“第五届地坛论坛”于2014年6月9日在北京举行。上图为北京太铭基业投资咨询有限公司CEO孔晴熙。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第五届地坛论坛”于2014年6月9日在北京举行。上图为北京太铭基业投资咨询有限公司CEO孔晴熙。

　　以下为演讲实录：

　　孙晴熙：我跟大家交流一下我们在碳市场当中的一些体会，刚才在会场外面发现好象碳市场又热起来了，碰到很多差不多05年进入碳圈的同仁。刚刚感慨一番，十年时间我们看到整个CDM市场从启动到繁荣，再到现在几乎破产的过程。我们在外面留影了，想看中国十年后的碳市场在哪，我们还在哪。

　　从去年开始中国推行碳市场以后大家看到了憧憬和希望，另一端早期碳市场欧洲、澳大利亚、新西兰状况惨不忍睹。在这个行业的投资方、参与方对市场都存在一些疑虑，市场会不会还像CDM市场一样经历这样的过程。这样的结果直接导致现在大家还是观望情绪比较重，真正投资这种行动会相对比较少。

　　根据我们对市场的了解和分析，想看一下总结一下以前欧洲还有新西兰这些市场他们的经验和教训，在中国市场我们可以做一些什么样的事情。   

　　主要是通过配额抵消来完成减排任务，配额就是发给我们企业每年减排任务，抵消就是在这些控排的范围之内能够产生的减排量。这里有一个重要规则就是EUETS，完成的比例应该占8%。这个数字很大程度上决定了整个碳市场的发展方向，欧洲市场是以配额为核心的市场，他的市场价格一直以来也是反映大家对配额价格的评估。

　　08、09年金融危机时，很多企业需要套现或者是对未来市场不确定的判断，导致配额市场大跌。到后来09年采取救市措施，一系列的政策，市场产生一个反弹，稳定两三年的时间，基本上那时候大家觉得对于供需平衡有一定信心，价格在稳定的状态。一直到2011年欧债之后，差不多2011年终的时候，欧盟宣布基本上能够减排任务，并且提高新的减排目标的话，可能这个谈判遥遥无期。另一方面，欧洲经济下滑带来一种自然减排，也让大家预测可能配额需求会下降。另外当时欧洲欧盟的能效委员会也推出一些强制减排的一些措施，这方面也是引起了市场对配额需求下降的一个判断，直接导致价格的暴跌。后来经过一系列的救市措施，市场价格基本稳定4、5块欧元状态。最后一次救市时候，在此之前CER价格就是跟着配额走，直到欧盟决定说我们要救配额，CER我们不管，这时候两个价格发生了脱钩，CER价格直奔冰点而去。

　　我们在欧洲市场其实得到了两个比较重要的结论，一个是碳以配额为中心的机制，核心就在于配额的稀缺性，稀缺性保证他的价值，能够使市场有交易的动力。另一方面我们在开发的减排量，其实在CDM的机制下，他是一个无限量往上增的量。每年因为每次项目一注册就是十年甚至更长，每一年有新注册的项目，这个量一直在往上增的。时间足够长，这个减排量会不断放大下去。

　　欧盟他们运用的配额为中心的碳市场的话，最后他形成的状况是如果配额发放过紧，配额就会一下子过涨，如果配额发放过松，减排成本过低，市场又会跌。他们更希望能够发现减排价格，用配额反映出来。如果是配额为中心，发的或者过松过紧都会紧张。新西兰采取完全不同的方案，他们一开始认为自己市场规模不大，走到另一个极端，我接受抵消，接受减排量，13年之前跟欧盟市场挂钩，我可以百分之百的用国际碳信用，CER来冲抵任务。这样市场完全被CER主导了。新西兰政府采取一些措施，重新设定一个上限，50%的用碳抵消来完成这任务。这两个极端例子，给我们很多借鉴意义。现在中国从去年开始实施碳市场以后，形成了一些比较典型的中国特色。我们有相对来说后发优势可以充分借鉴以前这些市场的经验和教训。中国有一些自己特别的特点是什么？一个是说中国的目标不是一个总量控制目标，而是一个强度目标。这样避免了随着经济周期像欧洲一样，整个经济下滑以后就出现了配额过剩。中国减排目标不以经济周期为变动。第二中国也是目前唯一一个把直接排放和间接排放都纳入到交易体系这样一个地区。一方面可以增加纳入的企业，另一方面也避免以前配额过于集中在电力企业中的那个状况。还有一些特点配额分配采用基准法和强度法。目前市场处于初期时候这种特点，现在只有现货，而且仅限场内交易，早期活跃度不高。

　　我们根据一些国外的市场，得到了一些经验一个是配额存在，配额分配有一个计划赶不上变化的问题。如果要作为分发配额方来说，分的太紧，企业的成本负担过重，会有抵触情绪。分的过松，企业就完全没有减排动力，也实现不了减排这个事情。所以我们需要有一个长期稳定的目标，也需要预留一个调控手段。抵消机制，减排量可以帮助政策制定者确保配额长期稀缺性。如果减排量使用的过低，这个市场就完全被配额掌控了。像新西兰虽然之前百分之百用的都是抵消，政府配额发的过紧过松对市场影响不大，可以制定严厉目标。对碳市场下跌他可以轻松完成任务，从他们的机制来看，抵消提高某种程度上更加促进政府去制定严格的目标。我们看到整个市场我们也有一些建议，希望这个市场，碳最大的问题是没有稀缺性，我们要做这样一个市场，就要给他创造出来一定的稀缺性、长期的价值，才能够让大家在这个市场活动中实现减排的目标。

