图为中金公司首席经济学家彭文生。（图片来源：新浪财经 刘海伟 摄）

　　新浪财经讯 由证券市场周刊主办的2014第十三届“远见杯”全球宏观经济预测春季年会于2月22日在北京召开。图为中金公司首席经济学家彭文生在《与首席经济学家对话：高利率下的下行风险》上做主旨发言。

　　以下是文字实录：

　　彭文生：大家下午好，今天这个环节讲高利率环境下的分享，我的讲述不一定对，那么我在姚炜的基础上讲讲，这两件事相互之间有什么关系，是利率下行大致了资金流出，还是说某一种原因导致人民币反而促使人民币下行，我讲这个题目叫整政策放松，来考虑两个可能的原因。

　　首先我们看一下，所以我们讲高利率，要控制这个，领导这个市场行为的变化，我自己的看法恐怕没有这么简单，不过中央银行能够简单的引导汇率的变化，我认为有两个可能的解释，一个解释是银行的政策我放松，短期的流动性在增加，另外一种可能的解释为复杂一点，银行并没有主动的放松，过去银行担任比较多，中央银行不让汇率，大幅减少，这样的情况下，这个流动性的供给就能够结束，那这两个不同的可能的解释，它的含义包括对资本家的含义，第一个如果是货币政策主动放松的话，应该是一个正面的利好的问题，现实中间这两个可能性，存在的原因，还有一个可能性，最近的套利空间的变化。

　　我们假设一个投资者，通过套利远期汇率，所以如果风险偏好没变化的话，仅仅是套利空间这个指标来看，应该还是说资金的压力比较大的。所以稳定与下降来解释这个套利空间下降，所以人民币贬值这个可能性我认为是比较小的，同时我们看人民币的远期汇率最近有比较大的贬值，所以说最近私人风险变化有所下降，我们比较一下M2和人民币汇率所表示的这种汇率变化的预期很明显大家可以看到，M2指数比较强的情况下，这可能正因为风险偏好偏低。利率的下降，但是这样的一个往前看，这样的一个利率下降的态势，能不能持续，会持续多久，我自己的看法可能还是比较谨慎的，这里面有两个影响最主要的因素，另外一点就是金融风险，非银行信贷，影子银行的扩张速度和短期利率的变动。

　　我们实际上从利率的收益性曲线来看，也就是说长期利率，中长期利率只是非常短期的利率，背后的行业是什么呢？背后的行业也是市场投资者，对政策最后下降短期流动性的宽松能不能持续是起怀疑态度的。金融风险可能还是主要因素，所以未来看利率下降是不是从短期利率，更重要的还是要看金融风险未来怎么演变。我就讲到这里谢谢。