“中国财富管理50人论坛第二届年会”于2014年1月10日在北京举行。上图为万博经济研究院院长滕泰。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛第二届年会”于2014年1月10日在北京举行。上图为万博经济研究院院长滕泰。

　　以下为演讲实录：

　　滕泰：大家好，我是万博经济研究院的滕泰，我还有一个公司叫做万博兄弟资产管理公司是做资产配制，选人和风控的母基金的模式。那么我想跟大家谈什么呢，第一个我们论坛选的这个题目非常好，就是利率实际上是一个正确的大力资产配制的决定性的因素，怎么这么说呢？就是利率最低的时候，实际上利率是资金的价格，也就是钱最便宜的时候，正确的资产配制应该是什么，用一句抽象的话来讲，叫做站在货币的对立面，货币不值钱贬值你站在它的对立面你就是胜利者。

　　那么站在货币对立面有两种方式，一种是把你手里面的钱都变成资产，所以10年前无论是买房子，买黄金都涨了3倍，5倍，10倍。另外一种就是说把自己变成杨白劳，因为钱便宜，你10年前借别人100万，现在还给他100万你看看谁占便宜，所以一定是杨白劳占便宜的。因此在利率最低的时候最正确的战略资产配制就是借钱去买房子，在中国如果10年前这么干的人，他可能有10倍、20倍甚至更高的涨幅，反过来现在是利率最高的时候，那么利率最高的时候正确的配制政策是什么呢？反过来第一个把手里面的资产全都出去换成钱，那么第二点就是把这个钱借给别人，不要做杨白劳了，做黄世仁，利率最高10%，20%各种各样多的是，你就往外贷出去，那是最便宜的。

　　那么假设这个高利率一直持续下去，正确的资产配制一直是做黄世仁，放高利贷最赚钱。那么如果说现在考虑利率市场化，那么利率市场化以后，中国的利率应该怎么走？回过头来看到2010年中央经济工作会议第一次提这个事情的时候，说要推动利率市场化切实降低实体经济的融资成本，原话是这样说的，后来两年不知道怎么把第二句话删了。实际上切实降低实体经济的融资资本就是利率市场化的根本目的，利率市场化是为了让中国的利率作为资金的价格正确的反映资金的供求关系，中国的资金供求关系是什么呢？是60年代的拉美吗，我们是全世界储蓄最多的国家，我们是全世界外汇储备最多的国家，中国应该是全世界利率最低，全世界钱最便宜的国家，但是现实是中国钱最多，中国钱最贵。为什么？欧洲、美国现在跑去日本贷的款30%都可以贷到钱，就是因为利率没有真实的反映资金的供求关系，所以我们还要搞利率市场化，让企业用更低的成本去创业，去干实业。但是现在的结果是什么，一年以来利率市场的改革南辕北辙，实体经济的成本不但没有降低，反而在不断的抬高，罕见的搞了三次钱荒，这个原因我们不展开了。

　　但是在这个过程当中我们看到这个现象，就是这个政策的结构，博弈的权益结构变化了。央行作为货币政策的主管部门，获得了空前的权利，它的权利甚至超过了中国货币政策的独立性超过了美联储，超过了欧盟。为什么这么说呢？一年前新政府上台之前的时候，你每加0.25的基准利率，你都需要向国务院汇报一次，但是6月份钱荒以后，我们实际的利率相当于加了6次利率，加了一次存活资本金，这个具体的我不再计算了，他们都知道。但是你看看没有向任何部门请示，如果是在欧美真正利率市场化的时候，它有一个基准利率，美联储那个基准利率它要调的时候，他要向世界宣告，美联储说我要上调0.25的基准利率，下调我们连宣告都没宣告，老百姓都不知道怎么回事，我们就闹起来钱荒来了。所以在这个过程当中，以前一年期的存贷款利率是基准利率，现在随便买理财产品替代了一年期的存款利率，贷款利率人民银行放开以后，这么多综合的东西也放开了，各种贷款利率一堆10%，20%的也放开了，那么一年期的存贷款利率失去以后基准利率是什么，还是7天回购，还是贷款的指导利率等等，没有。

　　那么这时候我们就要思考一个问题，如果明年放开存款利率，或者说利率真正市场化了以后，哪些东西是央行需要要向国务院备案的，哪些是需要请示的，哪些是要告知的，还是搞了三次钱荒、六次钱荒说都不用说，企业无法盈利。所以我们要回归利率市场化改革的根本的目的，那么回过头来又谈资产配制，假设利率永远这么高，最正确的资产配制就是放高利贷，把钱借出去做黄世仁，假设现在的实际利率是10%，5年以后假设到了5%了，实际利率在这个变化过程当中最值得投资的资产市场是什么呢？是股票，因为股票市场的股指简单说就是利率的倒数，如果利率是10%的时候，股票的平均股指就是10倍，像现在股指是合理的，如果利率三年以后到5%的时候它的股指就是20倍，他要翻一倍，但是这个变化什么时候，发生我们期待着。因为高利率确实给中国带来非常大的风险，目前来看至少有非常大的风险，很多企业现在不干了，关了门以后去放高利贷了，放高利贷10%，20%这么高，谁还去干实业。

　　第二有可能造成中国版的次贷危机，房地产泡沫涨了10年以后你在半年之内加了6次基准利率，相当于变相的加了，这是多少高的拉开利率的速度。美国的次贷危机怎么发生的，就是在房地产泡沫到一定程度以后迅速最后两年连续15年加息捅破了，欧寨危机怎么爆发的，因为欧洲银行老盯着通胀实行高利贷政策，那个国债到了一定程度以后爆了就完蛋了，现在我们大家都在讲降杠杆，降杠杆的办法不是高利率，没有一个房地产公司会因为你利率上涨了，就不贷款了，等死，也没有一个平台会因为利率涨一个点，那个地方官就不修路，利率高了以后只会压跨实业，那么真正对付房地产的办法是别的办法，你这个地方8%借的债，给你一个5%的利率，一个新债把那个旧债替换过来，过两年再给你2%，这样慢慢的把利率风险化解，我们到底是要通过高利率捅泡沫，还是要通过降低利率化解金融风险，这是我最后一句话交给各位思考，谢谢。