“三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图为中国人民银行金融研究所所长金中夏参加论坛。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图为中国人民银行金融研究所所长金中夏参加论坛。

　　以下为演讲实录：

　　金中夏：我主要从未来的中国国际收支格局来看资本项目开放问题，或者资本项目开放可能面临的一些问题和应该采取的一些原则。我觉得资本项下的开放也应考虑一个国家国际收支的基本格局。这个格局在一定程度上是客观的，是由经济规律决定的。另外一定程度上也和一个国家的选择有关系。从大方面来看，一个国家的国际收支格局大体包括经常项目和资本项目四种可能的组合，一个是双顺差，还有一个是双逆差，这两种状态从长期动态来看是不可持续的。还有两种情况就是经常账户顺差、资本账户逆差，或者经常账户逆差、资本账户顺差，这两种情况在特定条件下有可能比较可持续。我们国家什么情况呢？我们国家至少在未来几年更可能是一种经常账户基本平衡略有顺差，同时资本项目大体平衡，可能有的时候需要一些逆差，然后经常项目和资本项目作为一个整体相互平衡从而实现一个广义的国际收支平衡。

　　为什么说这是一个最可能的情况？因为从经常账户来看，我们前些年顺差太大了，那是一种严重失衡。但是我们现在的顺差大为减少，占GDP比重已经比较小， 2%到3%的水平，有没有让他进一步缩小乃至成为逆差的可能呢？目前的情况来看还是很难的，一个是储蓄率在目前大幅度的下降暂时不太可能，另外我们现在投资其实已经水平不低了，如果投资率再上升超过储蓄率的地步，这个可能性也比较小。因此，比较现实的情况是经常账户基本平衡略有顺差，这个也是比较理想的。经常账户的这个格局对资本账户及其开放会产生重要的影响，资本账户如果还是继续顺差，那么实际上我们就会看到走向一个不可持续的双顺差状态，我们还会面临前几年的问题。

　　因此，只有资本账户有大量的资本流入的同时，又有相当数量的资本流出大体平衡，甚至可以出现一定的逆差，这样才可能与经常账户的顺差相平衡，这才是一个比较可持续的状态，这种动态的平衡实际上使资源配置可能更有效率，因为这意味着资金不仅是跨境配置而且是跨时间配置的。这种较为理想的国际收支格局对于资本账户开放的要求，我觉得第一肯定是要扩大开放的，因为我们现在的开放程度明显不足。第二，这种开放应该是双向平衡的，我们不仅应该鼓励资本更加自由的流入，也应该理解、允许甚至鼓励资本以相当数量的方式，以各种不同的渠道流出。从这个角度看，我们国家传统上不太能够理解或者容忍资本更自由的流出，这样使得整个资本项目下以流入为主，最后导致外汇储备增加过快，外汇储备的投资最终还是导致资本流出，既夸大了汇率的升值压力，又限制了对外投资的渠道和回报率。因此不如我们在资本项下平衡的开放，让资本有序地流出，因此资本项下流入和流出的平衡是维持宏观经济平衡稳定的一个必要条件。因此，我觉得开放一个是要平衡，一个是双向。另外这种资本账户开放最好应该还是一种可控和可调的，可以把对资本项目的管理不是简单理解为是一种控制，而更应像是一种类似于中央银行宏观审慎的调控方式。将来资本流入正常的时候可以正常开放，但是如果流入异常的时候可以调节流入的量和开放的度，对于资本流出也是同样的方法。我认为以上是将来考虑资本账户开放的一些原则。