由投中集团主办的“2014ChinaVenture 中国投资大会·上海”于4月18日在上海举行。上图为圆桌对话：天使早期投资专场。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 由投中集团主办的“2014ChinaVenture 中国投资大会·上海”于4月18日在上海举行。图为圆桌对话：天使早期投资专场。

　　以下为完整实录：

　　戴周颖：大家就金建华的精彩演讲，继续聊一下中国的创投投资，今天请来了在天使投资这个领域里面，非常有建树几位投资人，有国外的，有国内的，有民营的，先请几位嘉宾简单介绍一下我是谁。

　　郑刚：我代表紫辉创投参加，我们是人民币早期的天使投资基金，历史不长就两年多一点时间，做过一些小成绩，我们还在努力，刚刚开始。谢谢！

　　徐炳东：我是来自海纳亚洲创头基金，我们目前国内投资有80家公司，其中绝大多数领域都是在TNT。

　　杜枫：我是微软[微博]创投大中华区负责人，微软创投主要想成为创业者合作伙伴，一共有三个内容，一个是种子基金，还有加速器服务，还有针对创业者的社区资源。

　　李峰：我们的引导基金是政府出资，但是引导市场化基金，不仅仅是看PE和VC投资，我也看早期，嘉定区拿了1亿出来做早期母基金和早期投资，这一块刚刚开始做，有一定效果，整个嘉定到现在为止承诺的基金有3年时间。

　　祁玉伟：我们是早期的专注于早期科技创业投资的一家机构，目前我们是有三期的基金管理，已经投了30多个项目，主要是在新材料和医疗健康细分行业里。

　　王宝华：我是华盖创投的王宝华，我们华盖创投是一家新成立的人民币创投基金，主要投资于TNT和节能环保，我们是体系下面的第一个基金，我们还有影视基金和医疗基金。

　　戴周颖：投中也颁了早期最佳投资奖，恭喜王总拿了新锐投资奖，下面进入讨论的环节，可能在过往的一、两年中，大家听到最多的是资本市场观察，所有的PE收益不怎么样，很多的PE开始往早期，甚至更早期走，所以我们首先第一个问题问一下李总，因为李总也做母基金，同时也投了很多VC或者是早期的项目，从母基金的角度来看，我们的早期或者是成长甚至是后期，或者是跟您自己在做早期投资的时候，我们的收益现在是怎么样或者是您未来的发展空间在哪里？

　　李峰：从母基金因为我们嘉定做政府引导基金时间不算太长，3年多4年不到的时间，从业绩来看看不到完整的业绩周期，我们自己投那么多基金里面，在2013年很多投的项目反映出大的宏观经济时段下面的变化，包括很多我们投的基金，因为我们也接二级市场的份额，投了早期项目原本打算直接IPO，但是在去年情况下面，到今年数字不理想，直接卖掉算了，走其他渠道，原因很简单，因为整个大的宏观经济形势的变化，导致很多产业和实业发生很大波动，从自己的角度来看因为我们看早期的基金，我们做母基金的时候，这两年更倾向于一是专业性，你的基金非常专业，集中于某个领域和行业，而不是大综合性，第二从政府角度来说我们倾向于往早期看，虽然上海创投基金跟我们合作基金，他们看早期项目，但是投下去时候看到了变化，这一、两年他们把精力放在早期项目上，这也是趋势，我们从产业培育的角度更关注早期，为什么嘉定说我们成立早期基金，有孵化器策略？希望有更多本土和创新性企业在嘉定冒出来，收益的回报现在看不出来，他们几位看得更多一点。

　　戴周颖：我们在过往的时候看到大批原来做后端美元基金，基本做早期投资，我也想问一下李总，我们SIG概念原来偏诪成长期，到底早期成长的魅力为什么做这样的据测？

　　徐炳东在国内原来偏A轮、B轮、C轮，我们往天使靠，原因今天众所周知，我们对于特别早期项目特别感兴趣，而且我们在这个领域有不错的成绩，在2012年的时候投资了精锐头条，但是作为一般的VC机构人和一般的天使机构人不同，往往给的支票金额大一点，但是附加值没有传统意义上天使那么大，但是往前移动是我们的尝试，现在的市场特别是移动互联网时代到来，当你吸引用户和留住用户成本大大降低的时候，可以快速带动你的产品的时候，成功的概率比以前提高了，所以我们的VC，原来传统意义上的VC开始大规模进入天使，在市场上有机可循，有很多这样的公司。

