季报亮丽质优板块机会多 新一轮行情有望展开

　　撰文：广州万隆 成长投资顾问群

　　● 根据统计，在2003年升幅居前的行业中，超额收益的获得主要是在2002年年报、2003年一季报集中披露的三四月份、三季报集中披露的10月份和定期报告披露完毕后的十几天内实现的。随着今年一季度季报披露期的到来，经营业绩明显好于预期的行业与板块在市场当前的调整中更加值得关注。

　　● 进入4月以后，以业绩为主线的投资理念很可能重新占据市场的核心地位，诸多新发开放式基金的招募完成，又将为这种投资理念增加实实在在的资金推动力，今年前期涨幅相对较少的板块表现机会更大，特别是那些一季度业绩预期上佳的电力设备、工程机械、化纤石油、航海水运等行业有望成为明星中的明星。

　　● 由4月份开始，市场内的投资机会仍有望逐步增多，绩优热点将层出不穷，投资者不要被短期调整所吓怕。恰恰相反，通过对季报的分析，利用板块内的联动效应寻找和发掘新的较低价成长股，我们同样可以看到蕴藏在4月里的巨大机会。

　　4月份以来，部分上市公司的年报行情已悄然展开，目前，共有40多家上市公司对一季度业绩作出了预告，其中仅4家公司预告亏损，其余均预测一季度业绩大幅增长。回顾历史，行业指数市场的表现往往存在月份效应，这无疑与季报、年报等在固定期限披露以及业绩预告制度有关。根据我们的统计，在2003年升幅居前的行业中，超额收益的获得主要是在2002年年报、2003年一季报集中披露的三四月份、三季报集中披露的10月份和定期报告披露完毕后的十几天内实现的。随着今年一季度季报披露期的到来，经营业绩明显好于预期的行业与板块在市场当前的调整中更加值得关注。

　　正如某资深证券业人士所言：跌时重质。虽然今年1、2月份以IT行业为代表的超跌板块表现出色，但进入4月以后，以业绩为主线的投资理念很可能重新占据市场的核心地位，毕竟，价值投资业已成为当前中国证券市场的主流，而诸多新发开放式基金的招募完成，又将为这种投资理念增加实实在在的资金推动力。整体来看，今年前期涨幅相对较少的板块表现机会更大，特别是那些一季度业绩预期上佳的电力设备、工程机械、化纤石油、航海水运等行业有望成为明星中的明星。

　　持续高速增长行业

　　一、基础行业。一季度许多上市公司业绩大幅增长已是一个不争的事实，估计平均利润增幅在30%以上。尽管国家从2003年开始相继推出了一些限制性政策，如对钢铁、电解铝、水泥等投资项目严格控制，但由于这些产品有较为现实的国内需要，而世界经济的复苏又从外部带来需求，从而使产品价格持续走高。

　　今年一季度中国钢材价格继续攀升，最主要的原因便来自于世界钢材价格上涨。因为这些上游行业多数为标准性的可贸易品，定价主要取决于全球供需情况，所以在全球经济复苏的背景下，钢铁、石化、化纤、有色金属等行业的产品价格上涨基本可以克服成本上涨带来的压力，盈利水平不降反升。同时，产量增长也相当惊人，如1-2月中国的钢材产量增长31.7%，10种主要有色金属产量增长20%。因此，石化、化纤、钢铁和有色金属行业在一季报仍将继续上演业绩神话，总体增幅估计在30%以上，而部分代表性公司的业绩增幅更可望超过100%。

　　二、房地产业。随着今明两年国家实施宏观控制措施，消费对经济增长的拉动力会增加，相应的行业如房地产将获得较高的增长。2003年我国人均收入已经超越了1000美元大关，进入消费升级的阶段，以房地产为主导的几十万元高档产品消费逐步开始普及。一直以来，房地产之所以成为我国最具吸引力的行业，概因房地产是我国盈利最好的行业，在我国10大高利润利行业中，房地产名列第一。2003年中国商品房整体价格平均上涨了10%以上，作为中国商品房风向标的北京商品房，价格则上涨13%，而沿海有的地方房价甚至上涨20%，创历年之最。盈利增加不出所料，万科(资讯 行情 论坛)A已经率先预告2004年一季度盈利同比将大增150%。

　　今年1～2月份，房地产业投资(包括房地产开发、物业管理、房地产中介服务和其他房地产活动)又有所增加，达到1005亿元，增长43.6%，证明各大地产发展商仍然看好房地产市场。展望将来，城市化进程和消费升级是房地产业发展的根本动力，我国目前正处于城市化进程中，10-20年内我国房地产的需求都可望保持较快增长。

　　三、航空业。近段时间调整的航空板块前景仍然相当乐观，根据国际航空业的经验，航空运输的增长速度为GDP增长速度的2倍，我国航空业在未来10年应能保持14%以上的年增长率。

