“2011 ChinaVenture 中国投资年会”于2011年4月27-28日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行。上图为凯旋创投创始合伙人周志雄发言。（来源：新浪财经 康亮摄）

　　新浪财经讯 2011 ChinaVenture 中国投资年会于2011年4月27-28日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行。新浪财经独家直播本次会议。图为凯旋创投创始合伙人周志雄发言。

　　他表示，早期在中国非常成功的VC，实际上现在已经不是VC了，而美国成功的VC基本上一定要押一两个大的趋势。“上一波是谷歌，这一波应该是facebook。如果你丢了这个，你可能就难看了。”但在国内，最近有一些五六年的VC投资都做上市回报。“真正好的，应该不是投很多早期，又失败很多的，而是说失败率应该不是很高。”

　　周志雄认为早期的时候VC只是投某个项目，其实不需要做太多的工作。“做到下一波有人接上了，如果你的工作做对了，如果你的资源对了，能够把公司很快的梳理，你退出的时间表会提前的十个月。”

　　而如果要保证成功率，VC就需要有很强的专业能力，“说有人能在一个星期内做出一个判断。如果不是拍脑的话，应该是一个积累。这样的话应该是时间的机会，如果我不在三天做出答案，所以这种风险是很大的。”

　　以下为对话实录：

　　周志雄：你说泡沫怎么发生的，实际上现在有相当多的非常快速增长的这样的企业，一期的时候被VC投了，到第二期翻20倍，我们第一期投的时候，2500万的股值，到现在一年多一点，8亿，10亿美元的往上追。在这个里面有几个热点，都是以这样的方式来追的。所以从另外一个角度来看，在很大程度上是因为注重中晚期，在人民币投的基础上，在晚期的基金，在国内上市的投资上跟人民币基金竞争，是很难竞争的，在美国海外上市的这种快速增长模式上，跟早期的VC竞争。所以整个形势来看，目前对注重中早期的风险投资非常有利的。

　　如果看的话，今天在若干个行业，有非常疯狂的投资，比如说电子商务非常的疯狂投资行为，就造成可能在非常热门的行业里面，可能有很多不应该拿到的投资拿到了，大家可能最后花了很多钱去做广告。非常热门的这种行业可能最后不是赢家。其实看泡沫，或者说大家非常追捧的行业，其实就是那么几个。但是返过来说有相当多的行业变了，比如说去年前年清洁能源非常热门，今天非常冷。应该还要看投什么应该不投什么。

　　很重要的问题是中国的VC模式是什么样的，早期在中国非常成功的VC，实际上现在已经不是VC了，你看美国VC这几年是怎么增长的？我想如果看的话美国成功的VC基本上一定要押一两个大的趋势。比如说像这个过去里面的谷歌，上一波是谷歌，这一波应该是facebook。如果你丢了这个，你可能就难看了。中国你看过去几年，其实不是这样的。中国的应该都是说，从现在往前看的话，最近有一些五六年的VC投资都做上市回报了。真正好的，应该不是投很多早期，又失败很多的。而是说失败率应该不是很高，而且你现在看最近，你现在只有人家投的是2500万，3000万，5000万，你现在投的时候只有投八个亿十个亿的份才有可能让你投进去。如果现在大家都已经证实是错的，要改也很难改。所以你要专家你的专业能力，就是之所以说有人能在一个星期内做出 一个判断。如果不是拍脑的话，应该是一个积累。这样的话应该是时间的机会，如果我不在三天做出答案，所以这种风险是很大的。

　　另外，我们看到早期的时候VC只是投这个项目，其实不需要做太多的工作。做到下一波有人接上了，如果你的工作做对了，如果你的资源对了，能够把公司很快的梳理，你退出的时间表会提前的十个月。所以说，这个行业总得来说还是非常难的。其实包括我们今天看到说，这么疯狂，其实不是在五千万甚至于一两千万就进入这个行业进入这个公司的基金。而是选择从四亿到八亿到十亿甚至是一个亿美元的价格。

　　我觉得现在比较大的困惑，实际上大家都知道，整个IOP市场出现比较井喷的现象，资金规模越来越大，本土的创投，深圳的，他们投资规模实际上比较小，超过1亿的比较少，比较小的案例。一个是规模越来越大，对大家的压力，还有一点资金规模，还有一点你到底怎么样一个布局，你这个布局现在很多机构，不仅拼资金规模，而且拼人数，拼布局，进入这种状态来讲，用我的话讲叫拼规模拼人数，拼布局，拼价格，还有拼身体，总结下来就是拼命。这一块其实有很多诱惑，这么多规模我们GP融不到钱，怎么控制自己的规模，这是非常大的挑战。你自身的一个团队的这么一个规模，还有一个投资能力的情况，还有的话怎么控制这个中间的风险，毕竟现阶段还是处在相对高位的运行，我们的观点，实际上我们强调一种叫健康成长。我们是希望能够在这个过程中你不得不去进入这么一个趋势中间去做一些事情，但是还是要追求一种健康合理的布局。

　　当然了，我觉得在布局方面，人数方面，中国确实有的是人，最多的也就是人，把这一块力量，包括赵总也提到，中国人的潜力，包括我们PE的潜力怎么挖掘合理化。实际上对每个PE都有挑战的。

　　刚才邓总的问题我加一句，其实你在什么阶段进入是很重要的。你太晚重要的时候，其实专业人士是不看的。其实最重要的挑战是在终端，对人的测试已经过了，但是对这个行业是最重要的，连带到我们这个问题。实际上是对专业方面的理解要足够深的。像模式包括在行业做很长时间的，我们现在比较着重的几个点应该是说在清洁技术上的。另外是在IT的技术上，另外，当然是在比较新兴的。这个消费者的服务上面，和媒体上。谢谢。