　　戴周颖：昨天是大奖，之后跟郑总一起说了一下天使投资以什么样的形式存在？也说到了个人投资继续这样做还是以团队的形式做？这一点听听郑总，您原来是做个人投资，后来成立了好几只基金，在团队做，在团队或者个人来说分享一下过程中好的或坏的？

　　郑刚：我觉得做天使在行业里面，大家谈的最多是这几年这样，可以说中国每个大型的民营企业或者很多民营企业最早都有自己的投资人，他们叫天使，只不过没有意识到或者不是以这样的方式操作，中国到处是天使，个人来做灵活性非常强，速度非常快，但是短处资金量有限，抗风险能力比较弱一些，如果以机构方式来做，也是有短版的，如果VC正儿八经设立投委会，LP进来投票，问题也同样很大，因为我也感觉大家都讨论过，我一直认为人是最重要的，很多项目跟人接触和讨论，完了以后才知道这个东西到底靠谱不靠谱？我昨天也在说我注意到美国有一种投资方式，投领这个人，可能第一次创业失败，但是第二次创业成功，我们大部分不管是现在成功或者现在正在失败的企业家，只要在这个行业里面保持着还在不断努力，将来有一天会成功，天使的失败概率也是比较高的，所以说如果有更多的产业经验，更多的各行业比较深入的经验再来做，可以好很多。嘉宾谈到专业性的问题，我个人感觉我是一个很杂的杂家，我虽然杂，但是有几个地方非常懂，可以把比较知道的行业经验可以移到另外一个行业经验，在互联网时代对我来说很如鱼得水，很多行业里面的经验移植到另外的行业经验，互相之间都有共同相似之处，以前我创业失败之后，我想找过VC的工作，但是我打退堂鼓，我向他们要工作，他们一定不要我，因为他们觉得我非常杂，我以前在汽车行业干过等等，自己又创业，移动搜索IM等等，相差十万八千里，爱折腾的人，这种人可能对于专业投资人来说有一定好处，他接触过很多东西，投资的时候他有他的深度，有他的专业性，可能是别人花10年经验建立起来所谓的专业，他可能2、3年或者同样的经验，只不过这个人10年之内干了别人没有干过的专业，所以我回去以后在公司里面老老实实干，但是作为天使本身自己要有非常强烈的求知欲和学习努力，包括好奇心和孜孜不倦的探索心，杂堆项目不愿意去，但是还是没有冒出来的行业里面投进去，这样才能真正回报，机构天使还是个人天使也好，都需要共同的东西，这个机构要灵活快速，学习能力以及对市场的反应，以及快速做决策，有各个行业里面比较广泛的经验也是非常好的。

　　戴周颖：说到行业的背景，我们不得不问一下微软，微软是非常大的企业，微软开始做创投不久，我们了解一下，特别是做非常早的创业的时候，具体我们能给它提供什么帮助或者在座的天使投资人，每个人都有一个一般武艺，微软用什么方式打市场？

　　杜枫：我刚才介绍我们微软创投的时候，说起我们有三种不同的服务，种子基金是其中的一部分，我们说种子基金真的是种子，非常早期的数额很小，在企业3-10年时候考虑进去，这是所谓的财务资源，另一部分我们有加速器的服务，加速器的服务我们在北京、在班加罗尔，在特拉维夫，在总部西雅图，美国的硅谷及包括欧洲的柏林、伦敦、莫斯科都有加速器，在加速器里面对初创的企业，当你有了一个产品的时候，进入市场给你一个加速度，让你更快进入市场，更快得到企业客户的认可，我们同样有大量的作为大型的科技公司，我们有其他很多针对创投服务，在微软创投下面。另外一点一直强调的是微软创投跟所有VC，不管是天使基金也好还是VC也好我们都是合作关系，不管做投资和加速器服务都是合作关系，对于加速器业务帮他们合作公司也是服务，帮他们介绍新的投资人，如何体现我们的不同？作为大型的科技公司是全球前100大企业都是我们的用户，我们有一种服务是希望把我们扶持的企业同我们的客户联结在一起，把创新的精神，从比较大型的公司，现在都在寻求自己的创新，而且大家也都意识到创新可能不止是从企业的内部，所以帮助创业企业同我们的大型的客户，同我们的合作伙伴，和我们的VC联结在一起，体现微软创投价值很好的地方。

