“中国财富管理50人论坛第二届年会”于2014年1月10日在北京举行。上图为中央财经大学金融学院教授贺强。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛第二届年会”于2014年1月10日在北京举行。上图为中央财经大学金融学院教授贺强。

　　以下为演讲实录：

　　贺强：各位来宾下午好，刚才几位老总都对我们金融、保险有关的问题谈了自己意见，我谈的话题是完善重组资本市场，三中全会关于金融改革的一个重要的领域，谈谈这块的问题，在谈这个问题之前我想把它的思路扩大一点，就是当前在我们国家经济发展金融改革的过程中，出现了一个人民币之谜，什么意思呢？就是这些年我们货币不断的超发，那么我记得在2000年底我们当时M2只有13.6万亿，说实在的在朱镕基当总理期间不敢多发一点货币了，多发一点货币就会出现严重的通货膨胀，可是从龙到马，现在马头还没有漏来，还在蛇尾，我们的货币整个扩张了8倍以上。

　　说实在的哪个国家没有如此过，那么我们这么多年发了这么货币，可是你在看看我们的物价呢，近两天爆出来了，CPI持有只有2.6，没有出现了通货膨胀，这就出现了一个谜，我们大量流通领域的货币跑哪去了，为什么没有涨起来了，人民币失踪了，实际上这不是一个什么谜。那么为什么会出现如此的现象，我的理解就是因为在我们货币流动领域出现了一系列大大小小的堰塞湖，把货币都截流了。那么其中比较大的堰塞湖是什么呢？就是房地产，那么房地产招牌挂，地皮的价格越卖越高，房价更高，北京现在五环以外多少钱一平米，可能7、8万一米，五环什么概念？是过去的远郊区，但是有什么好处呢？我这方面大量的发放货币，房地产拼命的吸纳货币，起到了这种功能作用。所以它也刺激了理财，你看现在凡是8个点以上的理财产品，最后流向哪，肯定是房地产，你想想现在一笔投资，投在哪个领域能获得10点几的收益呢，除了房地产没有其他领域，那么现在还有比房地产更大的堰塞湖严重的制约中国经济健康发展，那么这个更大的堰塞湖是什么呢？就是虚拟经济。我们现在存在一个明显的结构矛盾，虚拟经济领域资金严重的泛滥，与实体经济资金严重短缺同时并存。大量的资金流入虚拟经济，炒来炒去，刚才陈总也说了，炒木头，那么最贵的木头炒的是什么，还不是红木，不是黄花梨，是沉香，三年以前的价格一克炒到了1.06万美元，没有不炒的。

　　那么这么多的资金，但是它就不进实体经济，那么同样的道理虽然现在投放了资金很多，总得来讲我们社会曾经缺钱吗，不缺钱，钱有的是，可是他没流入跟CPI有关的市场，CPI是居民消费价格指数，没有大量的资金流进来，所以他就涨不起来，也说同样的道理，说在社会资金很多，但是没有多少钱流入股市，所以股市也胀不起来，特别是近期的股市从12月初一路爆跌，2013点，最低是2018点，为什么？没有钱进来。这一轮的下跌主要原因就是年底缺钱，年初扩容，本期是扩容的第一期，那么大家知道看来这个节奏太快了，而且我们这个IPO的改革我本人觉得是有一定问题，一个是太复杂，一个是市值的T加2来计算，那么我第二天收盘价是什么价，我哪记得清楚，只能问证券公司让他查。另外深圳、上海规定还不一样，深圳是5千市值配你一个认证号，上海是一万市值，特别是什么呢？过去我摇号的时候不需要花钱，需要的资金比较小，而现在不同了，不仅你要想认购股票，首先要有市值，然后按市值给你配号，而且要全额预缴，所以这个政策我不知道是鼓励你半仓呢，还是满仓呢。假设你有100万，你就买了几十万的股票，比如说15万的股票市值是5万，涨跌就不要说了，你现在买的肯定是赔的，买了以后用不了两三天到12万，现在就是这个情况，这些先不管，就是市值是15万的股票，本周认购7、8支股票，全额预缴那么说实在的，你剩下的7、80万你想每支都认购钱还不够，你想这能不从二级市场大量的抽血吗，在二级市场股民的钱转到一级市场，那股市能涨吗，股市能不低迷吗。

