美经济最脆弱一环雪上加霜

　　林纯洁

　　虽然美国长期债券收益率的些许上扬，未必能使投资者迅速将资产从美国股市转移到美国债券市场上来，但足以让目前并不乐观的美国经济尤其是作为最脆弱一环的房地产市场雪上加霜。

　　证券市场上周突然改变了对通胀的看法。前一个周五还一度振奋人心的通胀数据突然在上周成为看跌的借口，市场对美联储下一步走势的预期从降息变成升息，导致国债收益率大幅攀升、股市走低。上周五，10年期国债收益率一度达到5.25%，之后回落到5.13%，一周内上升16个基点，为近两年来最大单周上扬幅度；与此同时，标普500指数结束连续数周的上扬，在上周二回落1.9%。

　　一些报道认为，10年期国债收益率时隔一年后再度站上5%，使其变得更有吸引力，从而抽离了股市资金。不过，这种说法未免过于牵强，起码并没有点到重点。对于强劲的股市而言，国债收益率十几个基点的变动并不能对资金流动造成什么大影响，这种影响可能要到国债收益率突破6%后才会出现。

　　国债利率走高的真正影响是让美国经济的某些环节雪上加霜，其中最主要的、也是目前美国经济最脆弱的一个环节——房地产市场。

　　房地产市场的信心急需重建，不管是消费者还是放贷者。国债收益率的上升可能极大影响这个重建的过程，因为很多人的贷款利率正是以10年期国债收益率作为基准。

　　如果房地产市场难以快速恢复，意味着消费将继续疲弱，这对股市无疑是个打击。

　　所以，本周国债市场非常值得关注，尤其是将主导本周国债走势的新数据，包括周四的5月生产价格指数、周五的消费者物价指数和5月设备利用率数据。

　　对于股市而言，从长期来看，主导走势的仍是企业的盈利数据。汤姆逊金融预测，二季度标普500指数成份股公司盈利增长可能只有3.8%，将连续第二个季度低于两位数。

　　一些人可能对企业盈利数据并不担忧，因为一季度标普500指数的盈利预期只有3.3%，但随后公布的数据全面超越预期，最终定格在8.3%。不过，值得注意的是，一季度企业盈利数据大幅高于预测值，源于全球经济增长高于预期而非美国经济。在标普500指数成份股公司中，有三分之一的公司其主要收入并非来自美国本土。

　　超出预期的企业盈利增长尽管喜人，但不能寄希望于这种意外的持续出现。