科法斯：世界行业风险加剧 意希欠款指数恶化

　　行业篇：行业风险加剧制药、化工和钢铁风险增大根据全球最大的商业出口信用保险公司及信用管理服务供应商科法斯对2005年第二季度的分析显示，行业风险又出现了一定程度的加剧。科法斯已将制药业的评级降至A、化工业降至A-、钢铁行业降至A坨(注：符号坨表示置于负面观察，下同)。

　　科法斯认为，新的油价上涨已使得一直在应对世界需求疲软和激烈竞争的各个企业生 产成本增加。这种情况限制了将较高的原材料和能源成本转移到终端，尤其在那些需求不旺的地区。由于2004年的业绩令人满意，使得资金问题松缓，价格压力尚未使欠款大幅增加，但这将会影响到最易受冲击行业的偿付能力。在这种情况下，三个行业的信用等级下降了(制药、化工和钢铁)，而且在此阶段内没有上升的迹象。

　　总的来说，自今年始，9个经济行业的等级一直呈下降或置于负面观察的状况。

　　由于下游产业受高油价的强烈影响和欧洲企业主要受到区域需求疲软影响，化工业信用等级从A降至A-。科法斯认为，在2004年夏季，该行业才开始有所好转，但今年上半年经济活动的剧降使这种乐观最终短暂。世界工业活动的减速和减少存货造成现在的低迷。虽然这种现象在很多地区广泛存在，但其对欧洲带来的影响最深。

　　制药业的等级从A+降至A。科法斯认为，制药业一直疲于应对很多问题，虽然没有对财务稳固性构成直接的威胁，但这些问题依然很现实：大量药品专利期满、非注册药品市场份额的增长、预防有关治疗风险的成本，还有社会保障机构控制支出。虽然疲软的世界市场前景对企业的偿付能力不利，但该行业的付款表现尚还令人满意。

　　

钢铁业的A级被置于负面观察。该行业产品的世界价格自今春以来逐渐下降，这是因为世界需求量明显下降(2004年底降低近10%，2005年预计将降低近3.7%)，同时中国从净进口国转为净出口国。科法斯预计，该行业将通过减产充分自律，并在中国需求仍旧强劲的情况下于年底恢复供求平衡。届时其价格应该能稳定在比先前低迷周期更高一点的水平。但疲软的价格及生产成本的增加(如铁矿、焦炭和

能源的价格)将会影响企业的收益，这是促使该行业从A级被降到负面观察的原因。该行业欠款现象相对较少，且仅限于难以将其困境转给其客户的非综合性的加工商和分销商。国家篇：国家风险略微加大意大利、希腊评级下降根据科法斯最新分析显示，由于意大利出口部门风险评级从A2降级到A3,以及希腊A2的风险评级被置于负面观察，全世界国家风险指数已有轻微的增长(+1.2%)。那些正被迫面对经济停滞或萧条的欧元区企业，与在北美日益繁荣的环境中运作的企业之间，差距正在扩大。

　　新兴国家的风险指数在长期稳步的改进后仍很稳定。仅有3个国家的风险等级被正面重排：加蓬和乌拉圭已从C上升到B，马其顿从D上升到C。由于递减的全球需求以及美国的紧缩货币政策，使过去几个月异常有利的形势逐渐消失。

　　意大利出口业务的平均评级从A2降到A3。这种降级因出口企业付款表现明显恶化所致。这些企业正面临由于不利的行业及地理特点所引发的增长困难，这些因素迫使它们要直面新兴亚洲国家的竞争。生产力的下降及生产成本的快速增长已不再能像先前那样靠有竞争力的贬值来补偿。

　　意大利其他在国内市场从事贸易的企业，其平均风险评级虽保持A2,但被置于负面观察。那些从事服务、分销及建筑业的企业虽相应地受到些特别保护，但必须应对家庭消费需求暗淡无光的形势。

　　意大利2004年底出现的经济下滑局势一直延续到2005年上半年，十分清楚地展现了今年停滞的前景。面对新兴国家在其传统市场上的竞争和增长较迟缓的主要市场，意大利出口出现停滞，而制造业的产出正在下降。尽管已经减税，家庭消费仍颓然不振，尤其是对未来社会保障的持续不确定。处于这种不利情况下，制造业的投资将很可能下降，直到要对荒废的工厂和机器进行一定程度的补救维护。另外，规模占国内生产总值4%的预算赤字，限制了当局采取任何刺激经济举措的可能性。

　　评级A2的希腊被置于负面观察，其企业偿付能力因处于经济减速环境之下而恶化。

　　经历数年充满活力的增长之后，希腊的经济活动有所减慢。随着奥林匹克赛事的结束，对

房地产部门的投资正受到限制，且不再能推动经济。刺激发展的立法被延期。另一方面，家庭消费由于实际工资的增长和消费信贷仍保持强劲。然而，增长率比过去缓和得多。出口也是同样情况，虽然因工厂、机械和基础设施现代化以及竞争力增强而获益，但目前却受制于乏力的欧洲需求。经常账户余额的赤字状况仍在继续，因为全国的生产不能满足快速发展的需求。

　　不出所料，希腊经济主要的问题仍是公共财政。自2004年财政赤字创纪录后，政府试图增加税收，特别是增加增值税，同时减少开销。然而，政府不得不资助主要的改革，尤其是医疗和教育领域。因此，今年公共财政赤字将又一次高于《稳定协议》所要求的3个百分点。

　　经济活动的减速猛烈地打击了企业偿付能力，因为它们经历了数年出口活跃增长，并且尝到了利用充裕的资金过度扩张的好处。结果，其偿付能力正迅速受到冲击，以应对经济活动的减速。零售和食品工业的困难已受到关注。服装、纺织及旅游业在2004年的表现令人失望，已变得越来越岌岌可危。科法斯的希腊企业欠款指数明显恶化，现已高出世界平均指数。这种较高的风险水平将会在这不利的经济环境下持续。(由科法斯中国公司提供)

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　　科法斯行业和国家风险评级方法

　　科法斯行业风险评级以151个国家/地区的企业为样本进行分析。

　　行业风险评级评估了各个经济行业的企业拖欠付款的平均风险水平。这种评级反映了经济前景与企业平均财务状况对特定行业的企业在短期商业交易中付款表现的影响。

　　科法斯组合使用3个评价参数来确定行业风险评级：

　　1.经济趋势与前景：由市场前景、价位、存货、订单和生产成本来反映。

　　2.企业的财务状况：反映各个企业应对经济波动的能力。3.付款经历：依据反映短期交易的科法斯数据

　　国家风险评级评估该国/地区企业按时履约付款的平均能力。该风险评级交互参照有关企业的经济、财务和政治环境及与其短期付款表现相关的因素，予以衡量(参见附录“科法斯国家风险评级”)。

　　科法斯依据以下定义，将行业风险评级分为十个等级——从A+(最低风险等级)到D(最高风险等级)