“2012中国风险投资论坛—第七届振兴东北投资高峰会”于9月13-14日在沈阳召开。上图为全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻。(图片来源：新浪财经)

　　“2012中国风险投资论坛—第七届振兴东北投资高峰会”于9月13-14日在沈阳召开。上图为全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻(微博)。

　　以下为致辞实录：

　　辜胜阻：尊敬的各位领导、各位来宾：我演讲的题目是让股权投资成为稳增长和调结构的引擎。

　　我首先跟大家共同探讨一下当前的经济形势与投资的环境。

　　我们看宏观经济首先看GDP的增长，那么GDP增长的尺度从2010年的10.3%，2011年是9.2%，那么今年上半年下行大7.8%，特别是第二季度下行到7.6%。那么投资也从24%下行到20.4%，下行四个百分点。对二季度的7.6%，乐观的认为还有7.6%，因为我们这个7.6%是摆脱了更多的靠外资的这样一个7.6%，是更多的挤出了房地产泡沫的7.6%，我们过去10、9，但是这个10和9中间房地产的泡沫非常大，那么应该讲我们现在的7.6%是挤出了房地产泡沫的7.6%，问题的关键是什么？稳增长，所以这次提出的是稳增长，而不是保增长。

　　那么悲观的认为只有7.6%，那么7.6%相当于过去的10、9来讲是低了一些，但是我们这个7.6%应该相当于世界经济增长还是非常高的。

　　如何看待当前的经济形势？我有几个判断，宏观比微观好，统计比感觉好，特别是CPI，我们现在的统计和我自己的感觉来讲，统计的感觉上年比下年好，东部比西部好，我们现在东慢西快，金融比财经好，我们现在刚刚表明中央财政已经是负增长了，政府比企业好。所以从微观层面来看，那么企业面临生存问题。企业面临五个方面的问题：融资难、融资贵；用工上是招不到、留不住、用不起；那么盈利成本高和税费加重导致企业的盈利艰难；第四个问题是投资难，市场没有订单、投资没有空间，现在在长三角、珠三角投资比融资更难，然后我们现在有一个共识就是企业转型升级，但是企业转型升级又面临创新难，实体经济的要素下降。

　　我们首先看用电，现在工业用电占70%，但是工业的用电大幅度回落，有些地方讲工业增长还有9%，但是他的用电是负增长，那么这个9%就不可信，因为用电是经济增长重要的晴雨表。我们的钢铁、水泥、汽车全面的产能过剩，汽车40%的经销商亏损，钢铁的亏损达到40%以上，水泥的产能过剩超过30%。所以说产能过剩，另一个资金链上的问题就是新三角债笼罩实体经济。

　　还有是财政的收入回落，刚才讲中央财政第一次出现负增长，很多地方的财政大幅的回落。那么宏观经济面临一个很大的问题是两难问题。两难最大的两难是房地产调控，房地产市场是一个最敏感、最复杂的市场，它一头是投资一头是消费；一头是实体经济，涉及到五六十个行业的经济，另一头是虚拟经济，炒房；一头是市政府财政，另一头是消费者利益。所以房地产的两难是既不能让它大涨也不能让它大跌，关键是在挤出房地产的泡沫和防止房地产的风险两者之间如何找到一个平衡点。要找出一个平衡点，考验政府的智慧和能力。

　　我们现在房地产的问题是一个地方财政收入过渡依赖土地财政的问题，十年前房地产收益只有一千多亿，十年后的今年土地出让金超过三万亿，所以房价推高。房价由于地价的大幅上升推高了。

　　所以对当前的形势我们迫切需要对中苏经济增长的容忍度与承受力。世界经济增长只有2—3%，我们还有7.6%，关键是如何稳住，不让它继续的下行。

　　如何稳增长，从经济学来分析就是三架马车，三个变量，出口是难以改变的变量，受全球金融危机的影响，无力回天，但是我们还是可以努力实现出口的多元化。消费是个好变量，但是是个慢变量。投资是个力挽狂澜的因素，09年我们成功的爆发为世界经济增长做出50%的贡献就是靠投资，力挽狂澜，立竿见影，但是投资我们09年主要靠政府。投资，我们要有效投资，如何才能有效投资，那么就要靠民间投资来坚固投资，因为民间投资是非常理性的。

　　当前的稳增长有很多建议、有很多看法，有人希望用新四万亿，还有人说现在地方版的投资加在一起超过七万亿，还有希望放松房地产，因为09年楼市和车市在保增长当中做出了非常大的贡献，当年的消费增长15%，但是楼市增长75%，车市增长40%，所以有人希望用老办法，但是老办法是不可行的，有很多新办法，比如说通过放开市场准入集合民间投资，为实体经济和中小企业在货币政策上实行变相的宽松，减税费加强企业的积极性，打造新的增长极，特别是把中西部发展起来来稳增长。再一个是发展战略性新兴产业和现代服务业等等。

　　我们现在看看辽宁的经济形势和投资形势。刚才讲到了全国的上半年GDP的增长是7.8%，但是辽宁是9.2%，沈阳是10%，那么这样一个经济增长的速度得益于投资。全国的投资是20.4%，但是辽宁是28.2%，高了八个百分点，沈阳也是28%，高了八个百分点。所以我认为，辽宁的投资形势有七个方面的特点：

