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王蕾
7月15日，在欧洲汇市交易时段，欧元兑美元汇价自2000年2月份以来首次收复了1.00汇价水平。在缺乏有说服力的强劲欧洲经济数据情况下，无疑是投资者的信心危机导致了欧元惊人的升速。
欧元诞生以来“一路下跌”
1999年1月，欧元诞生。3年多以来，这个新生儿走过了一条坎坷的道路。从图1可以看出，欧元在1999年1月4日兑美元的水准为1.1747当日一度触及1.1906的高点。但随后震荡下跌，在2000年2月达到1.09的小高点后便开始了长达三年的“一路下跌”行程。在2000年10月，欧元跌至0.8225的历史低点较其启动水平下跌了近30%。2001年全年欧元大体在0.83～0.96美元的区间内波动。
使欧元得以再续辉煌的是2002年上半年。欧元在2002年上半年中反弹的幅度达到近15%。从图1中也可以看出，欧元强劲的上扬趋势在这段时间几乎没有间断过。但是，欧元仍然在1平价处遭遇了强大的压力，这种压力与其说是一种技术压力，不如说是一种心理压力。就技术面看，1.04价位是0.99后的第一个阻力点，但在两个价位之间是更为巨大的1平价心理阻力位。欧元在6月底时曾经逼近1平价，但突破之势并未一蹴而就，而是下行至0.97价位整固后再继续上冲，应当说，这在技术面上是一种稳健的走势。
美国问题是欧元上扬的根本原因
欧元的上扬并没有明显的欧元区经济基本面利好做支撑。可以说，欧元的上扬是因为美元的下跌。而美元下跌根本原因是美国企业问题所导致的信心危机。
当然仅有信心危机似乎也是不够的，还必须有触发美元大跌的导火索，那就是美国经常项目数据。经常项目数据就像一面“聚光镜”，将市场的目光聚集到美国巨额经常项目逆差能否得到资金流入弥补的问题上，而信心危机越来越给出了这一问题的答案为“否”。这一逻辑关系最终导致了美元兑几乎所有货币的下跌，也导致了欧元兑美元突破1平价。
直接原因是美国经常项目数据。2002年6月20日对美元而言是一个关键的交易日，市场在将美元推升到0.9585价位后即静候经常项目数据的公布。在0.9595的2001年1月高位曾经积攒了大量的欧元卖盘，因此该价位被视作护卫美元1平价的最有力支撑。经常项目数据公布的结果是，美国第一季度赤字的上升幅度超过了预期，衡量国际贸易的最宽泛标准——经常项目赤字达到创记录的1125亿美元较2001年第四季修正后预估的951亿美元大幅上升。美国4月贸易逆差扩大至创纪录的359亿美元。数据公布后，没有丝毫的犹豫，欧元随即升破0.9595，并在不长时间后升破0.9620的2000年7月高位。
这次恐怕是经常项目数据发挥最大影响力的一次。汇市非但没有像过去10年中所表现的那样，对巨额的美国经常项目赤字无动于衷，反而让美元为此付出了代价。经常项目数据的意义在于，它证明美元不会再像其过去10年那样一帆风顺，因为市场已经敏锐地意识到美国弥补财政赤字的能力在迅速减弱。而且，美国经常项目快速恶化的同时，欧元区则不断好转，转为盈余(见图2和图3)。
根本原因是美国企业问题。经常项目赤字数据意味着美国人投向海外购买进口商品，或向外国人支付利息的总额超过其相应所得。在这种状况下，美国每日需要自海外吸纳逾10亿美元的资本以抵消其经常项目赤字。近几年来美国政府得以轻易做到这点因投资者追逐美股的高回报。但目前美股价格下挫且全球局势不稳这在投资者中滋生了“将钱留在荷包中”的情绪。流向美国的资金消退或被抽回对美元形成冲击。
在美国10年的经济繁荣中，企业的问题被遮盖了，给投资者造成了美国企业管理和业绩100%值得信赖的印象。直到经济衰退，安然露出真面目，牵涉出安达信的问题、世界通信的问题和默克公司的问题。投资者对美元和美股的信心被众多的、史无前例的企业会计问题一点一点腐蚀殆尽。这种从尊崇到怀疑的信心反差使得国际资金终于下定决心从美国资本市场抽走。
年底前欧元强势难以改变
欧元升值可以使进口物价下降，并对欧元区出口商构成压力，促使它们压低成本和价格以保持竞争力，从而有利于欧元区抑制物价的上扬。从这个角度讲，欧洲央行愿意看到欧元适度走强，因为这将减轻它的加息压力，给欧元区经济一个更宽松的发展环境。
虽然美元兑欧元的走势基本上没有受到通货膨胀的影响，倒是美国资产市场的不景气完全主导了美元兑欧元的走势。但是欧元区的通胀压力却决定了它对于欧元升值的立场——在升值与加息之间选择时更倾向于欧元升值。
预计欧元升值不会对欧元区经济增长造成太大影响。在欧元升破1平价后，欧元区的一些企业表示欢迎，因为多数企业的贸易交易是在欧元区国家之间进行的所以这种欧元的走势并不会对欧元区国家的贸易造成太大的影响。而且，欧元区于6月19日～24日进行的路透调查显示欧元必须升至1.05美元附近才会令出口商感到不安。
另一方面，美元转弱有利于美国跨国公司。当美元走弱时，拥有海外业务的美国公司能自动受益，因为外币收入能折算成更多美元。如果它们把海外业务收益资金调回，这种益处就能以真实的美元体现出来。当然如果海外业务收益仅仅用于对海外进行再投资，那么，这种益处只能显示为一种良好的帐面调整。出口商获得的益处更容易看得见、摸得着，因为美元走软赋予它们削减出口商品价格的灵活度，使它们在和海外市场的对手较量时更有竞争力，同时还能保持甚至提高利润率。今年第一季度，全球经济的疲弱增长和美元的相对强势已经吞噬掉美国公司在海外的一部分利润。摩根斯坦利国际经济学家约瑟夫·昆兰说，实际上，今年头三个月，美元的贸易加权汇率上升了3%，使得海外收益较上年同期下降了近25%。
虽然欧元／美元的升值到目前为止受到欧美的欢迎，但是欧元的过快升值应不是双方愿意看到的。因此，预期欧元将在近期有所回调，在1平价下方盘整一段时间后再上试1.04～1.05价位。但在今年年底之前，欧元／美元的强势难以改变。从图4可以看出，有可能打破美元贬值恶性循环链条的是美国企业出口的增长和盈利的恢复，但归根结底是美国企业会计问题要得到解决。
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