“2012远见杯全球宏观经济预测年会（秋季）”活动于2012年9月22日在北京举行。上图为北京联办星旗风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2012远见杯全球宏观经济预测年会(秋季)”活动于2012年9月22日在北京举行。上图为北京联办星旗风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩。

　　以下为演讲实录：

　　任若恩：说两个部分，第一个谈一下对美国经济的判断，第二部分谈一下对欧债危机的看法。现在有一个问题我要多说一点，就是房市是否到底，07年美国次贷危机实际上是从美国的房市开始，价格下跌开始导致。因为我们长期从事风险研究，我们愿意把这次经济危机的至少第一部分看成是一个信用风险的问题，因为它是房地产代表的问题。现在不管是用开工的指数，还是用美国的其他指数都可以看到正在形成一个底部，但是问题是在09年这些指数也曾经形成过底部，而且上升过，但是后来又重新下跌，可能在这个上面还有一个不确定性。

　　这是去年Mckinsery的研究，就是美国的政府债务还在缓慢的上升，但是它的私人债务比较有意义的就是金融和非金融的企业，因为金融企业的债务经常是金融企业内部的债务，那个意义跟一般的企业债务不一样，一般企业债务跟居民债务确实往下走，所以这个是美国经济现在相对来说比较好的地方。当然，财政乌云的事情已经谈得很多了，财政危机显然是美国经济中的一片乌云，这片乌云到底到明年会出现什么结局？这是目前美国经济复苏中的一个重要的不确定性。关于财政危局的这些内容，我不再谈了，大概四项，有关于减税政策到期的，也有开始启动财政减支的这些政策，大概是今年年底，明年年初都要行动，所以是一个巨大的博弈问题。这个地方是说美国自己的预测，它认为如果这个问题不能得到解决，明年经济大概只有0.5%的增长，上半年将下降1.3%等等。所以，可以看到财政悬崖问题是一个两难的问题，它的财政赤字减少和经济增长减速这件事儿是共存的。所以，这是它的不确定性的地方。

　　第二片乌云，住宅市场是否完全见底，开始反弹。现在总数大概在150万左右，居民的按揭贷款价值超过它房子现在的价值，因为当时它的首付很低，同时房子价格又大幅下降，这些人没有继续持有房子的所有权，把房子退给银行，银行的出路通常是把它变成一个出租的房子，可能更现实的银行把这些房子在房地产市场抛售，而通常要打19%的折扣。因此，这150万左右的库存会对美国房地产市场的价格产生一定的向下的冲击。如果这个问题不能完全解决，可能还会对美国经济复苏，至少在明后年带来一定的不确定性。当然，我们知道现在已经有了QE3，我想QE3主要针对MBS，它实际上会对我刚才说的第二个引子库存起到一个对冲的作用。它可以压低抵押贷款的利率，有利于稳定住宅市场，当然稳定了住宅市场，就有利于提高就业，所以它在政策申明中谈的是失业率和就业，但是我觉得它的政策机制是通过稳定的住宅市场。所以，总体上我们认为美国经济中的财政危局，更多的是一种政治博弈的性质。所以，我相信在明年美国的行政部门和国会，或者美国两党应该能解决这个问题。那么，美国经济可能还需要一两年出现复苏。

　　欧洲问题已经谈得很多了，我把最后两个问题说一下，一个是20年代欧洲曾经出现过一次欧债危机，这次欧债危机是第一次世界大战结束后，我们看到到1933年曾经有全球亚洲、欧洲、拉丁美洲有20个国家出现违约，从1800年有过20起政府债务违约的事件，所以我认为在债务违约这件事儿是完全可以发生的，所以它不是一个无风险的债券，同时我们知道在1920年代以后曾经发生过很多新债救助当时最大的债务国德国，但是后来这些新发的主权债务又有35%是违约的。所以，我想对于违约的前景绝对不要不重视。

　　最后介绍一下，公共债务与GDP比例的动态轨迹决定于以下三个因素，可以看到大多数国家在现有的财政情况下是无法改善它的目前的高债务比例，可以看到法国可能会涨到400，希腊肯定会涨到400，德国也会涨到400。唯一的解决方法就是绿线和蓝线，绿线就是如果赤字比例每五年对GDP的比例下降1%，绿线是比它低，如果把老龄化的问题考虑进去，就把对老龄化的所有支出固定下来，就得到了最下面的说为好看一点的蓝线。所以，这个前景我相信就是对欧洲的一个初初的描写，所以我相信欧洲的结果，因为它具有很多内在的困境，所以它在解决债务危机的手段上不如美国，所以欧债危机不会短期问题，会出现违约和重组这样的前景，而且经济会有较长期的低迷，谢谢！