战事发展撞击金融市场 战时投机把握五大策略

　　彭俊明

　　在战争进程存在不确定性的情况下，战事发展将主导金融市场走势

　　伊拉克战争已持续两周，双方陷入拉锯战阶段，新的大恶战正在酝酿之中。在战争进程存在不确定性的情况下，美伊战事发展将主导金融市场走势。事实上，数月来引而不发的 紧张局势已经对国际金融市场产生了巨大影响：美元大跌，股市下跌，债市上涨，油价暴涨，金价上涨。

　　-战争期间投机总策略

　　大幅震荡的金融市场为市场参与者带来了绝佳的投机机会。问题是我们对伊拉克战争进程要有正确的认识，对战争走势要有准确的把握，对战争的不确定性要有充分的准备。

　　关于伊拉克战争走势的第一个判断是美英联军速战速决的企图已经落空，第二个判断是双方实力悬殊，局势终将朝着美英联军有利的形势方向发展，第三个判断是美英联军夺取胜利的战争进程是曲折的，中间存在很大不确定性。由于海湾天气、国际舆论和经济复苏等因素，美英联军剩下的时间已经顶多只有一个月了。

　　这样，我们基本上可以这样判断，伊拉克战争未来将会在一个月左右的时间内结束，美英联军最终艰难取胜。拉锯战对金融市场来说是区间波动走势，投机可采取第一阶段策略：在市场低位买进(LONG)，在市场高位卖出(SHORT)。一旦美伊战事取得决定性进展，或战事耗期超过了美国忍耐的极限，投机可立即采取第二阶段策略：买进(LONG)股票和美元待市场大幅反弹时卖出获利，卖空(SHORT)美国国债、黄金和原油期货待其下跌时买进获利。

　　-如何利用汇市大幅波动投机

　　伊拉克战争导致主要货币之间汇率大幅波动，带来投机机会。伊拉克战争风险浮出水面以来，美元下跌，欧元上涨，其他货币也随之上涨。自从去年11月份以来，欧元兑美元汇率自0.99上涨了11%左右至1.10的关键心理价位，日元、瑞郎、澳元和加元等货币也有大小不等的涨幅。而开战前后不到一个星期，美元汇率大幅反弹，其中欧元兑美元汇率一度从1.10以上直落到1.05,开战不久，因美英联军速战速决企图落空，欧元兑美元汇率又迅速上涨至1.09以上。

　　伊拉克战争期间，汇市走势继续受伊拉克战争风险左右。战事进展、生化武器使用和恐怖袭击的不确定性对美元汇率的影响较大，可令美元汇率大幅波动。

　　总体上看，战争期间欧元兑美元汇率可望在1.05—1.11区间内大幅波动。战争中期将继续处于弱势，有进一步下跌空间。随着美英联军步步围剿的深入，萨达姆政权被推翻，伊拉克战争风险最终消除，美元汇率可望凭着较欧元区和日本

　　稍好的经济表现而大幅反弹。其中欧元兑美元汇率可望在战争结束后回落到1.03左右。实际上，开战不久，美元所获的强劲反弹就意味着欧元兑美元汇率中至少隐含了5%的战争风险升水(Premium)，其他货币风险升水水平也大体如此。

　　这样，对于欧元兑美元汇率在战争期间建议采用第一阶段策略：在1.05附近做多欧元、做空美元(LONGEUR/USD),在1.10附近做空欧元、做多美元(SHORTEUR/USD)；在战争取得决定性进展时，建议采用第二阶段策略：立即做空欧元、做多美元。实际上，对于投资组合管理而言，一旦欧元兑美元汇率回落到1.03附近是做多欧元、做空美元并增加2年期左右欧元资产在其投资组合比例的较好时机。其他货币如加元、澳元、新西兰元、瑞郎和挪威克朗可比照欧元操作，英镑可比照美元操作。

　　-股价下跌探底带来投资机会

　　伊拉克战争风险导致世界主要股市股价下跌。已经连跌3年的美国股市，2002年以来已经数次探底。其中道琼斯指数自去年11月份伊拉克战争风险加大以来已经跌去了1000多点，日本日经指数甚至已经跌至20多年来的低点，德国法兰克福指数创下7年来的低点。

　　实际上，上述的跌幅包含了很大一部分经济增速下滑的因素。因此，即使伊拉克战争结束，股市也难以立即恢复到去年11月份的水平。因此，在国际股市上投机不适用上述的分阶段策略。不过，可以在市场低位采取做多策略。如对道琼斯指数操作而言，当其跌至7800点时，是比较好的做多(LONG)机会，而且也值得投资组合管理增加股票在其投资组合中的比例。毕竟，随着战争风险消除和美国经济最终稳定复苏，股市还会反弹的。实际上，也可以避开股票直接通过买卖股指期货、股票期权或与股指相联系的债券来实现对股市反弹的投机。

　　-国际国债市场如何投资

　　美国国会预算办公室(CBO)预计，若将新的减税计划因素考虑在内，2003年美国的财政赤字将高达创纪录的2870亿美元，2004年则会进一步上升至3380亿美元，超过美国1992年2900亿美元的最高纪录。美国国会预算办公室还预计，到2013年，美国累积的财政赤字将达到1.82万亿美元。然而许多经济学家都认为美国政府低估了美国将面临的财政赤字规模。高盛集团首席经济学家比尔·达德利(BillDudley)预计，到2013年美国财政赤字将达4.2万亿美元，其中考虑到了税收削减、2001年减税计划永久化、国防开支的增长和利息开支的上升等因素。

　　海湾战争耗资600多亿美元，而这次战争费用可能要翻一番。虽然中长期看美国可能将伊拉克的石油出口收入用来抵账，但短期内只有美国独自承担。这将令美国财政赤字不堪重负。据布什2月份提交的最新财政年度预算，美国财政赤字在2003财年将攀升至3070亿美元。实际上，2003财年的前5个月，美国财政赤字已经高达1939亿美元。

　　正如格林斯潘一再强调，赤字飞涨会推高长期利率水平，不利于美国经济复苏。可以预见，如果伊拉克战争迟迟不见尾声，美联储在美国经济面临下滑风险的情况下，可能再次降息。这令债券市场上投机面临较大的不确定性。一旦因伊拉克战争进展不顺利，国债收益率下降，处于低位时可以做空(SHORT)国债，待战争结束或有决定性进展便可随着国债收益率回升获利。但这种操作如果遇到战争迟迟未决，以至美联储采取降息行动，则会蒙受损失。所以投机者切不可太贪婪，见好就收，以短期操作为主。

　　-油价飞涨带来卖空机会

　　战争因素引起油价飞涨，战争风险加大以来原油价格最高每桶上涨了10美元左右。其中布伦特4月交割原油期货价格涨至每桶34.55美元，创下29个月来高位，纽约商品交易所1个月期原油期货价涨至每桶38美元。油价上涨加重通货紧缩压力，加剧经济下滑，进而导致对原油的需求降低，而且天气渐暖，取暖用油需求降低。尽管伊拉克、委内瑞拉和尼日利亚不稳定因素造成原油供给下降，但供给下降终将小于需求的下降。美伊战事取得决定性进展后，油价的战争风险升水将会消失，布伦特原油价格可望回落到20—25美元/桶。因此如果布伦特油价在28美元以上，则是较好的做空(SHORT)的机会；如果在25美元左右且不见伊拉克战争的尽头，则应该做多(LONG)；但如果可以预见伊拉克战争开始取得决定性突破，则应立即做空(SHORT)。

　　上述投资策略仅供参考，具体操作策略还应根据具体市场情况因“势”制宜。-