　　戴周颖：因为徐总率领专门做早期投资的团队，在中国什么样的团队方式可以更适合中国早期投资？

　　徐炳东：我先简单介绍一下，因为我们是上海创业接力科技信用集团，我们集团里面是主要有三块业务，第一块业务是我现在管理的，早期的创业投资基金，我主要看早期VC基金一样，我投基本是从因为我主要投科技创业，我投从科技角度来说，种式的末期和量产的早期，这样的企业销售额很小，有几十万到几百万，在这个阶段正好是产品刚刚出来，才在比如试样或者在类似于好多企业的认证的过程中，我们还有一个就是科技金融集团里面有种子阶段，种子阶段是种子和天使阶段，我们有一些公益的产品，上海创业基金会是公益的，资助了800多家企业，都在上海，和上海各个大学和主要的学校做的，有22个分基金会和分基金，还有我们有一些科技服务的，创业企业怎么样由一个人变成几十个人、变成上百个人？在这个过程企业的成长碰到很多问题和困难，我们科技金融集团提出创业孵化的2.0，以前很多时候有很多科技园，也有很多提供各种各样的技术性的服务，我们接力集团在去年提出科技孵化2.0，更多的是软性的支持扶持，怎么样把握企业的成长规律的过程中，给他们进行各种各样的帮助支持，这里有金融产品，也有一些是类似于培训的产品，还有一些是咨询类的产品，创业服务的生态系统。我们觉得早期真的是很难，大家都知道早期收益率是最高的，但是为什么还是很少人做？现在多一些，因为我做的是5年前做，因为客观上是高风险，高收益的，几个人的企业销售额很小的企业，或者没有销售额，这种企业在汪洋大海市场经济中可能一个浪打翻了，所以在这样的情况下早期是很难的，比如说作为我们投资人来说就是在石头堆里面找璞玉，早期的企业长的一定很难看的，要帮他潜质找出来，最终在石头堆里面找出来，它是璞玉，考验你的眼光。眼光从哪里来？眼光是大量的经验和教训的积淀，眼光不是天生有的，是经过磨炼也好，锤炼也好，最后慢慢形成的。

　　戴周颖：在座可能有很多位同仁对于天使领域感兴趣，以上是个人的，外资企业的，也有用团队做的三种模式，是代表三种力量，接下来我们把话题再深入一些，我们虽然是在做天使投资，像郑总投资了默默，最近一轮估值10亿美金，还不止，所以看他今天的脸色知道回报到底有多好。包括我们在过往早期投资里面，可能是一、两百万美金的估值，过两、三年转到3、4亿美金，4、5亿美金，100、200倍回报都存在，这种项目怎么样可以捞住？你怎么知道是璞玉？我们先问问王总，虽然是新锐，但是是老将，对于投资方面非常有眼光，对于团队怎么看？

