“第九届中国上市公司董事会金圆桌论坛”于2013年5月11日在北京举行。上图为首善财富投资管理有限公司总裁孙久涛。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第九届中国上市公司董事会金圆桌论坛”于2013年5月11日在北京举行。上图为首善财富投资管理有限公司总裁孙久涛。

　　以下为演讲实录：

　　孙久涛：我和大家分享三个话题。第一个在全球通胀背景下如何进行投资理财，第二资产配置的原则方法，第三第四次大牛市来的时候，我们重视对诚信交易对冲基金的应用。

　　我们面前最大的危机，很多事情超出我们想象，比如说五年前大家很难想象有百年历史的雷曼兄弟会一夜之间倒塌。十年前很少人想象到中国一线城市的房价直线暴涨达十年之久。20年前人们难以想象欧洲债务危机。很多危机当中很多大的富豪家族他们资产极具的缩小。金融危机发生以后各个国家面对巨额债务危机，导致我们今天有可能面临购买力下降的货币危机。

　　购买力下降的原因是什么？这个道理很简单，原因是货币滥发，各个国家马不停蹄的大量发行货币，来应对国家的主权债务和解决对经济刺激的一些方法和策略。我们看到世界上主要经济体，在近几年来量化宽松方面采取的主要措施，看到全球的发展情况。我们看到美国，美国推出三轮量化宽松政策，继续维持接近为零的利率水平下，每个月固定400亿美元的抵押贷款支持证券。欧洲和日本采取力度非常强大的宽松政策。中国也不例外，在2013年3月底，中国广义货币突破一百万亿大关占世界第一，约占世界货币总量的四分之一。去年M2的概念，去年被广泛的普及。主要经济体印钞造成的后果，就是我们很多人的纸币失去了信仰。这种货币和财政政策的滥用，会导致严重的经济危机和灾难，这种危机造成的损害和程度前所未有。这是我们人类有史以来面临的最大的挑战，这种危机严重性超出了我们的想象。

　　这个危机到来的时候我们大家应该怎么做？我们如何把手中辛苦赚来的血汗钱保持原有的规模和购买力。这是我们在今天购买力来临的时候想到一个策略使我们全身而退。在危机来临之前我们赚取更多的财富，使我们危机中有更大资本和能力来对抗它的冲击。

　　第二我们在危机来临之前要学会保护自己财富的知识。同时我们看到任何一次危机里面都蕴育着风险，危机有多大，收益也有多大。每一次大的危机都会产生一些新兴利益阶层。我们认为物价水平大幅上涨的时候，也是我们加大获取新的利益机会的时候。

　　现在开始我们的建议是应该重视并努力做好资产配置。如何理解做好资产配置我下面给大家讲的。

　　资产配置在不同的资产当中选择符合我们投资需求的一些投资品种，做好投资理财最重要的也就是要做好资产配置。资产配置不仅仅是一个投资理念，也是一个投资的技巧和投资的意识。所以资产配置做得好，能够使我们即便处在熊市过程当中也能保证我们资产安全，和投融资利益。资产配置方面有几个比较典型，让我们学习的地方。去年莫言获得了诺贝尔文学奖，诺贝尔从1896年设立这个奖到现在为什么仍然有旺盛的生命，诺贝尔基金会运行的前50年，它的情况说一下，诺贝尔是1896年诺贝尔捐赠980万美元基础上成立的，这个基金会刚开始设定投资理念，就是投资安全的资产，当时人们认为安全资产就是国债。1953年诺贝尔资金的投资范围非常窄，到了1953年诺贝尔资产基金规模只剩下300万，当时基金会理事认为，按照目前操作方法继续下去，诺贝尔基金在不久将来会不复存在。这个时候人们分析如何保持诺贝尔基金的目的，不会因为时间流失和消失。这时候人们发现诺贝尔基金投资扩展，1953年理事修改诺贝尔基金的章程，放大到投资房地产和股票。

　　正是当时重大的改变扭转了诺贝尔基金萎缩的趋势。到了1996年诺贝尔基金所管理的资产规模，从300万元，重新回到980万美元，达到历史性的两亿美元，这个案例说明资产配置在资产保值增值的价值。诺贝尔基金在2011年有47%的资产配置到股票，20%配置到固定收益，剩下33%配置到另类股权上。

　　我们耳熟能详的巴菲特也是资产配置的专家。巴菲特在股权投资，同行业对冲产品等都有很宽泛的投资组合，保证了巴菲特在管理他的公司以来，他的资产能够持续不断增长的原因之一。

　　李嘉诚的公司下面有七大行业，七大行业有很强互补性，保证不同行业里面，收益率比较好的行业产业，可以弥补处在风险当中，收益下降当中企业的空缺，这个也保障了李嘉诚进入80年代以后，在资产配置方面取得很大成功。我们现在看到李嘉诚并不是完全是资本运作高手，李嘉诚通过资本运作实现财富的积累，到80年代以后通过资产配置实现资产的保值和增值。

　　资产配置如何给它专业的定义。通常将资产在低风险低收益，与高风险高收益的资产之间配置，资产配比就是我们进行投资资产组合的首要环节，资产配置优就决定我们投资的安全性。资产配比遵循三大规律。

　　第一坚持资产配置的多元化，道理很简单，鸡蛋不能放到一个篮子，即便最赚钱的行业资产，也不能100%把所有赌注押在上面。

　　第二对投资组合进行碰横与调整。这个方面做的最好是耶鲁大学基金。我们投资者可以每年按照我们原则调整资产配比。

　　第三我们进行风险的管理，这是资产配比里面最重要的。我们知道什么时间点从这个产品和行业里跳出去。

　　按照美林证券的研究，我们资产配比要因时而异，选择好的资产作为我们主要的配比。按照他的研究，复苏阶段最好的资产配比是股票，过热期最好资产就是大众商品，经济进入滞胀，应该更多持有现金，衰退期最好资产是债券。去年我们看到所有债券投资产品里面收益率是很好的。今年大家普遍认为经济已经逐渐走出衰退期，经济复苏迹象明朗的时候，股票市场可能迎来非常好的机会，那就是股票资产配置可能在我们投资比重里面逐渐上升。

