2014年6月11日-14日，“2014（第十六届）中国风险投资论坛”在深圳召开。本届峰会主题为：释放改革红利 打造中国风险投资升级版。图为全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻(图片来源：新浪财经 摄影：张大海)

　　新浪财经讯 2014年6月11日-14日，“2014(第十六届)中国风险投资论坛”在深圳召开。本届峰会主题为：释放改革红利 打造中国风险投资升级版。全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻[微博]做主题演讲。辜胜阻表示当前企业创新面临的问题。1、动力不足、不想创新、缺乏激励机制。2、风险太大，不敢创新。3、能力有限、不会创新。4、融资太难、太贵不可以创新。

　　以下为其演讲实录：

　　辜胜阻：女士们、先生们，我演讲的题目是“VC/PE升级要产业链、创新链、资金链三链联动”。

　　我们知道，代表经济的产业链体现了中国的昨天、决定了中国的今天；代表金融的资金链表现了中国的今天，也决定了中国的明天；那么体现科技的创新链，则决定了中国的明天和后天。产业链、创新连、资金链的“三链联动”是股权投资升级的关键。

　　在6月9号的两院院士大会上，习近平总书记提出了要围绕产业链部署创新链、围绕创新链完善资金链。李克强总理讲，中国的经济要靠创新向中高端跃升，这是中国发展的根本出路。

　　我们来看看资金链、创新链、产业链三链的现状。

　　首先，我们看下资金链。创新链的支持不能完全依靠银行间接的融资，主要还得靠直接的股权投资，这涉及到天使投资、风险投资和私募股权投资，这样一个链条它实际跟我们高技术企业的生命周期是联在一起的，是从种子期的天使投资及孵化器、早期投资的VC、成熟期及后期投资的PE，然后到投资银行、收购基金，最终由完善的并购及证券市场接手。

　　其次，我们看看创新链。前面的领导也讲到了，我们现在在创新问题上，最重要的是要解决科技和经济的问题。当前，我国科技与经济脱节，成为“两张皮”。在科技投入增长迅速的同时，突破性、原创性成果却不多；应用型科技产出很多，但整体转化率低；发明专利快速增长，但产业化很少；科研奖项很多，但科技成果闲置和科技资源浪费严重。科研重投入，轻绩效；重论文，轻应用；重成果，轻转化。一些成果鉴定会往往也是成果“追悼会”，鉴定会完了，成果就锁进了柜子。

　　第三，我们来看看产业链。我们现在的竞争武器是“五低”：低成本、低技术、低价格、低利润、低端市场；代价则是“四高”：高能耗、高物耗、高排放、高污染；发展的结果是GDP很大，但大而不强；增长速度很快，但快而不优。我们是“强大的制造、低端的设计、虚弱的品牌、巨大的排放、微薄的利润”，廉价劳动力已经形成了一种“比较优势陷阱”。

　　这幅图是一部苹果手机的产业链和利润链，中国只占回报的2%。经过对大量的企业调研我们发现，当前企业只有三条路，一个是向上走，创新转型，一个是向外走，海外扩展，如果不能向上和向外，就只能向下走，也就是被淘汰。

　　当前企业创新面临的问题有4点：1、动力不足，不想创新，缺乏激励机制；2、风险太大，不敢创新；3、能力有限，不会创新；4、融资太难、太贵，不能创新。调整产业结构的根本出路是创新。

　　那么当前，VC/PE发生了什么新的变化？我总结VC/PE发生了6个方面的变化。

　　一是融资更难，募资整体低迷，局部活跃。2014年一季度，共33支新基金成立，基金数量同比下降61.6%；完成募资44.62亿美元，募集金额同比下降53.08%。

　　二是投资表现为前端化和早期化。这是我们希望看到的。Pre-IPO阶段转向PE阶段，出现PE转向VC(PE VC化)，VC转向天使(VC天使化)，天使投资极其活跃。

　　三是发展模式更多样化，各种投资模式创新不断。

　　四是管理去投机化，VC/PE从投机化走向复杂化、走向专业化，由制度红利套现转向价值投资，考验投资机构的能力。

　　五是退出渠道多元化，受IPO暂停影响，PE/VC开始探索新的退出渠道，IPO与并购退出发展趋势呈现出“冰火两重天”态势。数据显示VC/PE支持IPO的融资额和上市公司数量在2010年达到峰值以后，持续快速下滑；而VC/PE支持并购的金额和案例数则从2007年来持续上升。

　　六是去库存化，大量项目无法退出，VC/PE去库存时代开启。当前IPO重启将使主要退出渠道恢复畅通，刺激募投管退。2013年的VC/PE是两条路：向左边转向早期，向右转是并购。IPO暂停以后并购成了退出的主要的方式，互联网并购又成为并购市场上的突出亮点。但社会也反映，IPO不赚钱，企业、投行、PE同叫苦：企业抱怨融资贵，投行抱怨利润小，PE抱怨收益低。