　　所以我们的政策有了新特点了，但这是改革，是创新吗，你这种改法是否有利于保护投资者利益吗，而且我们认为股市任何规定，越简单它透明，越简单才效率越高，结果越改越复杂，越搞越复杂。所以我觉得应该好好思考。那么所有由于股市的政策我们认为存在一定的问题，所以大量的资金不愿意进入股市，创了1949，还创造了1849，所以应该好反省了，怎么把全社会这么多的钱进股市，怎么调动投资者的积极性。说实在股票市场不发展，很多的理财产品难以发展，你理财不跟资本市场有序的结合起来，只在货币市场转来转去，如果你假设一下没有房地产，只在货币市场转来转去，你的年化收益率能百分之几。虚拟经济囤积了大量的资金，所以我的理解才有了盘活存量，我想克强总理不想再多发钞票了，那么盘活存量最重要的就是把虚拟经济的堰塞湖打破一个突口，把资金引导到实体经济。如果虚拟经济的资金不进入实体经济，总体的存量是不可能整体盘活的，那么靠什么方法打开这个突破口呢，我们的理解就是三中全会提出的完善我们中国的多层次资本市场。

　　所以下面我就对发展多层次资本市场解决中小企业融资难的问题多讲几句话，那么实体经济现在非常困难，其中最困难的特别是从资金角度来讲，最困难的就是我们全国的中小企业，小微企业，那么长期存在融资难的问题，制约着他们的健康发展。而中国的中小企业发展不起来，我告诉各位中国总体经济是不可能很好的得到真正的发展。因为中小企业的地位告诉我们5、6、7、8、9我就不解释了，比如说企业创新70%，就业80%是中小企业，中小企业在全部企业占的企业加数总额中占了90%以上，5和6是每年GDP创造的超过了国有企业。所以中小企业的发展在中国现在的经济中具有非常重要的地位，可是我们现在中小企业融资难。那么融资难难在哪呢，我们认为主要难在中小企业融资模式上，因为长期以来我们这些小企业主要依靠间接融资，主要依靠金融机构，如果银行不给他贷款他只能依靠高利贷，所以要想解决中小企业融资难要必须彻底改革融资模式，通过大力发展多层次资本市场，引导中小企业进军资本市场，通过直接融资获得它必要的资金。那么这个多层次资本市场具有什么作用我讲几句，很多人可能只知道这句话，但是含义是什么不一定清楚，那么实际深是有多层次资本市场才能满足多层次企业的需求，另外只有资本市场是多层次的，才能增加资本市场运行的弹性，提高它的安全性。

　　那么过去我们对多层次资本市场存在一些误解，认为只是在场内市场多搞几个板块就是多层次了，但实际上他们中小板创业板都属于场内市场，他们共同特点门槛高，容量小。不可能在更大的范围解决中小企业融资难的问题，所以怎么办呢？因此我们认为发展多层次资本市场最重要的是场内外场外的多层次要大力发展证券的场外市场。因为场外市场门槛低，容量大。而且它容量大，比如说美国现在的全部证券交易只有20%的交易，90%几都在场外市场交易，所以我认为一个观点，交易所市场只是证券市场的核心，但它不是主体，真正证券市场的主体是范围更加广泛的场外市场。另外我们还要发展场外市场多层次，全国统一的场外市场以外还不够，还应该发展400，500，所以我们证券协会大力的抓区域性的证券市场和券商柜台间的证券市场。如果三板，四板，五板全发展起来，可以说我们在更大的范围解决中小企业融资难的问题。而且资本市场真正实现了一个金字塔式的多层次，特别是有了这些多层次以后为我们理财业提供了非常方便的平台，因为通过三板，通过场外市场可以为VC，PE给他们提供更加标准的企业选择。

　　所以我们整个市场随着场外市场的发展，整个资本市场可能会更加活跃，可以在更大的范围解决中小企业融资难的问题，我就讲到这，谢谢。