　　王宝华：我用一句话来说就是运气，或者但是如果说是几个角度来看，运气始终还是很重要的成分，我始终相信这一点，但是除了上天安排以外，个人的努力上面现在因为我们是新的基金，没有业绩证明我说的话，我们既然做这个事情，尤其我们的团队比较有经验，基本在投资或者投行有10年经验的人大家有心得体会，首先一点还是老生常谈就是对人的判断，对人的判断里面有两个方面，一个方面是所谓的人的诚信，更多的是因为我们都不会相面，哪怕会相面不一定准，所以往往做各式各样的类似背景调查，要投早期项目要混一些行业的圈子，创业的圈子很重要，了解一个人，更多看看他平时和谁在一起，他的朋友和他的同事，尽量从这些渠道完整了解这个人，另外一部分是从事情了解人，比如说我们做的项目，虽然偏早期项目，首先不是纯天使，我们在投的时候企业哪怕很小也是有一定的运营的记录，哪怕是3个月、6个月也好，多少也要看一下，对我来说比较重要的一点就是他这个人，他和公司在各种资金上面的往来是否很清楚？这个很重要，哪怕钱不多，但是如果他是分了很清楚，公司的钱是公司的钱，自己的钱是自己的钱，说明是信号诚信比较可靠。人的能力判断，更多看历史上他自己以前做的事情，比如20多岁快30岁的人以前做什么事情，有什么成就，哪怕没有成功，但是有一些成就要看，如果一个人老是做不成事，是不是个人的原因。这个很主观，做早期创投机构来说，真正承担风险从逻辑或者理论上来说只能分散你的投资组合，在给定的金额上面投多一点数额的项目，一方面投的项目金额比例低一点，另外很好的办法就是和各个投资机构合作，尤其在座郑总那么成功的机会，我们非常愿意，从一定程度上也是分摊下来了，这个相当于几率，不要把自己的投资过于集中。

　　戴周颖：感谢王总给了我们教科书般教条式的投资方法论，我们想问一下郑总，过去为什么选择默默？很多VC也聊过，很可惜钱没有挣到，当时这个人哪些方面打动了你？你又决定要投资他？

　　郑刚：我说话华盖创始人所说的，运气起到很大的作用，但是事情投入这么一个项目感觉不会再爱，投入项目以后会不会再投资？是很大的挑战，玩笑归玩笑开，会反思和总结，比如我会抽烟，但是没有烟瘾，但是和他两个人一直抽烟，我很灵活的，本身类似找到这种投资机会的时候，首先还是本身要有积累，回想起来这个项目该我投，而不是别人投，说起来简单，因为当时在市场上可以对比的投资机会有好几款，但是在那么早期的项目，可以对比有几个对非常早期的投资来说，要真正认证出这个比那个好，这个颜色比那个颜色好，真的很难说出来，因为数据没有出来之前，这个东西上投委会很难上，基本上无法说情，这个APP几万个下载值1000万美金，投资机构不可能通过，当时也有几家很多人把我剔走，有运气的部分在于我遇到靠谱的创业者，他非常讲究诚信，因为我是第一个成为他的价值，他这个人也非常知恩图报，比如说他的创始团队里面李勇，把20个股份，这次李勇和我们一起退出，他估计拿到4、5万美金，小退出在里面，企业家的诚信在这里，我是对他的性格做了了解，业内人士我不是认识很多，做了大量的互联网搜索，说到这个人怎么样。再当面聊，所以当面聊非常重要，可以看出他的性格，我感觉这个人非常有性格，在投资行业里面说要么是非常好，要么就是非常不好的人，这是我个人的观点，可能大家也有类似，性格非常分明的人，基本可以判断他的行为和做事的方式方法，我这种人你们很难判断我会什么时候出什么牌，因为我什么性格都有，但是作为投资人来说，可以认识到不同的人，你对他的行为做出预期，所以这个项目我很确定，他很清楚要干吗，跟他谈的过程中基本感觉说一不二，说了这个不会反悔，而且他的思考非常实际，非常理性，我会提很多意见，但是发现是错的，所以增值服务，作为投资人应该懂得什么时候适可而止，所以运气方面很重要。能够找到的团队也是作为投资人的运气。在早期的时候有个性的投资人还是非常好。

　　戴周颖：郑总无形中说了几个土豪的名字，因为我们再问一下国际的大VC，个人跟机构毕竟我们在看人上面很难，像郑总讲的AP过来只有几万，你们谈谈当时在早期企业的时候，怎么评估创业者或者有什么具体的案例分享一下？

