雷曼：金融危机十周年 亚洲需警惕三大风险

　　在亚洲金融危机十周年之际，雷曼兄弟本周发布研究报告指出，在危机过去10年后，亚洲现在状况良好。不过，各国也需要对三个风险提高警惕。

　　美经济放缓仍是最大担忧

　　雷曼的经济学家指出，现在亚洲（日本除外）各经济体的形势得到了很大的改善。通胀在控制之中，预期今明两年总GDP增长将达到8%左右。然而，在这个良好的背景下，需要考虑可能会出现的问题，主要有三个方面：

　　第一，美国经济大幅放慢，蔓延到欧元区和日本。雷曼不认为亚洲（日本除外）地区和全球增长没有联系。当然，中国经济正在高速增长，而且地区内贸易已经扩大到总出口的将近五分之二。然而，地区内贸易中有超过三分之二是用于生产的原材料和中间产品（中国是主要的加工地），其中有一半左右是该地区以外的需求推动的。报告指出：全球需求的大幅萎缩将对亚洲（日本除外）地区的跨国供应链造成很大的涟漪效应。非常开放或国内需求低迷的经济体似乎最容易受到冲击。

　　第二个风险是，目前处于非常低水平的全球风险厌恶程度提高，从而引发流入该地区的大量资本出现回流。可能的导火索也许是股市动荡导致的日元利差交易减少。高利率货币、固定

汇率或基本面相对薄弱的经济体（例如印度尼西亚、印度和菲律宾）似乎最容易受到这个风险的影响。而好消息则是：如果这两种风险中有任何一个真的出现，亚洲（日本除外）地区也有足够的政策回旋空间。政府预算普遍良好，这为财政政策扩张留下了很大的余地。而且鉴于通胀得到良好控制，几乎所有的亚洲央行都可能会降息。另外，如果出现资本外逃，多数亚洲央行拥有创历史高水平的外汇储备来为本国货币护航。

　　第三个风险是强劲的持续资本流入有利有弊，一方面这有助于促进经济增长和发展，但另一方面也会让货币（特别是考虑到该地区的经常项目盈余很大）面临很大的升值压力。通过外汇干预放慢货币升值步伐有助于保持出口

竞争力，然而危险在于：亚洲各央行会在设定利率和控制货币状况方面失去一些自主性，造成的负面结果是经济过热、推高资本价格泡沫或是通胀。

　　印中过快 日本太低

　　具体到国家，雷曼认为，印度正在努力转向高速增长，且这次的增长热潮主要是结构性的，正在产生新的政策挑战。报告称，印度正在经历一次引人注目的转变：在2006至2007的财年（截至3月份），GDP增长了9.4%，达到18年来的峰值，而过去四年的平均经济增长为8.6%。“这种增长不会是昙花一现。”报告称。印度的低成本经济正从市场自由化中受益；而且印度企业（最初是服务业，现在也延伸到制造业）抓住了新科技和更开放的经济给予的机会。中产阶级正在快速崛起。

　　对于中国，报告称，中国今年可能仍将保持两位数的经济增长。报告称，中国第一季度的实际GDP增长从2006年第四季度的10.4%强势反弹到了11.1%，而且增长动能在4月份得到了延续：零售同比增长了15.5%，工业生产增长了17.4%，而且固定资产投资增长25.5%。雷曼最近将其对中国2007年的增长预期从9.8%上调到了10.2%，这将是经济增长连续第五年达到两位数。

　　对日本经济，雷曼的描述是“蜗牛的速度”。报告称，数据流继续表明经济正转向再通胀，但是是以令人沮丧的缓慢速度。最近的数据流指出宏观环境几乎没有变化。尽管有一些迹象显示了生产的周期性疲软，但经济增长的中期前景看来仍然相当积极：外部前景看来良好，同时就业市场继续趋紧。不过工资增长仍异常低迷，从而制约了近期出现全面再通胀的可能性。

　　对于韩国，雷曼的经济学家认为，该国经济增长面临上行风险。受强劲的出口和投资的影响，有更多迹象表明韩国经济处于上升通道。韩国首季GDP环比增长达到0.9%（同比增4.0%），与去年第四季度增长幅度一致。增长的主要引擎是出口和商业投资的两位数增长。

　　（小安）