欧洲货币供应加快

　　FN记者 陶冶

　　根据本月28日欧洲央行公布的数据，5月份欧元区货币供应增长意外加速，同比增幅接近24年来最高水平，从而为欧洲央行留下更大加息空间。但与此同时也有人质疑，以货币供应增长速度作为加息决策的考虑因素在如今的金融环境下是否依然合理。

　　欧洲央行当天发布的报告称，继4月份上扬10.4%以后，作为衡量未来通胀重要指标的M3货币供应量在5月份同比再度大涨10.7%，高于此前经济学家10.4%的预测中值。3月份，M3供应量同比上扬10.9%，为1983年2月以来的最快增长。欧洲央行的数据还显示，5月份欧元区面向私人部门的放贷总量同比上扬了10.3%，增速与4月份持平。

　　自2005年底启动加息周期以来，欧洲央行已经累计八次上调基准利率至4%。尽管欧元区通胀水平已经连续9个月处于欧洲央行设定的2%通胀上限之下，但显然该行仍然担心在经济快速扩张的背景下借贷增长过快可能会推高价格，这也是为什么欧洲央行官员近期屡屡发出继续加息的暗示。富通银行驻

阿姆斯特丹经济学家Nick Kounis认为，M3供应增长率到现在还没有减速迹象，这出乎很多人的意料。从总体而言，未来几个月人们需要看到一个明显的M3供应放缓，以改变通胀风险上扬的信号，进而去除欧洲央行加息的可能。

　　在欧洲央行的概念里，M3扩张幅度低于4.5%是保证不会引发价格上扬风险的一道门槛。现在，不仅这道门槛被打破，实际增幅更连续数月徘徊于24年高点上下，由此引发的加息预期也就顺理成章。更何况，眼下欧元区经济正在以接近六年来的最快速度增长。本月6日，欧洲央行将区内经济增长预测从2.5%上调到2.6%，经济表现强劲给企业留出了更大提价空间。特里谢预言，在人们广泛猜测欧元区未来数月通胀水平将“轻微下降”的同时，年底前这一指标又将“显著上扬”。彭博数据显示，6月份欧元区通胀水平可能会保持在1.9%，逼近欧洲央行容限边缘，市场普遍预计欧元区年底前将至少上调利率一次。

　　不过，也并不是所有人都对于欧元区的通胀前景如此悲观。对于欧洲央行设定的4.5%M3广义货币供给门槛的权威性和合理性，许多人提出了质疑。事实上，自2001年5月以来，欧元区的M3广义货币供给增长始终高于4.5%，而人们并没有看到通胀加速的情况。上个月，

意大利央行在一份研究报告中称，欧洲央行过度估计了货币供应扩张可能引发的通胀压力。欧洲央行理事会委员诺耶尔也表示，对冲基金的增长和其他金融工具的操作都有可能对数据构成扭曲。

　　上周五，欧洲央行行长特里谢在一次发言中对上述观点进行了反驳，强调货币供应分析对于利率决策至关重要，称货币供应增长的上扬趋势直接反映通胀风险，忽略货币指标将导致“大量的非理性的风险”。但是，这样的笼统回应似乎并不具备说服力，也许正如欧洲央行副行长帕帕季莫斯12日建议的那样，欧洲央行有必要就此问题展开更多研究。