金融市场波动较大

　　第一季度国际金融市场具有较大的投资不定与投机加大的双向影响，主要货币汇率、股价、金价以及国际战略资源石油的价格都呈现较大的跳动，整个国际金融市场处于调整、观望与协调发展的状态。

　　汇市：投资心理与投机炒作加大

　　第一季度由于经济前景不确定的影响加大，进而使得投资心理与投机炒作力量加大。主要货币汇率走势表现为美元稳中趋强、欧元动中趋稳、日元动中趋软，其中美元兑欧元汇率从年初的0.8992美元下跌到3月底的0.8704美元。美元兑日元则从同期的131.77日元贬到3月底的132.71日元，波动幅度达5％左右。其它相关货币汇率基本稳定，亚洲状况好于拉美，亚洲主要汇率向上明显，而拉美主要货币继续走软。尤其是3月底阿根廷货币贬值加剧，阿根廷潜在的金融危机风险进一步加大。

　　比较引人关注的是格林斯潘一系列关于美国经济前景预期判断的言论，导致市场对美联储利率相对稳定的预期确定，投资策略短期调整明显，刺激汇率加大波动。

　　股市：呈现较大的不均衡趋势

　　第一季度全球股票市场呈现较大的不均衡趋势，以美股为代表的西方主要股市价格保持稳定微弱向上不均衡的趋势；而亚洲主要国家和地区则出现两极表现，拉美主要国家则微弱下跌，不稳定与不确定性十分突出。

　　具体看，美股道琼斯指数从年初的10172.14点微升至3月底的10403.94点，第一季度涨幅为3.8％；纳斯达克指数则从2044.27点大幅下跌到1845.35点，跌幅为5.4％。英国股市下跌0.8％；德国股市涨2.4％；法国股市从4681.20起步，最终基本稳定在4688.02点；日本股市升4.2％；韩国股市升22.6％；菲律宾股市升19.5％；印度尼西亚股市升26.2％；新加坡股市上扬9％；阿根廷、巴西等拉美国家则基本为下跌趋势，但幅度与严重性有所减弱。

　　值得关注和起着决定性作用的依然是美股的现状与前景，比较突出的表现在于美股两大指数————道琼斯与纳斯达克指数在季度末期呈现较大的反向趋势，表明新旧经济交替中的不确定性。

　　金市：显示规避作用上升

　　国际黄金价格第一季度在经济不确定和金融波动加大中显示规避作用上升，价格水平两度冲破300美元关口，最高价是2月9日的307.8美元，3月底再越304美元，表明金融风险加大，投机性因素上升。

　　金价上涨的宏观因素是国际经济和美国金融环境的影响。由于黄金价格以美元作标识，从而使得美国经济和国际环境对于金价的影响愈加重要，美国经济的风险与美元超值风险使金价上升空间加大，金价技术运作得到外围环境的配合。其次是金价上扬中的政策技术因素是美元利率低效益和美元汇率不定性。美联储去年连续11次降息，使得利率水平已经接近调控底线，而利率调控对经济刺激的效益却并不明显，从消极影响看，进一步加重了美元汇率超值风险的预期。美元超值已经在市场分析的判断之中，而随着美国经济较大的减速以至衰退，美元汇率非但没有贬值，反而加快升值，其中政策与技术性的操作起到主导作用。然而，目前美国经济结构中明显表露出强美元与高贸易逆差、高消费与低储蓄率以及高债务与高投资的较大矛盾，其中美元汇率强势的作用与影响是一条主线；加之欧元与美元竞争的趋势，美元不保持强势将会受到欧元的挑战。美元汇率水平是形成制约金价上扬的直接重要因素。

　　利率市场：转向与调整抉择艰难

　　第一季度全球利率调整受到美联储利率政策抉择转向的影响，因而处于观望与调整状态。第一季度美联储利率抉择的两次例会均保持联邦基金利率和贴现率的不变，并在3月19日的例会上决定将偏紧的货币政策调整为中性取向；同时预期美联储将在年中转为上调利率，最早将可能在5月17日例会提高利率水平。目前美国经济衰退与复苏的争论与界定较为突出，而利率调整以往显著的作用有所弱化，杠杆效益逐渐减弱。主要因素是美国经济特定的经济环境与政策取向使利率手段的效益与影响明显受到冲击，突出表现在于美元强势政策的阻力。而美国经济政策取向略有转变与调整，使得利率调整空间与作用有所减弱，也导致利率调控愈加艰难。

　　因此可以看出，美国优势积累在消耗、欧元区有利积累在增加，日本实力积累在丧失，利率差异将会对汇率形成潜在的影响与支持。

　　(谭雅玲)

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