跨国并购考验瑞士经济承受力 瑞士成并购者天堂

　　大批瑞士企业遭受并购，是因为瑞士证券交易市场上许多企业估值过低造成的。同时，也有人认为，瑞士关于并购的法律规定也有利于并购交易的达成

　　□本报记者 刘洋

　　一向以宁静、祥和、富有而著称的欧洲小国瑞士，几日来正遭受罕见暴雨的袭击，瑞 士经济因此遭受着一场不大不小的打击。而另一场发生在瑞士企业并购领域的暴风雨，也在悄然考验着瑞士经济的承受力。

　　近日来，诸如Forbo, Unaxis, Leica Geosystems和Saia-Burgess等在内的瑞士标志性企业，频频遭受国际企业的恶意收购。瑞士并购委员会主席Hans Caspar von der Crone在一次受访中，甚至毫不掩饰地将瑞士比做企业并购的“天堂”。

　　用“天堂”来形容发生在瑞士国内的并购狂潮并不夸张。目前，德国汉莎航空公司并购瑞士国际航空公司的方案已经获多方认可。根据此方案，德国汉莎航空公司将斥资4500万欧元收购瑞士国航小股东的

股票，然后以2.65亿欧元的成本，受让大股东瑞士政府、瑞士联合银行手中的股票。瑞士即将失去其国家航空标志性公司。

　　日本Sumida(胜美达)集团欲斥资5.83亿瑞士法郎(约4.5亿美元)，收购瑞士Saia-Burgess(思博公司，一家从事开发电子系统的瑞士公司)同样备受关注。针对接连不断的国内企业遭并购，令瑞士工商界和媒体开始有所反应，一些政界要员也卷入其中。据外电称，瑞士部分议员已要求Saia-Burgess公司所在地——弗莱堡州州政府采取措施，阻止日本公司的并购。

　　然而，这种来自于政治上的声音，似乎并不能有效地遏制住这股并购狂潮，蜚声世界的瑞士钟表行业同样摆脱不了被收购的宿命。今年上半年，瑞士著名手表品牌、成立于1911年的Bertolucci(伯乐)表厂也转手给了中国人。它的新主人是香港的Dickson-Concepts(迪生集团)，一家从事时装、珠宝首饰、手表和打火机批发与零售的公司。

　　瑞士国内舆论认为，之所以大批瑞士企业遭受并购，是因为瑞士

证券交易市场上许多企业估值过低造成的。同时，也有人认为，瑞士关于并购的法律规定也有利于并购交易的达成。比如瑞士本土企业的会计制度透明、并购法简单明晰等等。

　　上述说法确有可取之处。瑞士证券交易法中明文规定，企业监事会在并购中有中立的义务；在其他企业提出并购方案时，目标企业不能从事大于经常项目收支额10%的交易，除非企业得到监事会特别批准。

　　在瑞士并购企业相比其他国家而言，程序也显得十分简单明晰。企业股东最终决定该企业的归属，倘若并购方能够说服企业股东，交易就能迅速完成。而在美国，企业在并购过程中可以改变股本结构，从而加大并购难度。法国政府在收购中的强势赫赫有名。而德国企业普通雇员在收购中的表决权，也很容易使并购计划破产。

　　瑞士对企业资金和利润的转移基本上无限制，这给并购者很大的想象空间。1991年之前，瑞士企业资金、利润转移如超过规定限度，需向政府当局申报。但是瑞士1992年开始取消了这一规定，企业资金利润完全可以自由转移。

　　无风不起浪。瑞士的证券市场和并购法律已成型多年，为何会在瞬间集聚了如此强烈的并购狂潮？在证券市场和并购法律之外，似乎还存在着其他诱因。

　　根据瑞士联邦经济总局(SECO)每季度对千余家庭的调查，瑞士人对瑞士本国经济发展状况表示忧虑。消费者7月份的情绪指数较4月份下降了6个百分点，这是该指数1年半以来首次有所下降。

　　究其原因，主要是缘于瑞士经济竞争力下滑，经济形式不容乐观。同样是在今年7月份，瑞士经济总局公布了其对瑞士经济的最新预测，瑞士2005年经济增长率为0.9%，2006年经济增长率为1.5%，远低于经济总局先前所做的预测。

　　而瑞士最新的统计数据显示，2004年瑞士破产企业比2003年增加7.4%，达到10500家，是1996年以来的最高水平。倘若将发生于瑞士的企业并购、关闭和歇业统统计算在内，2004年全年，瑞士有25000家公司已不复存在。

　　瑞士洛桑国际发展管理学院(IMD)在《2004年度世界竞争力年鉴(World Competitiveness Yearbook 2004)》中指出，在60个国家和地区中，瑞士的综合排名已被排除在全球竞争力(根据经济表现、政府效率、商业效率、基础设施等四大类323个细项评审)10强之外(图)。根据这个竞争力排名，瑞士竞争力等同于捷克、爱沙尼亚和圣保罗，竞争力的优势渐失。

　　瑞士国土疆界狭小，市场规模有限。出于保护工商界利益，瑞士大部分攸关国计民生的行业高度垄断。这种以保护主义和限制竞争为特点的垄断，使得瑞士经济和企业缺乏自由公平竞争。

　　随着欧洲经济一体化和世界经济的加速融合，瑞士原有的

垄断行业逐渐暴露出来，落后的传统立法也更是失去了屏障作用。这种种因素交织在一起，形成了外国企业千载难逢的并购良机，瑞士骤然间变成了世界企业的并购“天堂”。

　　在过去的10年内，瑞士的经济增长累积为10.7%，周边的国家荷兰为45%，瑞典的经济增长也接近30%。如果这种经济缺乏活力、经济结构性问题迟迟悬而未决、吃老本的“惰性经济”没有改变，瑞士必然会变成一个本土企业的“墓地”。