　　徐炳东我做VC10年了，刚刚步入了这个行业的时候认识了郑总，从几年前的VC来说，VC投资有几个先决条件，一个是成熟的团队，还有一个成熟的商业模式，在早期有些公司要求有成熟的盈利模式，这个比较少一点，但是近几年VC的投资已经发生了很大的变化，因为现在无线互联网的速度非常快，包括用户的习惯改变的速度也非常快，所以出现了一大堆已经很成熟的团队，可以说五年前这个市场里面没有成熟的创业团队，但是现在随着BAT一批上市公司出现以后，很多原来在大公司里面从事一线的产品经理都出来创业了，这些人和原来不同我们的创业？他们对产品很理解，但是不知道出什么产品？出现很多问题，VC投资一个项目时候很多时候创业不成立，最后变成我们现在投资更重视，原来很多VC界大佬VC是团队，今天只是被额外加重，我们的目前情况比如我们投过资金跳动，我们之前投酷讯的项目，我们在08年、09年的时候卖掉了，在国内的发展没有那么迅速了，去哪里得到百度[微博]流量支持下一路飞黄腾达，张毅明是产品经理，离开酷讯之后并不是直接跳动，当时做的是99房，公司里面干了1-2年时间，他发现这个市场不够大，商业故事做的模式很难维持下去，有一天到办公室说现在想换一个公司，想做另外一个公司，把搜索放在一起，最后按照个性化给用户打标签，给他推荐内容，我们经过一番交谈，最后找了另外成熟团队接过99房，又给了几必须美金给张毅明重新创业，到现在没有到2年，从第一笔资金是2、300万美金，估值是个位数估值，百万美元的估值，到目前为止上个星期刚刚融完了第四轮，已经是上亿美金的融资了，所以速度非常快，我们VC回头做天使投资也是被逼无奈，因为好的团队非常少，就这些人，很多时候有说VC很盲从，有些项目非常快，市场中往往刚刚出来的团队一个星期被淘了，什么产品都没有，拿出好主意融资了，往往比做过前期调研成功率高一些，最终决定是好的团队，有了好的团队VC轻松很多，我们半年、三个月开一次董事会，如果用这个和董事会交流，不可能，只有天天想才能把公司提高到高的高度。

　　去年下半年我们投了喜马拉雅，是做音频的平台，也是第二次创业，速度比较快，包括投的无线信用卡，无线有很多布局，而且无线的速度非常快，今非昔比，前几年做投资的时候，A轮项目大多数在500万美金-2000万美金，是最好的A轮估值，B轮是3、4000万，现在是A轮项目3000-4000万，产品运营了一两个月，B轮到1000美金估值，所以水涨船高，如果我们对价格敏感，又希望抓住早期的机会必须往前。这也是我们的性格。

　　戴周颖：说完了投资我们再说一下投后管理或者投资人给创业企业带来的增值服务，我们有来自于政府，来自于民营的，先问一下来自于政府的李总，我们的嘉定如果说创业团队在嘉定给予哪些方面的帮助。

　　李峰：不是给政策，政策不是我们的强项，嘉定引导基金这两年在市场上做得有点动作，纯粹原因第一个嘉定有钱往下砸，背后嘉定产业转型非常好，原来嘉定是传统的制造性的区域，现在转型成为现代的或者高端的制造业和现代服务业，所以我们对战略新兴产业，文化创意产业，包括TNT、电商吸引力非常强，从投后的管理和支持，还要说我们嘉定区对这一块是怎么来看的？第一个我们政府引导基金投入了很多早期基金，看团队，跟看天使和项目有点接近，但是做早期的基金的人都有一段很长的投资经历，所以比较容易一些。

　　第二个对项目来说，我们的早期项目政府投的时候，我们参与的策略还是跟基金会一直合作，但是有一条非常好的优势，就是我们投的早期项目乃至孵化器项目，我们在退出时候基本按照政府政策来，你赚钱我们拿利息走就可以，是政府最大的扶持支持。还有嘉定产业环境，尤其比如为什么电商企业在嘉定扎堆？跟它的产业环境，跟它的服务环境密不可分，因为无论是早期的项目也好，天使也好，还是VC也好，大家投的时候，首先企业要找个地方落地，不能在空中，哪怕在上海、北京总要找一个地方落地，区域的服务非常重要，当地的政府官员跟你做对接服务，他所提供的，市场是看不见的手，我们一直说政府的手不要伸得太长，但是要懂得企业想要的东西，关键的时候做很多支持，尤其对于早期的项目来说，从企业的注册到税收问题，政府会帮你手把手，我们有类似的服务器。