　　接下来我们来看看如何让“三链联动”？在创新过程中，制度创新重于技术创新；人才激励重于技术开发；营造环境重于集聚要素；作为创新“软件”的创业创新文化重于设备厂房“硬件”；建设创新型国家的“国家意志”一定要化为“企业行为”，才能落地生根，开花结果。实现“三链联动”要从以下五个方面来发力：一是环境，要营造“实业能致富，创新致大富”的环境，做强实体经济；二是主体，要发挥企业家的作用，要重振企业家精神，让企业家成为创新主体；三是文化，要培育“宽容失败、鼓励冒险、兼容并包、宽松创业”的创新创业文化，让创业创新的活力竞相迸发。深圳是创业创新的沃土得益于深圳的移民文化，移民文化有利于创业创新文化的发育，开放的移民文化为创业者提供了创业创新的良好文化氛围，去年的风投机构一年就有几千家；四是平台，要推动合作创新和发展平台经济，构建创新联盟，走出创新“自闭症”；五是动力，我们要技术的创新与金融的创新“双轮驱动”，经济升级版要促进科技与金融的深度融合。

　　中国股权投资市场投资总额占GDP比例不超过0.5%，与发达国家相比，未来发展空间很大。据不完全估计，中国现有的万余家VC、PE机构，其管理的存量基金规模为2万亿元。2011年VC新增投资额对工业与服务业增加值的拉动系数为1：7，远高于同期银行贷款对经济1:1.02的拉动系数。为此，充分发挥VC/PE在创新驱动战略实施中的作用大有可为。当前，发挥VC/PE在创新驱动战略实施中的作用需要采取以下举措：

　　一要围绕产业链和创新链完善投资链，使更多VC/PE关注早期，支持创新孵化，实现产业升级。VC/PE的发展空间还很大，我们要完善创新链、完善投资链。美国经济学家斯蒂格利茨(Joseph Eugene Stiglitz)曾指出，影响当今世界的有两件大事，一个是美国的高科技，一个是中国的城镇化。美国高技术产业的发展离不开金融创新的支持。美国的三大引擎，一个是高技术，靠硅谷，是芯片，一个是文化创意产业，是大片，靠好莱坞，但是硅谷和好莱坞离开了华尔街的支持，就不可能有芯片和大片。

　　二要转变急功近利，追求短期利益，都想赚“快钱”倾向，改变VC/PE投机化。创新是一种典型的长期行为而不是短期的投机行为， 股权投资要有更多“种树人”，改变大家都想赚“快钱”的心态。种草可立竿见影，短期见效。而种树是长期行为，十年树木。

　　三要大力发展天使投资，支持创新，推进新一轮创业潮的形成，以创业带动创新。我们看到去年以来，新一轮的创业草根的形成，与此相适应的是天使投资大量的发展，再一个是并购的兴起。所以，让天使投资推动新一轮的创业潮的形成。创新和创业往往是一对孪生兄弟，像很多人到深圳，想实现自己的致富梦想，在创业的过程中间来带动创新。

　　四要让VC/PE推动企业海内外并购，帮助企业向外走，整合全球的资源。并购已经形成一个新的浪潮，海外并购的占比已经接近40%。PE不仅在国内并购而且在全球并购中间可以扮演非常重要的角色。PE介入让中国企业的海外并购更加顺畅和安全，PE不仅能解决融资的问题，也要提高服务的问题。所以要全球并购、中国整合，金融在前、产业在前，整合在前、并购在后。所以现在并购市场繁荣的原因有很多，如大公司具有并购需求。阿里巴巴[微博]也是通过并购来实现产业的不断升值，这个是阿里巴巴的并购。并购热也刺激了职业的创业人。

　　五要构建多层次资本市场，大力发展场外交易、让VC/PE退出的通道多元化，政府降低税负。前几年，中国PE的退出中90%靠IPO退出，而这个比例在西方的比例较低。政府要努力改变“千军万马挤这个IPO”的局面，拓宽退出通道；同时要尽力为股权投资减轻税负，使其轻装上阵。我觉得政府要做的还有一个很重要的就是让VC/PE退出的通道更好。我们已经看到了今年的新三版，证监委提出未来挂牌企业数量可达上万家，那么这种场内交易场外交易的互动有利于我们为VC/PE提供多元化的退出渠道。

　　总之，经济升级版需要科技与金融的深度融合，需要产业链、创新链与资金链的“三链联动”。“三链联动”的关键在体制、机制创新，实现技术创新与金融创新的“双轮驱动”。我的演讲就到这儿，谢谢！