　　对于创造市场稀缺性，我们从以下几个方面来看，首先就是碳要有法律基础，通过期货立法，政府要给一些长期目标。目前市场上未来这些地方的配额到底怎么去用，试点结束之后配额就作废了吗？没有明确的说法。对市场的机构投资者来说就会很担心，我囤的东西会不会哪天发生黑天鹅事件，这个东西一夜之间变成废纸一张，一开始存在这样的担心，实际上没有办法把资金投到市场里。欧洲流动性足够充足的时候，我们看到政策的一些走向对价格能够形成百分之百的影响。在配额过量，折量拍卖，有一些说通过，有一些说不通过，直接市场反映就是价格的涨和跌。

　　欧盟，欧洲碳市场还有一个比较重要的经验就是在11年5月份当时市场看空碳市场很大原因就是欧盟能效委员会推出要通过能效节能来强制通过财务和行政手段强制减排，让碳市场额外出来7亿多吨的减排量。这样对碳市场肯定会形成一个这样的冲击。所以国家的出台一些能效政策的时候，可能要考虑到配比跟碳市场形成一个协同效应而不是互相冲撞的作用。我们更加担心目前国家管能效和管碳市场基本不在一个部门，这个之间有时候有一些政策对碳市场形成比较大的冲击。

　　目前市场大家也普遍都看到了碳市场的交易还处在一个交易量非常小，不活跃的一个状态。因为大家对整个碳的未来的价值包括政策执行力度都有一定的疑虑。这里可能制定一个政策，立个法不是一朝一夕可以完成的一个事情。我们可以借鉴在公开市场上发行可转债一些经验，因为在公开市场上融资一般是通过股票增发、发债或者是可转债的形式。股票增发企业会担心说上市公司会担心股票被稀释，购买者也会担心股票会走下跌风险。发债首先不是所有企业都有这个资格能发债，另外企业会想到我还要还你的本，另一方面投资者不满意这个利息太低。可转债是结合这两个事情，如果我到时候股票表现不好，我就是一个债性，我会还本付息，股票走势不好，给你一个比较高的转股价，股票上涨，大家分享利益。

　　在美国上市的企业很多企业都会采用可转债方式融资。企业角度来讲如果我做的足够好，你就转股，不用还本了。对于投资人来说这事有债性兜底，上涨可以跟着分享利益。在我们碳市场里边，我们担心的就是这个地方配额发的多不多，紧不紧，松和紧在发的时候很难判定是松还是紧。政府要设立一些机制能够回购过量一些配额，这样给整个市场参与者更多信心。对于企业也可以鼓励他超额缴纳配额，等于他付出这部分对环保贡献之外，可以获得其他政策鼓励。

　　另外我们其实现在目前国内市场大家采取都是5%、8%、10%，跟欧洲是一个类似的CCER的使用比例，这个比例也许可以根据欧洲经验适当上调或者根据配额价格把CCER比例挂钩。如果说配额涨价涨的过快过高，CCER的比例使用过高，可以稍微相对调高，这样也会控制配额不会发生暴涨的状况。

　　另外现在CDM改革一个方向是采取行业基准线的工具，只有在跟同行业相比，单位产出你的排放更低的时候才可以获得额外的减排量，而不是像目前这种状况，大家永远都有过量的CCER的减排量的风险。我们可以考虑引入这种开发CCER的行业基准线的工具。这个是在CDM讨论比较多的，对一些减排成本或者是减排开发成本非常低的一些项目采取折量入市的限制比例，按比例入市的方式控制他的市场供给。

　　最后还是刚才提到的主管部门可以设立收储资金可以调节市场供需。

　　以上讲到就是我们对市场一些想法，不管怎么说，目前就现在现有市场，我们还是也是看到政策和整个市场向好方向发展，包括从最开始不允许机构进入配额的市场，到逐渐引入机构，并且现在带研究一些金融工具等等，市场在朝着健康方向发展，我们希望在这个里边，太铭基业是专门致力于碳减排开发、交易及管理的公司，我们在新加坡和英国主要是做CER和VER的交易，在北京平台现在核心是做两块的业务，简单来讲实际上是CDM的买家，我们是在中国碳市场做CCER的买家。另外一块做类似华能碳资产说的事情，不是每一个控排企业像华能那样建立碳资产的管理平台，我们可以集约化的优势帮助控排企业实现减排目标同时可以从市场中获利。目前在CCER中开发十多个项目，不断寻找新的项目开发，我们在这部分投入比较大的资金量做CCER的交易和开发。

　　以上就是我今天要讲的内容，这里感谢超越公司，有一部分研究内容是我们联合开发的，非常感谢大家。