　　随着我国民航业的管制放松，民营资本、外资的进入和航空公司市场化程度的提高，我国民航业将进入规模扩张的新阶段。2004年我国航空业已恢复正常的增长。国家统计局数据显示，2004年1～2月份我国航空货运量同比增长达到19.56%，客运量同比增长19.8%，民航总周转量增长17.4%。在行业恢复强劲增长的背景下，航空运输类上市公司2004年一季度业绩有望大幅增长。

　　四、港口与航海水运业。港口与航海水运行业同样不容忽视，随着重工业化经济的快速发展及世界制造业向中国转移对能源、基础材料的需求迅猛增长，交通运输逐渐成为经济发展的瓶颈。2004年全球货运量大幅增加，而目前无论是国内还是国外，港口与航海水运行业都占据着全部货物运输量的大部分，因此得益亦是最大。2004年虽然有出口退税率下调和汇率变动等不确定因素，对我国的货物流向和进出口结构产生一定影响，但仍然难以改变港口和水运行业的高增长趋势。据国家交通部统计，2004年1月至3月份我国水路运输货物周转量增长已达31.9%，加上运费与仓储费持续上升，上市公司的盈利前景十分乐观。

　　长期稳定增长行业

　　一、银行业。尽管从去年下半年以来，银行股表现不尽如理想，但银行业本身无疑仍将保持较好增长，因为金融业是整个社会经济发展的中心，我国的经济发展离不开货币市场的支持。现阶段我国银行的主要收入仅来自放贷，中间业务所占比重很小，因此我国银行业的发展与宏观经济景气度具有极强的正相关性。我国经济已进入新一轮增长周期，将能维持较长时间的稳定性，货币供应量也将保持增长，央行偏紧的货币政策并不会令经济急刹车。由于2003年贷款的较大增长，目前几家主要上市银行的坏账准备金覆盖率已经很高，有的已达100%以上，但银行的不良贷款率却迅速下降。

　　2004年全年我国宏观经济将保持7%左右的增长速度，广义货币供给量会增长17%左右，因此上市银行整体的净利润有望增长30%以上。而且在宏观经济不断增长的背景下，新增贷款的坏账率预期仍将较低，这样新增贷款产生的利息收入大部分可转化为利润，并首先在一季度季报中得到体现。

　　二、电力与电力设备。服务全局的电力、电力设备这样的国民经济基础行业，在2004年第一季度仍然保持了稳健的增长。电力行业通过煤电价格联动的定价机制，在煤炭价格普遍上扬的背景下，通过适当上调上网电价得以保持稳定的利润率水平，而中国目前普遍存在的缺电现象也使发电量增幅明显，因而令电厂的营业收入增加。今年1～2月全国规模以上电厂发电量同比增长达15.3%，而电力设备板块则会受惠于电力规模的大力扩展。预计电力类上市公司一季报的利润增幅同比增长约20%左右，少数在2003下半年有重大机组增加项目的电力公司及各电力设备制造商业绩增长更高。

　　三、生活消费品。随着收入的增加，居民的生活将在小康基础上进一步提高，品牌消费品如牛奶、红酒、高档白酒等的需求保持稳定增长，相关上市公司的业绩也会有良好反映。从统计数据来看，1～2月我国社会消费品零售总额同比增长10.5%，增长较快。只是由于2003年以来上游原材料价格上涨过快，而目前中国的价格传导机制出现了明显的滞后，消费品的价格无法同步提高，因此尽管消费品行业的销售额增长不错，但利润率却受到了一定影响。2004年一季度相关上市公司的业绩增长估计仍然较为平稳，总体增幅在10～20%左右，如纺织、医药、食品加工等公司。

　　四、部分子行业。一些细分行业经营表现同样较为出色，包括化肥、以进口贸易为主的部分外贸行业的公司等。化肥行业虽然被国家实施一定的限价控制，但受到价格上涨的推动，边际收益对公司的利润增长贡献较大，因此在维持高价格的水平下可获得较好的业绩增长。另外由于部分基础原材料严重供不应求引发的价格上涨，使从事相应产品进出口的外贸企业明显受益，特别是拥有紧俏基础原材料进出口配额的公司，获利更是丰厚。因此，上述行业上市公司一季度业绩增长仍预期相当不错，部分公司的业绩同比增幅可望超过50%。

　　综上所述，笔者认为，由4月份开始，市场内的投资机会仍有望逐步增多，绩优热点将层出不穷，投资者不要被短期调整所吓怕。恰恰相反，应该在认识质优成长板块的基础上，紧握热门板块的投资机会。尽管目前部分业绩增长板块的龙头企业股价已经处于高位，具有一定的风险，但是通过对季报的分析、利用板块内的联动效应寻找和发掘新的较低价成长股，我们同样可以看到蕴藏在4月里的巨大机会。

　　年报公布将毕，随着令人耳目一新的亮丽季报陆续登台，市场新一轮的行情有望再次全面展开。正是柳暗花明，又是一年春光好；春来江水绿如蓝，能不忆江南！