IMF支招中国经济调控 称行政措施必要且有效

　　本报记者 何谦 北京报道

　　以行政手段调控经济运行，一向备受诟病。但是，国际货币基金组织(IMF)9月12日指出，为抑制一些部门的信贷增长，中国采取行政措施仍是必要的和有效的。当然，IMF的执行董事们没有忘记呼吁中国政府逐渐增加使用市场工具。

　　这似乎是国际社会第一次肯定和支持中国采取行政手段调控经济运行。

　　上述结论是IMF与中国政府例行磋商之后所做出的。尽管对中国经济中期前景总体看好，但是IMF认为中国仍需要采取紧缩手段，以避免信贷、投资再度激增。

　　IMF的一些执行董事还提出，汇率制度改革，需要注意与金融改革、资本账户开放的协调性，因此支持中国采取渐进和谨慎的方法，进一步提高汇率的灵活性。

　　磋商报告于9月12日公布，这之前的8月3日，国际货币基金组织执董会结束了与中国的磋商。根据国际货币基金组织章程第四条款，IMF每年要和成员进行磋商，以监督成员国的行为。

　　敦促中国采取紧缩政策

　　对于这次磋商，IMF中国事务主席史蒂文·唐纳威说：“本次磋商主要讨论了

中国经济增长将会遇到的问题，贸易保护主义压力的可能性，尤其是一些贸易壁垒将吞噬中国出口增长的比率。”

　　磋商报告中，IMF的执行董事们首先担忧，中国的信贷增长和投资有反弹的风险，因此中国政府需继续保持警惕。

　　IMF认为，中国应该通过公开市场操作更多地吸纳银行系统中过多的流动性。另外，如果投资和信贷增长出现反弹的迹象，中国应该采取提高利率和法定准备金要求等等措施。

　　IMF的担忧并非无的放矢，银行系统中仍有大量流动性，截至8月底中国银行体系贷存比(银行贷款占银行存款的比例)为68.27%。这一数字为2004年以来最低值，这意味着银行有更多的资金和更大的压力去投放资金。

　　IMF的上述观点，部分得到了国内财经管理部门的同意。

　　9月19日召开的中国人民银行货币政策委员会2005年第三季度例会认为，今年以来，中国总体经济增速有所放缓，经济运行中依然存在着部分行业固定资产投资增速高位运行、煤电油运总体形势偏紧、贸易顺差较大等问题。

　　但是，央行货币政策委员会认为，下一阶段仍应继续执行稳健的货币政策，在总量上保持连续性和稳定性的同时，加强预调和微调，注重发挥市场本身的调节作用。

　　不过，有关未来中国经济政策走向依然存有很大分歧。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定指出，当前经济可能已进入下行的调整期，因此宏观调控应该把防止通货收缩或滞胀纳入视野。近期货币政策应该保持稳定，基准利率目前没有调整的必要，也不用进一步增加市场流动性；而财政政策未来应发挥更大作用。

　　而由于担心中国宏观经济未来可能出现窘境——出口下滑、投资增长失速导致经济下滑，包括央行、商务部在内的各个部门都提出了一些建议，比如出台政策刺激消费，加快经济结构和国际贸易结构调整等等。

　　目前的形势是，中国的投资与进出口依然强劲。8月份投资增长28.5%，是今年以来最快的增长；进出口差额依然保持在100亿美元以上。这个大幅度顺差的成绩，是在

人民币汇率升值2%之后取得的。不过，消费物价水平增幅已经下滑到了1.3%，是今年最低的增幅。

　　汇制调整要注意协调性

　　中国于7月份进行的汇率制度调整，得到了IMF的欢迎。IMF认为，这是朝着更灵活的汇率体制迈出的重要一步。

　　但是，这次磋商报告中，IMF却委婉的提出了一些不同意见：“较有把握地为中国确定一个均衡汇率有难度。”实际上，7月21日，中国央行宣布

人民币升值2%，央行随后解释，2%的调整水平是按照均衡汇率算出来的。

　　国家外汇管理局的高级官员对IMF的说法表示同意。他对本报表示，发展中国家，特别是转型中国家，是很难算出来的，因为这些国家正面临改革，制度创新很多，因此导致均衡汇率的波动性特别大。

　　IMF由此提出他们一贯的观点：更灵活的汇率，而不是简单的币值重估对于提高货币政策的独立性和提高经济抵御外部冲击的能力至关重要。

　　但是，IMF的一些执行董事提醒，提高汇率灵活性的步伐应该保持谨慎，要与金融部门改革和资本账户放开保持协调。

　　中国社会科学院金融所所长李杨在9月13日举行的内部学术会议上就指出，汇率改革已经开始倒逼利率改革，对于决策部门而言，这是一个新的课题。利率改革之所以要先于汇率制度的改革，其根本原因在于：汇率作为本外币的兑换比例关系，必须正确反映出本外币资产的价格、也即本外币的利率；如果国内利率体系存在扭曲，汇率也就难以真正体现出本币资产相对于外币资产的价值。

　　中国人民银行货币政策委员会2005年第三季度例会也认为，要继续贯彻落实利率市场化的政策，研究并完善利率的形成和传导机制。

　　但是，正如磋商报告所指出的那样，强劲的资本流入和经常账目顺差，导致了大量的外汇占款，并已经对中国的货币政策执行造成了挑战。双顺差导致的外汇占款，一般通过发行央行票据来对冲。但是，央行票据的发行是要支付利息、有成本的，不可能无限制的发下去。

　　“这一问题何时能最终解决，迫切的问题是要让大家明白，人民币汇率改革并非意味着升值，而是既有可能升值，也有可能贬值。”中国人民银行金融研空所的赵庆明博士说。

　　不过，IMF一些执行董事提出的解法是：建议中国允许汇率更快地变化到能更好地反映基本市场力量的水平。