“2012中国风险投资论坛—第七届振兴东北投资高峰会”于9月13-14日在沈阳召开。上图为国际金融投资家联合会执行主席孙飞。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “2012中国风险投资论坛—第七届振兴东北投资高峰会”于9月13-14日在沈阳召开。上图为国际金融投资家联合会执行主席孙飞。

　　以下为演讲实录：

　　孙飞：尊敬的各位嘉宾，各位朋友，下午好！

　　很高兴出席振兴东北投融资峰会。今天我演讲的主题是中国金融优化与投融资创新的模式。

　　当前来讲，我认为中国经济优化和投融资的宏观经济背景在这方面我还是比较乐观的，为什么这么讲？首先我从宏观层面给大家做一个解剖。我们还记忆犹新，由于美国次贷危机导致了全球金融危机，这个全球金融危机至今对我们世界经济，包括中国影响都很大。但是，我从来是辩证的看问题，就是全球金融危机的爆发恰恰也给中国带来了发展机遇。在那个时候媒体采访我的时候，我就说中国的机会来了，走出去的机会来了，那时候有的人听我的话，比如买了花旗的股票，收购了美国的企业，那就赚了，盈利了十倍二十倍。另外由于金融危机的爆发，中国超越日本成为世界第二大经济体。那么我们怎么把危机转化成我们的机遇，这是我今天要讲的第一点。

　　还有这个金融危机对我们是一个什么启示，这也很重要，可以这么说，美国的金融危机是由于美国房地产市场泡沫的破裂，然后以它的次贷危机所导致的金融链条的多米诺骨牌效应的倒塌，是由于美国过渡的杠杆化，美国过渡的金融创新和金融监管缺失造成的，而在这个问题上，中国恰恰又金融创新不足，这个问题我们要怎么看，这是摆在我们面前的一个重要课题。

　　但这么说吧，就是我们当前来讲，金融优化、投融资必须要关注国际一些大的经济金融事件，它对我们的影响太大了，在全球金融危机爆发之后，迪拜危机就是房地产泡沫，阿联酋国家四百亿就是被它解决了，但是迪拜泡沫发生以后，全球股市也跌了，但是本来世界经济在缓慢复苏的时候，而欧洲债务危机爆发了，而到目前为止还阴霾不散，特别中国对欧洲出口下滑非常多。后面又出现了日本的地震，这恰恰导致了全球供应链的紧张。后面又出现了什么事情呢，美国国会两党打架，不管怎么讲，世界经济现在还在缓慢的复苏，由于世界经济还存在着非常多的不确定性，我们要认真的对待，特别是当前最重要是要解决一个问题，就是欧洲债务危机，欧洲债务危机的爆发，很多媒体采访我的时候说救不救欧洲，我说一定要救欧洲，因为现在已经是个地球村，全球经济一体化，我们要不救欧洲，那么实际上我们中国的宏观经济也会受到影响。

　　但是怎么救欧洲？就中国实际上包括对美国、欧洲我们有更大的话语权，中国现在有3.2万亿外汇储备，实际上中国现在是美国最大的债权国，那么实际上我们在跟美国博弈，在跟世界经济博弈的时候这是砝码，这不是包袱，就是我们如果对美国经济造成打击的话我们完全可以利用手上的筹码，这是可以对美国经济造成致命打击的，但是我们不主张这么做。而欧洲债务危机爆发以后，我们这个时候不是说我简单的去买欧洲美国国家的国债，而是说我们要进入到欧洲的一些战略性资源的股权、金融机构的股权，包括美国，还有就是欧美的高科技的出口，总的来讲，实际上世界的经济对中国是有利的，我们如何把握这种危中之机转化为中国经济领先全球的一个机遇，这才是最重要的，可以说在未来十年左右的时间，我认为中国经济总量将会超越美国，成为世界第一大经济体，中国国民经济在未来十年到二十年会保持一个持续的较高的增长，那么在改革开放三十年，中国国民经济持续增长平均增速达到9.8%，大部分在两位数上增长，这是由于中国的特色和中国巨大的市场所决定的，那么为什么我说未来中国会保持比较高速的增长，为什么我们这次全国人代会，国务院总理温家宝把我们今年的GDP主动调到7.5%，但是这是我们主动的放缓经济增长，这个时候我们对中国经济不要有误读，中国的经济第一次主动放缓，第二中国的经济并不是说不行了，而是说中国的经济在全球范围来讲它的增速都是比较高的，我们要正视这个现实，而这个时候我们要做什么事，核心是结构调整。

　　第一，中国的特色是人均GDP还很低。中国在未来的发展中还有很大的创新动力，人均的生活质量和生活水平还不高，特别是中国现在有全球最大的市场，13.4亿人口，这个市场无论是吃穿住用行它主要巨大的市场，因此我特别提出中国经济增长的垄断引擎，大家可能比较熟悉的是城市化、工业化，那么我们也专门提出个市场化、国际化是我们发展的巨大动力。