　　首先是投资成为经济增长的第一推动力。刚才讲到了，投资是28%，那么消费是15%，辽宁省15%，但是沈阳是18.6%，沈阳比较高。从沈阳来看，投资在GDP中间的贡献从02年也就是十年前的30%，上升到去年的57%，上升27个百分点，所以投资在三架马车当中是第一推动力。

　　第二个民间投资快速增长，民间投资从去年65.5%上升到现在的67.7%，全国是从59%上升到62.2%，那么在辽宁这个地方，民间投资上升为67.7%，这是非常快的。从振兴东北老工业基地开始，这个地方是国有企业公有制的一种天下，那么今天民间投资上升到67.7%，这是一个非常大的变化。

　　第三个特点，房地产开发投资明显回升。我们可以看全国的房地产开发投资是15.4%，辽宁是18.9%，沈阳是18%。特别是县域的房地产投资增长31.2%。沈阳的房地产市场和其他各大城市比较它有一个很大的特点，是没有多少泡沫。

　　第四个特点，民生领域的投资加大。教育固定资产投资增长86%，非常高的水平。卫生增长六倍。文化体育等增长40%。所以民生领域、社会领域投资加大。

　　第五个特点，海外并购成为加快发展战略性新兴产业的引擎。今年上半年并购18起。

　　第六个特点，上市公司融资和股权融资稳步推进。那么上市公司已经达到120多家，总市值超过三千亿。股权投资，辽宁这个地方在上半年VC投资案例是五起，辽宁的PE投资在上半年也是五起，都是比较少的，但是辽宁有个很大的特点，民间投资发展非常非常快，民间投资跟VC、PE是紧密相连的，所以希望未来我们的VC和PE这个论坛能够进一步推进。

　　第七个特点，投资的空间大。辽宁有九大新兴产业，我这里特别要提到的是先进的装备制造业在新兴产业当中是辽宁得天独厚的产业，特别是在装备制造业方面它有非常好的产业基础和人力资源的优势，特别是有一大批熟练的工人，这在任何一个地方都是很难找的。那么战略性新兴产业，装备制造业能够是为我们投资带来很大的空间，所以第七个特点是投资空间大。

　　这是我讲的第一个问题。

　　我要讲的第二个问题，股权投资如何在稳增长和调结构中发挥更大的作用。

　　对全球金融危机的根源，我们认为是美国过度消费，美国人在2000年的时候，为了扩大内需，搞出一个次贷，就是让没有偿还能力的人贷款去买房，结果次贷危机引爆了金融危机，所以它把没有能力消费的人也让他消费去买房，所以根源在于美国的过度消费。而美国人认为，金融危机的在于中国人的拼命储蓄，我们的储蓄率是非常高的，我们是第一储蓄大国，我们2010年储蓄率达到53%，希腊的储蓄率只有13%，美国是16%，所以储蓄率高该给我们提出一个很重要的问题，如何将高的储蓄率转化为投资，这就是VC、PE要做的事情。我们的总量超过30万亿人民币，无论是比例还是结构都是非常高的。那么我们同时看到有一种深圳的金融怪圈，38万家中小企业贡献了65%的GDP、50%的税收和80%的就业，但是得到银行贷款的企业不到一万家，所以剩下90%的中小企业得不到贷款。另一方面银行放贷难、贷款更难，像腾讯这样的公司伤势并不是问题，但是银行却追着贷款给他们。所以缓解这种金融怪圈，我们就要寄希望于我们的天使投资，VC和PE。

　　VC在经济社会发展的贡献是非常大的，现在中国有近万家VC和PE的机构，长官着存量的资金是2万亿，所以这个能量是非常大的。我们的股权投资的专业委员会成立做过一个研究，就是VC和PE对工业、服务业增加值的拉动系数是1：7，投一块钱能够拉动七块，附加值。银行贷款只有1：1的比例，所以这个VC、PE它不仅能够稳增长，非常重要的是它能够调结构。还有一个指标，就是VC、PE投资企业的研发增长率是全社会平均水平的2.52倍。VC、PE都是投向实体经济的。所以数以万计的VC、PE要帮企业向上走，推动企业发展，也要帮助企业向外走。在海外投资或是海外并购中存在着所谓的七七定律，70%的海外并购不可能实现预期的商业价值，那么我们的海外并购我们的比例要高一些，成功的概率中国的企业是40%，比国际的一般规律要高。

　　那么我刚才讲到了，海外并购已经成为辽宁加快发展战略性新兴产业的一个非常重要的引擎，它通过海外并购可以进行开放式的创新，提高我们产业的技术水平。那么企业的海外并购需要PE的推动，PE是企业海外投资并购非常好的伙伴，这个地方举一个三一重工(微博)的案例，三一重工(微博)今年是国际化的元年，也就是一个非常重要的标志，它并购了德国的普次迈斯特公司，这是一个很大的并购事件，那么在并购过程中间中信基金收购10%，也就是PE联手三一重工实现跨国控股，所以我们的企业向外走，海外投资的过程中间迫切需要PE，所以这对我们做PE的人来讲是一个非常大的市场，现在中国企业向外走已经形成一个高潮。

