杨晔:互联网金融本质是要服务实体经济
招商证券研究发展中心总经理杨晔
2014年4月13日下午，复旦大学EMBA管理前沿论坛在深圳市成功举行，论坛邀请复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚教授担任主讲嘉宾。
本人从事的工作是在招商证券从事研究部门的管理，我们在研究过程中，涉及到国内交易所上市的行业、基本面研究，这是我们主要工作内容。今天从我个人角度讲一讲对当前宏观调控对金融业的挑战和影响，包括互联网的影响，我个人一点觉得可能需要观察的角度。
首先到目前的宏观经济状况和改革方向上对金融业影响比较大的几个方面。第一个是正在逐步加速的利率市场化对整个金融业，包括银行、保险、证券行业是很大的影响。第二块，包括前两天公布的沪港通，资本项目开放的渐进过程，和汇率波动加大这个影响对整个金融业也是有非常大的影响。利率市场化、汇率市场化和资本项开放，是过去20年中国金融业没有最后完成开放和完整的市场化最后的一个部分。这块开放对未来十年整个金融业的影响都是非常非常巨大的。金融业怎么做，怎么调整自己的资产负债、主动调整自己的负债结构、主动形成对金融贷款或者股票发行定价的管理以及整个业务投资组合的风险管理，对金融业来说都是极端重要。第二块，放松管制。监管政策，一行三会都是放松管制，加强监管。在这个过程中，市场作用会逐步加强。包括最近看到的新股发行体制改革也好，包括互联网金融，适应放松监管的新的环境也是我们金融业面临重要的环境变化。第三块，互联网金融对传统金融的挑战。这里有两个名词，一个是互联网金融，一个是金融互联网。我曾经在北京某一次会议上听到相关领导对这方面有很详细的解释和说明。互联网对金融方面影响确实非常大，但是不外乎有四个角度考虑这个问题。第一个，互联网金融不是一个完全的新生事物。它虽然有互联网的精神，但是他也有金融业本质。因此它本质上遵循金融业的规律和经营的商业模式。会有改变，但是本质上看还是金融业，无非是采取互联网技术。第二个，不论是传统的金融业还是互联网条件下开展金融业务，本质还是要服务实体经济。这也是关键所在。第三个，在合规和监管方面，采取的无论是对于传统金融业务还是对互联网条件下的金融业务，监管本质也是一样的。当然也要做一些形式上的改变或者方式上的改变。最后一块，从鼓励创新角度讲，互联网金融肯定会让金融业进一步市场化和开放是有重大的促进作用。包括在利率市场化条件下，我想对促进整个金融体系进一步开放和进一步完整意义上的市场化还是有借鉴意义的。从这个意义讲，这个行业也不是那么担心挑战，而是会以迎接挑战的方式应对刚才我们讲的无论是利率市场化、资本项下开放、汇率波动加大还是监管的环境发生变化以及互联网冲击，我觉得金融行业也还是有很多办法去调整应对新的挑战和变化。这个挑战和变化我想对于支持实体经济长期看是能够做得到，而且应当可以做得到。
其实去年开始互联网金融，包括各种宝宝这类的东西对金融业影响还是蛮大。但是你观察上个世纪，美国的金融业经验上叫做脱媒。金融脱媒过程，其实一方面是金融机构负债端发生变化，由于监管端发生变化，储蓄从传统的银行体系到其他的非金融机构，过去美国经验是流向非银行金融机构，特别是以货币市场基金为特征的机构里。货币市场基金把过往在银行中交易的市场，那里的利率是机构间利率，这块利率比传统的给零售客户储蓄利率高一些，它的流动性、便利性原来只有机构间能够享受，货币市场基金这个结构创造出来后，相当于你用100元这么低的金额也能享受到银行间市场的流动性高、利率水平高的结果。这个结构出来后，导致所谓脱媒在美国金融业或者金融市场是一个非常巨大的变动。中国看现在互联网金融的宝宝，是金融脱媒在互联网条件下当前中国的一次再现，这个结果肯定会使零售的我们的银行的储蓄客户在能够有更高流动性情况下，比如原来存款3个月提前支取，利率要损失，这种金融脱媒互联网条件下我想它会形成跟美国过去经验一样的就是储蓄逐渐的脱媒，是不是以互联网形式脱媒是另外一个问题，结果是相对更高的收益率，是保持更高的流动性。这是一定的。对于金融机构，特别是银行业金融机构来说，我们肯定的一条，它过往的时候大量活期存款通过储蓄进来的会受到影响，这导致银行的负债端特别是被动负债端会发生变化，因此银行的资产负债结构从主动负债端可能将来会有更重要的意义。所以我们观察，第一，从这面看是金融脱媒。那面看可能是银行负债端会发生一些改变。负债端发生改变后，它的资产端我相信在更远的时候也会发生变化。不知道回答您的问题没有。