　　除了资产配置注意因时而异以外，还要因人而异。一个离退休的老年投资者不像年轻人一样采用资产配置，普通投资者也很难像有千万富翁一样分配资产，我们风险承受能力不一样。在配比资产的时候要因人而异。

　　现在在高通[微博]胀的背景下我们看到投资的选择，其实是越来越多，这两年私募产品很多，公募资金给我们投资选择也是越来越丰富。我们建议在当前时期重点关注一些管理期货，对冲基金，房地产信托、大众商品，艺术品这些投资的基金。当然不是每个人都能够成为各个行业产品投资界的大师，我们不具有投资理财的能力，还是需要借助专业能力和专业机构的能力管理。现在私人银行，第三方理财机构，以及信托公司都可以给我们提供很多投资的建议。但是坦率讲我们目前管理能力远远不够，我们非常缺乏，具有优质、高端管理能力的人才，这是我们现在不断的挖掘，要找到国内一流的，或者国际领先的管理人加入行业里面，为我们客户量身定制资产方案的原因之一。

　　第三个话题是即将到来的第四次大牛市，我们重视对程序化交易对冲基金的应用。学界和参与者里面已经形成基本共识，支撑这一个结论的观点，支撑这一结论的理论依据很多，市场的反馈给我们很多。新一届政府上台之后，对消费和投资的进一步放开，它对经济刺激的效果进一步显现，以及经济发展方式的转型，与配合的政策红利、资源红利，都加剧经济发展。我们外汇储备，人民币国际化加快，都加快第四次大牛市的出现。四五年内，中国股市从目前2200点达到七千点甚至八千点。我们国家股市在2015年下半年，到2016年上半年可能达到牛市，市场的市盈率可能从15倍达到45。

　　我们建议大家加大股票投资比重同时，同时关注程序化交易和期货的对冲基金，程序化交易就是交易人员利用计算机系统，把交易策略和参数通过运行，使交易策略市场化，市场需求建立，会自动运行事先设置好的参数。计算机的平台可以容纳很多交易策略，同时在市场上捕捉交易机会。所以带来了风险管理的动态化，由于计算机技术去执行人的预期的交易策略，所以这种方式就有效的克服了人性的特点，提升交易策略的执行效率，降低管理成本。

　　对冲基金是什么？对冲基金指金融期货或者金融现货，组成的投资组合。可以同时做多和做空。特点是利用杠杆将卖空的方式。对冲基金存在债权市场、股票市场、股权、期权、外汇和黄金市场。结果出现两个，第一个结果如果大盘上涨，只要我做多股票的涨幅超过做空股票涨幅就能赢。我做空股票跌幅大于做多股票的跌幅就能赢。我刚才举的例子是非常简单，实际上对冲基金的操作过程中，对产品的选择风险的控制，有一套非常复杂的系统。

　　对冲基金国际上研究机构发现，它的风险其实是传统基金和股票的二分之一到三分之一。但是它的盈利能力是股票和传统基金的两倍以上，所以从投资的性价比上，对冲基金的收益率应该是传统股票和基金的四倍以上。所以这个也是对冲基金近20年以来在发达的市场里面发展迅速的一个原因。目前全球对冲基金的规模超过了3万亿美元。大家比较熟悉的老虎基金都是以做对冲基金为基础。老虎基金年复合收益率达到40%到60%。

　　在行业内有一句话，懂投资的人一定要去熟悉对冲基金。真正一个投资者一定要去投对冲基金，那么对冲基金又分为两类，分为自动化交易的对冲基金和人工交易的对冲基金。

　　自动化交易的对冲基金，也该是刚才我讲程序化交易基金。美国的对冲基金里面大概有70%到80%由电脑系统自动交易完成的。我们所知道的西姆斯大讲堂基金，连续20年实现收益达到80%，我们国家资本市场发展阶段，我们的对冲基金发展空间是非常巨大的，目前对冲基金的规模，不超过一百亿元人民币，随着对冲工具和手段的增加，我们相信中国的对冲基金规模有很大的发展空间，可能迎来一个高速发展的时期。通过刚才我的介绍，大家有看到，对冲基金实际上由最优秀的基金管理人，运用先进的投资理论，使用最大胆的投资杠杆和，最灵活的投资策略，在最广泛的市场里面选择最好的投资组合，实现的一种投资模式。

　　所以对冲基金可以同时做多、做空双项交易，无论行情上涨还是下跌都可以获利。对冲基金可以使用高杠杆，放大收益，对冲基金有这种威力，全球里面对冲基金不允许做公募，只能做私募。

　　我们当下应该怎么做？我们给大家推荐一个模式就是MOM模式，是首善财富这两年重点研究和实行的一种商业模式。MOM实际上就是管理人管理模式，管理人的机构帮助大家管理我们的资产。

　　刚才介绍到了我们要实现资产的多元配置，就要解决资产的多元分布，依靠多元投资管理员才可以实现，这是MOM的价值和重要性。从美国市场来看MOM模式有非常的盈利表现，这里面我不进行详细介绍。

　　对冲基金特点有几个，第一个对冲基金可以同时做多和做空。对冲基金在投资范围上也有很多限制，国家监管非常宽松，对冲基金是实行私募的，所以对冲基金的灵活性和公募基金无法比拟的。今天我就跟大家分享这么多，谢谢大家！