　　我要讲的第三个问题是，股权投资如何在新的形势下实现新的发展。

　　我有六个方面的看法：

　　首先，是政府如何营造良好的市场环境。我们政府应该完善相关的法律法规，对VC和PE来讲，我们应该推动适合行业监管和自律相结合，我觉得VC、PE应该把行业的自律，以行业的自律为主，但是要辅以适度的监管。

　　第二，要改变当前依靠IPO，也就是靠上市这样千军万马过独木桥的局面，我们现在非常高兴通过这个平台，多少年一直在呼吁，怎么样实现新三板市场投融，那么现在已经看到了新三板投融了，那么这是非常关键的一点。我们还要通过其他的产权交易，来拓宽我们对PE的退出通道。

　　第三，要培植更多高质量的项目，拓宽投资的空间。这个项目非常重要，所以我们东北辽宁这个地方我们要吸引更多的VC、PE，更重要的是培植更多高质量的项目，我们有产业基础和人力资源的优势，非常好。

　　第四，我们要完善天使投资、风险投资、股权投资的投资链体系，发挥政府引导基金的作用。像现在深圳的金融改革很重要的是建立母基金，吸引更多的VC、PE到深圳罗湖。

　　第五，要通过财税政策营造良好的投资环境。大家都觉得我们的税费太重。

　　第六，以高新区为载体打造载体。

　　我们的金融危机和股市下跌。危机以来，中国的股市损失了65%，美国只有8%，欧洲是34%，日本是53%。所以，美国是金融危机的爆发地、发源地，但是它的股市只有8%的损失，我们是65%，比日本的53%还高，比欧洲的34%高很多，所以我们的VC、PE跟股市紧密相连。所以我们多层次的资本市场建设很重要，我刚才讲了要通过税收政策来让投资链条前移，特别是天使投资，我们要靠税收的调节，我们还要减税、减费、减负。

　　我们讨论VC、PE的时候我们要高度重视天使投资。天使投资非常重要的我们可以看看硅谷，硅谷天使无处不在，硅谷的存在就是三个F，就是家庭、朋友、傻瓜。所以在创业的投资，天使俱乐部会你三千、他三万的聚钱给朋友创业，所以这就是天使。美国天使投资企业是VC也就是风险投资的十倍以上，美国每年大约有两千多家投资机构，但是天使投资机构是26万多个，所以天使投资和VC、PE是紧密相连的。

　　我们来看Facebook，它上市以后它的第一个人取得的回报是四千多倍，第二个投资人是一千多倍，第三个投资人是两百多倍，这个数字表明投资的越早收获的回报率越高。

　　天使投资是一个理财工具，同时又传承创业创新的理念，还有很好的整合民间资本。那么天使投资是最不冒风险的，所以天使投资人本质就是拿输光了都不在乎的钱去赌一个伟大的梦想和未来，一旦成功它就可以分享高回报。所以天使投资用的是大量的闲钱。Facebook第一个天使投资人收到的是数以万计的回报，所以绝不是傻瓜，它可能大量的投资九死一生，但是只要成功一个就可以获得大量的回报。联想的投资是天使投资、风险投资和PE三足鼎立。

　　我国的VC和PE有人说有一点热，说我们的风险投资是疯狂投资，那么可以看看今年使臣的路线图，从炒房开始，炒农副产品，炒钱，炒钱就是高利贷，所以房地产泡沫和高利贷连在一起，那么这个是高利贷，也有很多地方全民PE，然后高炒艺术品。还有的PE甚至涉嫌非法集资等。

　　我国VC、PE，我觉得当前最大的问题是异化，然后投机化，加泡沫化。所以我在深圳曾经讲到，要警惕我们VC、PE的四重四轻，重投机轻理性的一哄而起的非理性行为。第二个是重视短期见效轻视长远战略的短视和短期行为，VC、PE化，PE泡沫化，不重视人、不重视未来、不重视潜力。第三个是重投晚期轻早期的急功近利行为，不重视早期对企业的发现、筛选、培育，只重视晚期摘成熟的桃子。最后一个是重规模轻服务的贪大求快行为，不能为企业提供真正的服务。

　　我们知道PE和VC投资中20%的人赚80%的钱，这是二八规律，所以我们怎么去赚钱，非常重要的是要通过专业化实现行业的理性发展，要重视后期的管理环境，增强VC、PE的高附加能力。

　　所以最后我给VC、PE在座的各位十点建议：

　　一，要使规模扩张与人才队伍建设同步，提高专业化水平，推动行业理性发展，去投机化。

　　二，要在转型中实现升级，投资行业专注，投资策略独特，投资地域多样，退出渠道多元。

　　三，投资链条前移，专注有潜力的高技术和高附加值产业，注重在投资中人的重要性，回归VC、PE的本色。

　　四，服务经济转型大势，对内推动企业发展战略性新兴产业，对外帮助企业海外并购。

　　我的演讲就到这里，谢谢大家。