　　第二个政府在服务跟微软有点像，在加速的过程当中，给他很多市场，嘉定是小环境，我们投过比较早的项目，从徐汇区挖过来的项目，嘉定的资源很多，市场摆在那里，还有一点我们投了很多基金，横向是很多项目的上下游，客户，平台怎么搭法？我们也参加很多比如说除了投中之外，创业帮的大赛也放在嘉定做，嘉定创业的环境特别好，整个想营造的创新和创业的环境，年轻人或者创业家到嘉定来了以后可以找到自己的成长土壤，这是非常重要的一点，政府要做的是搭建平台，创造环境，至于真正挖掘市场和人，还是在座的投资人做的事情，我们只是做一些配合的工作而已。

　　戴周颖：祁总集团里面有孵化器，分享一下做投后管理的时候，到底放手让他们做还是别的方式？

　　祁玉伟：我表示一下对李总的一套特别赞同，如果政府都像李总那样环境非常好，政府的手是有形的手，不能在场，但是很需要，一定知道企业需要什么东西？这一点很重要。我先介绍我们基金投后，我们叫三大管理，第一块是里程碑的管理，因为我们投的企业在进入之前都是几个人或者几十个人还是在摸索阶段，我们要跟他们一起分析或者进去以后半年或者一年以后，让他慢慢变成瞄着打，在这个过程当中帮他们梳理发展的方向，他的战略以及业务计划之间的东西，树立里程碑出来，更多的是他，但是我们帮他梳理，因为在这个过程当中，现在很多创业者很多是第一次创业，他们缺少这方面的经验和教训，他肯定要犯错，但是不能让他们犯大错或者无可挽回的错误，我们擅长的，有这么多经验和教训在里面，这个可以帮他们，企业之痛，企业在成长过程，我们的企业有几个人到现在几百个人，成长规律的认识很深刻，我们把这些东西变成了我们和他们一起梳理，帮他们的未来的里程碑梳理出来，里程碑不是一成不变，一般每个季度检讨一次，有些地方做一些调整或者修正，这个确保大的方向不要犯不可饶恕的错误。

　　第二个管理就是内控体系的建立，一般我们的企业进去的时候，尤其像财务，内控体系的财务管理，基本以他为主，我们进去以后，因为我们是机构投资人，将来要带到资本市场，一定要对接起来，必须要规范，规范没有商量的余地，但是接受的过程程度不一样，比如预算管理，比如内控体系里面我们要根据他们的实际情况，来逐步导入，我们在这方面也有大量的经验和我们擅长的东西，他们在业务上我们基本上是放手的，因为团队是我们挑选出来中国最优秀的团队，他们有什么我们只是建议，可以提也可以不提，但是在内控体系里面我们有一套，一定是导入的。

　　第三个是资源的导入，包括关键岗位的招聘，包括政府的资源，比如李总那边有资源，虽然这些普惠性的政策，因为很多他们不知道，因为要么在客户那里，要么实验室里面，我们有科技型集团有很多服务型产品，包括把很多政府资源也好和市场资源打包成很多产品，科技金融有投贷，有担保产品，还有培训的产品，这些陆续可以导入进去。

　　戴周颖：杜总从微软角度来说有没有跟其他的VC有什么不同的另类帮助创业者的东西？

　　杜枫：微软公司我们把跟VC的合作当做资源贡献给所有的跟微软合作的创业者，我感觉早期投资是所有投资里面最难的，所以我们对做早期投资的投资人充满了敬意，从自己的能够做的情况下为创业者提供我们相应的资源，这些资源分成几类，一类属于实质性的，包括办公室场地，包括自己的云服务，包括设备设施，另一类我们认为是企业要成长，企业的创始人也需要成长，这些相应比如说我们有导师服务，我们有相应的培训课程，而且培训课程不是商学院比较理论性的，我们这些课程有一个要求，现在他们用得到的，现在就可以直接在创业的过程中直接可以应用的培训课程。