　　首先我来说城市化，当前我们中国的城市化率是52.8%，未来要达到70%的城市化率。这意味着我们中国的房地产在未来的十到二十年还有比较好的一个增长空间，但是我要强调，中国的房地产市场区域性，不是说所有的房地产市场都存在着机会，比如说一线城市可能它的泡沫是比较大的，但是未来房地产市场的机会恰恰在二线城市、三线城市、四线城市，甚至五线小城镇，这种机会是巨大的，因此我们在房地产方面的一些运作应该着重把目标聚焦到三线以上的城市，就是随着三线以上的城市商业设施、教育设施、交通设施、基础设施完善的配套，房价还要往上涨，因此从中国总体的房价来讲往上涨是正常的。而对于很多泡沫过大的城市房价下降也是正常的。

　　第二是工业化，当前来讲，我们中国的工业化正处于一个良莠不齐的阶段，总体我认为是工业化中期。但是，在我们西部地区它是工业化的初期，而在我们东北工业化要升级，比如东北就是说要做装备制造业的一个基地，那么在工业化的过程中，各个地区要根据不同的特色来实现你的工业化的路径安排。这个问题实际上就是，我们中国从总体趋势上来讲，就是要实现一个结构的调整，那么就是说要从一种劳动力密集型提升为资本密集型、智力密集型、技术密集型的战略新兴产业，这么一个概念。

　　第三个引擎，是信息化。那么就是信息化带动工业化。当前，我们知道互联网改变了我们的世界，也改变了我们的生活，我在北京一个月前刚刚演讲我就说中国物联网的时代又将来到，就是我们互联网还在持续的成长的时候，物联网又到来了，那么我们怎么来迎接新的科技，来引领我们的生活引领我们的经济，那么信息化也是我们巨大的推动力，今天这个会是科技部门举办的，那么在这方面我们有巨大的市场。

　　还有今天我要特点强调的两点，就是市场化和国际化。市场化，特别是对于中国，还有对于在座的各位，是面临着一个巨大的发展空间。我们历历在目，就是说五年前我们国家出台非公经济36条，但是这个时候非公经济36条雷声大雨点小，没有实施细则，我那个时候就在说赶紧出台实施细则，没有，那么到了今年三月份，我说中国商业银行高度垄断，我说希望打破商业垄断，打破商业垄断，两周以后温总理宣布打破商业垄断，这是一个很强的信号，那么就是说最近的一段时间，国家各个部委立即出台民营资本，进入一些垄断行业的一些细则，但是我认为力度还是不够，门槛还是不够，但是我们也看到了，就是说毕竟在放宽了，就说未来我们在座的各位，你们有很多机会可以进入到电信、银行、铁道、教育、金融，这个力度在放宽，比如说村镇银行，原来就说商业银行要占到20%的股份，现在占到15%就行了。比如说，信托公司原来是不允许新设，那么此次在中国金融综合改革试点里边，中央珠江三角洲走在全国最前边，允许在珠江三角洲新设信托公司，这也都是我们释放的一个信号，也就是说我们在座的各位要把握机遇，就是在国退民进里边把握机遇。而我们中国下一步的经济增长也恰恰是市场化，比如说我们又说那个观点了，就说我们推出四万亿造成中国资产泡沫和房价持续上涨，而这之后国家又推出四万亿，还有几天前我们发改委又密集批准了轨道交通项目差不多一万亿人民币，那么我这个时候要说：第一，中国经济的增长恰恰你们要看我的博客和微博，就是中国商贸对我的专访，我说中国未来经济的增长，三架马车必不可少，投资拉动、消费驱动、出口推动，因为中国的经济非常的特殊。

　　虽然我们说要扩内需，要这个作为重点，但是中国总体来讲基础设施比较落后，那么投资拉动的作用是极其巨大的，但是我今天要跟大家强调的一个概念是什么，中国的投资拉动是要民营资本、民间资本的投资拉动，此次推出的我们四万亿经济刺激方案，我认为要有民间资本来主导，这个我也很感慨，在昨天我们温家宝总理在天津夏季达沃斯论坛上发表讲话，就是说要发挥民间资本在我们投资拉动里面的重大作用。

　　另外，就是说要扩内需要怎么办，那我们必须要千方百计的提高居民的收入。还有，原来我们有段时间说要改变外向型经济，但是这也是有一点误区的，实际上外向型经济要持续发展，我们要出口我们的飞机，我们也要出口我们的武器大炮，出口一些高科技的东西，就是说这才是我们中国经济的一个希望。

