投资不能一直以超过GDP(国内生产总值)2倍的速度增长，而一个大国也不能完全依赖海外市场。”P. White & Co创始人Philip White表示。

　　目前中国正在放松

　　中国经济走势将对美国产生不小的影响。仅就目前状况而言，只要美国本国的储蓄率不提高，如果不从中国进口，美国也需要从其他国家进口更多商品。

　　当然，美国本周的一些因素也极为重要，包括次级房贷市场状况及长期利率走势。

　　信贷市场状况尤其引人注目，日程表上与私人股权投资基金相关的债券发行计划仍然排得满满当当，从投资者的反应中可以得到信贷市场状况更多的证据。此外，上周五的非农就业数据依旧引人注目。不过，对于市场长期走势来说，数万就业人数的差异并不是问题的核心。