　　第三类就是资源对接，从资源方面的对接，从客户方面对接，所以我们从三个方面，实体资源帮助你自己增强自己能力培训课程和导师服务，最后对接资源，包括客户和VC，从三个方面为我们扶持的创业企业提供服务，听起来有点像打小广告。

　　戴周颖：最后的时间讨论一下天使投资在退出方面的一些情况，这些问题比较简单，主要是退出的一些方式到底是并购还是卖还是IPO，哪个方式更赚钱？我们请问一下王总，因为您长期做财务顾问的一些事情，对整个行业来说，从VC角度或者天使行业角度来说哪些方式适合天使赚钱？

　　王宝华：做早期投资退出是重要的考虑因素，退出更多不是选择问题，因为绝大多数情况下没得选择，如果说创始人不想上市，就想卖了，作为投资者来说是无能为力，没有办法逼他继续做下去，从比如说我们基金因为是刚刚成立，在我们去年酝酿金额的时候，这方面思考也是很多，因为做一轮到一轮投起的时候，在中国尤其是人民币基金，在中国目前政策环境下从投资到上市，再到上市后的解禁，哪怕一切很顺利，可能在5-8年时间最短的，所以我们投的大多数项目想要等到IPO不可能，我们去年思索比较多的一个问题，应该说在投资的时候想到比较多的是在投资完了以后，怎么样尽快有一个后轮的融资，在后轮融资之后有没有可能有一部分比如隔一、两轮有没有退出的机会，有部分退出，先收购我们的成本，这是非常理想的方式。更大的方面来说现在国内的人民币基金目前都是在并购退出方向走，不是选择的问题，而是迫不得已的问题，因为没有IPO，到期限只能卖，帮企业找好的买家，利用投资，投资团队以前对资本市场比较了解，有相关的网络资源，在这个事情上帮到很大忙，如果在所有条件都明确的情况下需要往并购方向走，作为基金管理人全力以赴帮公司走这条路。

　　戴周颖：现在Panel到尾声，给每个嘉宾最后做广告的时间，假设有很多的创业者，以什么方式一句话吸引他或者你是怎么样的风格？

　　郑刚：我觉得我们是非常锐意进取的虽然是本土的人民币，但是心怀美元的心，但是用人民币的方式做。你懂。

　　徐炳东我们是一家不是真正意义上的天使投资基金，但是我们有比较庞大的80家公司，其中还有60家移动互联网和互联网公司，我们投资过今日头条、喜马拉雅、360等等很多公司，创业公司给的支票大一些，容忍的犯错大一些。给的资源大一些。

　　杜枫：作为微软创投的小广告来说，这期微软加速器招募开始。

　　李峰：不管是创业还是投资人，到嘉定来一定是茁壮成长。

　　祁玉伟：补充一下退出的问题，上周有三家上市公司找我们，因为上市公司并购的需求很旺，第一期基金投了早期，也5家净利润超过1000万，上市公司对利润需求很高，最看重一家去年2000多万净利润，今年4000多万净利润，这样的企业想独立上市，他要看重我们的不会卖给他，但是实际上我们有很多比如说可能成长的过程中有几百万净利或者产品很独特的，其实是并购很好的标的，因为我们做早期，按国外来说应该是70%、80%并购的，但是在这一块市场上是缺位的，我们也很期待跟后面可能上市公司也许并购的基金可以合作，把这条路走宽的。

　　王宝华：我们基金的广告管理团队是创业团队，是创业管的创投基金。

　　戴周颖：最后做一下基金的广告，我们CA创投是早期投资的一家基金，主要在TNT领域，我们在全球在中国，在日本，在东南亚，韩国、美国都有我们的支点，我们更多帮助中国的一些企业走到国外去，同时也在国外寻找更好的创业模式来中国，具有强大的资源一家基金，这些都不重要，重要的是我们都很年轻，愿意帮助中国的创业者获取成功，谢谢大家！