　　这是我讲的市场化，我们怎么来把握这个机会，我们怎么来领悟。

　　还有一点，最后一点，就是我们经济要国际化。现在我们已经是一个地球村，大家已经你中有我，我中有你，这次国务院改革，金融综合改革温州试点，允许个人到海外投资，放开这个试点，那么原来我们的国际化趋向于单向，为什么呢，主要是海外的个人、海外的机构到中国大陆来投资、并购，而现在实际上我们原来就说我们中国的企业已经进入到海外投资、并购领域了，而个人没有，那么这个也要放开。还有就是我们人民币，已经实现了国际化，跟周边很多国家都采用人民币来结算，包括现在跟日本，日本也在购买中国的国债，韩国进入中国的A股，这种国际化是我们未来经济发展的一个很重要的趋势。当然说到这儿的时候，我们在国际化的时候，首先就说第一我们本身要市场化，第二我们的人民币要加快国际化，这是前提，为什么，因为在去年的时候，媒体采访我，说国际板是不是要推出，我说时机还不成熟，结果有人说国际板即将推出，结果股市大跌，因为中国人民币还没有实现资本向下自由兑换，更没有实现完全的自由兑换，如果这个时候我们推出股市自由板，那就意味着A股市场成为国际市场在中国的提款机，所以人民币要国际化。

　　人民币要国际化首先就是人民币汇率要市场化。国际化有什么好处？我来举个例子，现在经济格局是什么呢，美国确确实实是经济老大，因为美国每次量化宽松，比如上一轮六千亿美金的量化宽松，这就导致了美金的贬值，所以我希望人民币加快国际化，但是人民币国际化不是一蹴而就，要有一个路径，我觉得首先要进行资本向下自由兑换，然后实现完全自由兑换。但是在完成完全可自由兑换的前提下，中国要成为全球第一大经济体，这个时候就名正言顺了，这个时候我认为未来的货币市场的格局，就是中元、美元、欧元三足鼎立，其中就是以中元和美元相抗衡，那个时候您手上拿的人民币可以走遍全球。

　　可以这么说，中国的经济增长由于我们特殊的国情和特殊的市场、特殊的特色，意味着中国经济未来增长还是比较高速增长，我跟左小蕾博士的观点在这个问题上是基本一致的，今年我认为GDP增长是8%，属于投资力度大一点会在8%以上，在未来十到二十年我们中国的经济平均增速会在7—8%。

　　那么在经济增长过程当中我们现在还是需求高峰期，但是有结构性的矛盾，现在关键是结构性的调整，我们现在要稳增长、扩内需、调结构，这才是一个非常重要的，我们要大力发展战略性新兴产业，比如说东北原来是老工业基地，怎么发展战略性新兴产业十分必要。那么另外我要讲，实际上我们人民币对美元从中长期来讲是升值的，未来我认为中国成为全球第一大经济体的时候，一美元最多兑换四块钱人民币，但是不是说这瓶矿泉水在中国要卖五块钱人民币，在美国卖五美元，1：1，不是这个概念，应该是1：4，所以手上有美元、港元的还是换成人民币吧。去年通货膨胀最高系数6.1%，人民币是贬值的，现在达到2%以下，但是最新上个月的数据又出来了，就是说CPI指数又达到2以上，因此我们人民币还是存在一个对内贬值的概率，因此我们在座的各位不能把钱简单的存在银行，你在银行要买理财产品，或者你要做风险投资，你要做PE投资，你要做信托投资，这是我对大家的建议。

　　当然我们经济增长最好的模式就是经济高增长低通胀，经济增长跟CPI是悖论，我们辽宁省和沈阳市的经济数据还是比较好的，经济增长比较高的，CPI指标也算是下来了。但是下一步中国宏观经济确确实实现在面临着一些困难，但是我不认为中国经济萎靡、中国经济萎缩，它只是放缓。

　　昨天温总理以讲了，甚至可以动用一万亿，但是我想这个财政政策要四两拨千斤，主要起引导作用，要把财政资金来引导更多的民营资本进入到我们市场。

　　货币政策我认为还是要实行稳健的货币政策，这个稳健货币政策是中性的，因为货币政策如果释放的太多，央行印太多钞票，银行信贷规模过大，造成流动性泛滥，会导致房地产资产价格泡沫，因此我不希望我们的货币政策是过度的宽松，我认为应该是中性的。

　　还有我们应该实行结构性减税，因为目前来讲中小企业经营很困难，那么我们如何为中小企业减负是非常重要的，要通过一些税收措施来平抑，比如房地产税一定程度上是可以平抑房价的，另外税收是杀富济贫的，那么这个税收政策怎么做，比如说过热的行业、过热的领域我们要加税，过冷的行业、萎缩的行业、需要扶持的行业我们要减税甚至免税，这就是我的观点。

　　那么总的来讲，中国加入WTO，我们市场全面的开放，但目前为止，2006年说金融市场全面开放现在也还没有全面开放，还有个别国家没有承认我们的市场经济地位，所以中国下一步要加快国际化步伐。

