美联储利率：走到岔路口

　　降息预期至冰点，加息预期越来越

　　苏文

　　在美国公布一系列经济数据后，市场对美联储利率走向的判断也出现了变化和分歧。最近的期权市场显示，美联储正面临越来越大的加息压力，而不是之前预期的降息。

　　期权市场：加息可能41%

　　芝加哥期货交易所期权市场显示，美联储将利率从目前的5.25%提高到5.5%的可能性为41%，而一个月前，期权市场还没有显示出加息的可能性。

　　虽然美国一季度GDP增长折合年率降至4年多来的最低点，但其他数据都显示美国经济近期显示出强劲增长的迹象。通胀水平位于美联储希望区间的上限、商业活动反弹、失业率达到6年来的低点、股市则屡屡创出新高。随着经济数据的发布，市场对降息的预期越来越淡。而三个月前，期权市场还显示，在房地产市场达到16年来的低点的背景下，美联储将不得不在明年1月前下调利率至4.5%。

　　RiverSource Investments分析师Jamie Jackson表示：“经济表现比大家想象的要好，人们夸大了房地产走软带来的负面效应。”他预测，如果美联储在年底前有所动作，那将是一次紧缩动作。

　　根据利率期货市场，美联储下调利率的几率已经从5月初的83%急剧下降到了29%。

　　克里夫兰联邦储备银行和圣路易斯联邦储备银行分别于2005年和2006年间所作的研究表明，通常期权比期货在反映货币政策方面更加准确。

　　Axiom Management Partners LLC 分析师Stan Jonas表示，美联储官员已经多次告诉市场他们对通胀水平位于上限感到不满意，“三分之一的人认为下次的货币政策应该是紧缩”。

　　交易商：何时降息分歧大

　　尽管5月强劲的经济数据缓解了市场对于经济衰退的担忧，但是上周五一项调查结果表明，多数交易商仍然认为美联储最终还是将降息，但是交易商对于何时降息的分歧较大，而且被调查的交易商对降息可能性的预期明显高于期权期货市场反映的预期。

　　上周五，一项对21家一级交易商中的19家进行的调查显示，交易商预计，年底前联邦基金利率将被下调至5.0%。10家交易商预计美联储将至少再降息一次，5家交易商预计联邦基金利率将维持在5.25%，另外4家交易商预计利率将上调。

　　调查的预期中值为，美联储将在6月、8月和9月的会议上维持5.25%的基准联邦基金目标利率不变，但此后的利率预期出现分歧。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)预计美联储在9月份将下调利率，利率甚至可能降至4.50%；Barclays Capital则预计9月份利率水平为5.50%。

　　在降息预期逐渐消散的气氛中，美元也表现强劲。昨天欧洲汇市早盘，在日本强劲资本支出数据推动下，美元稍有回落，但兑日元仍然徘徊在4年半高点附近，兑欧元则位于8周高点附近。美元兑121.98日元，欧元从1.3445美元涨至1.3461美元。英镑从1.9824美元涨至1.9869美元，分析师表示，美元依然具有吸引力。

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