管涛：跨境资本流动监管面临挑战

　　张喆

　　在回顾亚洲金融危机十周年之际，国家外汇管理局综合司副司长管涛昨日以个人名义表示，对于亚洲来讲，怎么管理跨境资本流动，是一个很大的挑战。

　　管涛昨天在出席“亚洲金融危机十周年国际讨论会：反思与新挑战”时称，总结从亚洲金融危机得到的教训，资本流动冲击是造成亚洲金融危机的一个重要原因，当时人们曾经把亚洲金融危机叫做资本账户的危机。

　　资本流入监管困境

　　亚洲金融危机之后，各国加强了对资本账户开放和短期资本流动的监管，但是管涛指出，当前全球流动性过剩的情况下，全球的资产价格、资源性商品价格飞涨也有“热钱”在其中兴风作浪。“在这个过程当中，应该说亚洲新兴市场，又处在一个风口浪尖。”

　　去年年底，泰国资本管制“新政”所引发的市场震荡再次引起人们对短期资本流动冲击的警觉。管涛指出：“因为外汇流入非常大，过去几年的

外汇储备增长有一半以上集中在亚洲国家和地区，所以从亚洲来讲，怎么样管理跨境资本流动，是一个很大的挑战。”

　　管涛认为，不同于对资本流出的监管，对资本流入监管的难度很大。他分析称，对于非常开放的经济体，市场主体很容易找到各种手段规避管理。针对一些发达国家的资本账户开放经验的研究显示，其实在

二战以后，这些国家也实施了较长一段时间的资本管制，随着经济越来越开放，市场主体规避管制的渠道越来越多，管制成本也越来越高，一些发达国家迫于无奈取消了资本管制。

　　“对于新兴市场国家，在法律执行能力比较弱的情况下，怎么样管理异常的资金流动，确实是难度不小。”管涛称。

　　应对短期资本冲击

　　从国际经验和教训来看，管涛提出，管理和防范资本流动冲击应从几个方面着手。首先应建立健全应付资本流动冲击的第一道防线——金融体系，从亚洲金融危机经验来看，中国香港、新加坡等国家和地区，同样经历了亚洲金融危机，但是受到的影响远比金融体系脆弱的国家小得多。此外，还应建立健康的银行部门和恰当的金融监管。

　　他表示还应发挥价格调节的作用，发挥利率、税率的调节作用，减少对行政手段的过度依赖。价格调节可以改善国家

宏观调控，有利于维护宏观经济的稳定，并且有利于培育市场的风险意识，防止价格过于僵化导致的道德风险，以及单边预期、单边投机行为。

　　他还指出，应坚持均衡管理，在不影响正常贸易和投资的前提下，适当监管，特别是对一些债务的违规流动加强管理。

　　“更重要的是在风险可控的情况下拓宽资本流出的渠道。”管涛强调，“开放资本流出不能单单看外汇供求，实际上在考虑资本账户开放的时候，恐怕还要考虑其他方面的一些配套条件，要考虑将来形势逆转之后，是不是这些渠道可控。”

　　此外，他表示还应加强监测预警并且实现综合治理。“如果建立一个监管协调机制，将有利于提高管理效率。”