　　可以这么说，中国的宏观经济我是基本持乐观态度，而对于我们中国经济发生今天的主题，我就要跟大家讲中观一点，中国金融机制残缺、金融体制缺位，中国确实现在金融体系已经有了主渠道、四大支柱，还有我们衍生出来的一些金融，私募股权PE、风险投资VC，但是为什么说金融机制残缺，第一中国的金融体系严重的不平衡，当前中国金融业资产总量接近140万亿人民币，我们的商业银行金融总资产120万亿人民币，信托业金融资产6万亿人民币，私募股权投资基金1万亿人民币，中国金融业商业银行处于垄断地位，所以要大力发展信托市场、私募基金市场，我们中国正在逐步的迈向这个轨道。由于金融体制的缺位，导致金融监管的缺位。

　　我们金融产品稀缺，你要买点什么信托、理财产品、私募基金都还可以，但是你在地级市、县级市基本买不着。融资来讲，现在主要还是银行。那么我们担心说现在信托正在崛起。我认为下一步我们金融通道要把它畅通，就是一个多渠道的，另外我们的信用体系缺失、信用机制失灵。可以这么说，我们极度缺乏直接投融资通道与路径。

　　我今天要给大家提出一个什么样的方法论，提出什么样的一个模式呢？我倡导，我在中国率先倡导全金融模式，全金融链模式。就是说我们无论从宏观、中观、微观都要有这种组合式的模式，你才能打赢这场战争。我就提出VC+私募基金+信托+银行+海内外资本市场+证券化是金融创新的主流组合模式。比如说我们现在的商业银行都纷纷的收购了信托公司、基金公司、保险公司，比如我们建行在香港有建银国际，它主要做私募和投行。未来我们的趋势，金融机构要为企业和个人提供全球金融服务。而我们的企业，在一开始就要有全金融链的想法，就是你什么时候对接风险投资，什么时候对接PE，什么时候对接银行。比如你从有个商业计划书开始，你吸引了五百万美金，而你做大了有一定现金流了，进来一千万美金，你资产也有了，有抵押担保了，信托再给你一个亿，你就是二级资质了，银行再给你一个亿，非常漂亮，这个时候你的纯利润已经达到两亿人民币，你到海内外资本市场上市，但是上市的时候我们不要千军万马过独木桥，但是你这个企业确实很优秀，你有很多人脉，中国市场坦率的讲还是拼关系、拼人脉，但是现在我告诉你A股私募也跌了，因此我们进入资本市场要放眼全球，那么我比较偏好的三个市场：A股、美国、香港。我们在资本市场上打开的资金通道，你可以面向全球发行新股，来收购并购。

　　你如果把组合模式做好了，你的资金链就不会断裂，你就会很好的把你这个企业做大做强。但是在目前我提出的这几种模式里边我们要冷静的看待，在当前来讲我还是要强化搞好民企合作，在当前来讲中国商业银行垄断地位在十年二十年内不会改变。因此我主张，如果你能在商业银行融资，建议你在商业银行拿钱。但是商业银行它已经是老大了，但是它不代表市场化的方向，市场化的方向是私募、是信托。未来我们信托市场发展，按我的预测到2020年，中国信托业金融资产将会超越20万亿，金融中国第一方阵，目前中国金融第一方阵只有商业银行。

　　其次我要讲，中国加入WTO金融全面开放，外资金融机构、外资资金纷纷涌入，可以吸收人民币存款，发放人民币贷款。还有天津率先进入金融改革有一个政策，现在天津中外合资的PE最高可以放到10亿美金。这就意味这我们境外的资本如果迅速的进入中国，通过中外合资私募基金的形式，PE的形式进来，最后国家的力度会更大。

　　外资信托、外资基金，中外合资基金将是我们未来很重要的资金来源。由于中国的经济未来比较高速增长，中国还是世界经济资本的洼地，海外资本还会纷纷涌入。就总的来讲，未来中国的经济是资本化、证券化、多元化、国际化，这是大势所趋。

　　我最后总结一下，今天我不能完全的展开，但是我今天要强调，从宏观经济来讲，中国的金融好戏才刚刚开始；从中观的角度来讲，中国的监管制度法制化、监管的环境市场化也都正拉开帷幕；而从微观来讲，我们在座的各位正面临着一个前所未有的机遇，但是前提是我们国家要下大力气进行体制上的变革、制度的变革，也就是说前两天的文章，未来的中国经济必须要实现法制化、市场化，我再给它加个国际化。就是未来我们整个国家的经济必须走市场化、法制化的路径，我同事提出国际化的路径，这三条走好中国才有希望。

　　我可以预言，中国的金融，VC+PE+信托、+银行、+海内外资本市场+证券化这种主流组合模式将会在中国得到进一步深化。谢谢大家！