“2011 ChinaVenture 中国投资年会”于2011年4月27-28日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行。上图为弘毅投资总裁赵令欢发表主题演讲。（来源：新浪财经 康亮摄）

　　新浪财经讯 2011 ChinaVenture 中国投资年会于2011年4月27-28日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行。新浪财经独家直播本次会议。图为弘毅投资总裁赵令欢(专栏)发表主题演讲。

　　赵令欢认为VC/PE在中国需要管理升级。赵令欢表示，目前中国PE的机遇极佳，但随着GDP的快速增长，其中有机会也有陷阱。此外他认为，VC们PE化，PE们IPO化，这个策略在过去十分有效，今后五年也还可能是一个有效策略，未来随着被管理的财富扩大，PE的管理团队将使PE热达到新高潮。他还表示，我们这儿做管钱的人和我们的现实结合起来，我们整个上市公司的数量至少比现在增加1倍2倍也可能是3倍。

　　以下为其演讲实录：

　　赵令欢：感谢主办方给我这样一个机会和大家分享自己的想法。当然这个机会让我来到上海倍感亲切。我看今天有足够的业界同仁会讨论微观的问题，祖六是我的老朋友，今天又给我们上一课，但是他犯一个错误，背着框赤着脚走的人，来不及PE热，来不及换上西装换上鞋一路走到这个大楼里面，我们在坐的大多数听说是GP，我们的机会太好了，有很多钱可以管。

　　我想谈一下这个钱到底意味着什么，对我们这些GP来讲以后应该考虑哪些问题？有很多人问我中国的股市真的还是假的，他们说PE670倍，60倍能够坚持下去吗？我通常不会过分的说你们，因为这不是我的专长，但是心里回答这些问题的时候都会很清楚的意识到，即使是真的，也是假的，是真的因为中国股票市场，对中国投资市场今后的成长预期，所以从这个角度来讲60倍相对成熟经济为高，相对成长经济正好，中国过去30年证明我们能够一直成长，现在大多数经济学家也预测不管怎么调我们还是会继续成长。所以对我们做置业投资的人来说我觉得越来越关切宏观要素，一个比较重要的要素就是我们的经济还会有一段保持较高速成长的类型。

　　中国的GDP从不起眼的地位一下子变成第二。而且在今后的10几年内在座的人都可以见识到中国GDP占到第一的地位，这是令人兴奋的事情，因为全民致富是每一个中国公民的权利。但是专业管理是另外一回事，在GDP的高速成长中有机会又有竞争。我很高兴参加一些论坛，越来越多的学界朋友们开始描述一下国家，我们政府也不在用一个GDP描述一个省长市长，上海这边更关心是不是能够转型能不能创新，我觉得以后的机会也很多，但是比以前更有意思。

　　作为投资，特别是PE，以后越来越多，除了整体经济增长，另外一个我们注意的事情，还有一个特别注意的事情，很快的成长的框架之内的它的中观和微观的结构性调整，实际上你做PE，机构调整的越多我们机会越多。一个行业政策忽悠或者管理不利，一下子过热产生过剩，这在中国几乎所有的产业行业都是这样的现象，从没有到过热，一般只需要一两年的时间，为什么呢？我们有30多个省市自治区政府，为什么要修理，市场不听中央的，市场是统一的市场。所以在过去我们也发现中国是投资的特别好的地方，或者是热土，其中之一就是说惹祸的人很多。那么去收市的人也很多，PE就是所有的结构调整，这是一个例子。

　　在中国今后10年20年的经济调整中有很多是自发主动的，是向前发展的调整，祖六刚才说的低炭绿色，还有更多的对于中国来说，还有更多的是我们30年高速发展，高速耗能，高速污染，所造成的现在必须要清理的事情。这种事情也需要外面的资本带着专业管理的资本来审理，这个我不细说，但是我觉得这是一个特别特别重要的趋势。

　　再往微观的角度聚焦一下，我们在各种各样的选择的里面比较注重的是两个，我们叫两个主要的成长动力源，一个是刚才讲的咱们不断的持续的农村城市化，农村城市化会对很多行业产生很多机会，比较直观的是建筑，房地产。但实际上伴随着现在我们意识到我们要增加社会保障，所以下一轮的城市化和过去30年的城市化会有不同的一些表现，以前把人口弄到城市来打工就已经开始城市化了，现在政府关心的这些人是不是有基础的医疗保障，是不是有基础的财政保障，所以服务业会伴随着城市化有比以往多的多，和快的快的机会。这个我们十分关注。

　　还有一个就是消费升级，不断的消费升级，我们在眨两次眼睛，那个赤脚穿着布衣的老农一定会象我们一样穿着西装，只不过西装比我们好，品牌比我们讲究，这个里面升级造就很多投资机会。如果大家一只眼睛盯着由于城市化引发的一系列从基础设施到服务业态的变化。另一眼睛盯着我们自己的生活习惯和生活方式的改变，就是你追求更好更幸福的生活这么一个永恒的原动力，这个中间会看出很多值得做的机会。

　　当然经济学家经常犯错误，祖六不大犯错误除了刚才那个图。经济学家犯错误通常不愿意离开学校，因为有理论体系，有逻辑，但是他们经常愿意去说我的结论是什么，经常忘了一件事，有些前提假设。

　　如果我们用理性的方法说，机会很好，但是这个机会大家都知道有很多年的增长，为什么大家觉得PE是个热闹的话题、是个全民的话题呢？这和阶段有关，因为最终PE体现在退出，而退出最终的渠道，除了私下的交流之外，主要是比较公众的。中国的创业板的开通，我认为是特别支持和给力的事情。我说最重要的不是多少人，因为你想想就那么一点点钱整个市场加起来不足我们的企业。

　　但它意义比较大的地方，此时此刻是激发了很多中国创业者的梦想，中国人是特别特别喜欢做老板的，特别特别喜欢创业的，以前在这个国家它们做不了就跑到美国去做，在座有一半资本家和投资家在那边得到训练，现在在我们这片热土做，所以我觉得一定要有梦想的。

　　但是梦想往往和市场有一个距离，我们这儿做管钱的人和我们的现实结合起来，我们整个上市公司的数量至少比现在增加1倍2倍也可能是3倍，所以我过去研究中国的PE热，他们有一个说法叫做PEVC化，VC就是IPO化，因为IPO时间很短，风险仿佛可控，而且事实证明，你要在过去3年做一个投资公司，说不定最好的策略就是死盯着中国的IPO做，一眼之间变成一个名满天下的企业，这个策略在过去非常有效的策略。我相信有可能在今后5年由于这个现象还可能是有效的策略。

　　我们讲我们PE的时候，我经常讲9个字，我说起步晚发展快，但是我最想讲的就是空间很大。刚才我用几个中国经济发展的动力哪些是持续的哪些必须的，说明了我们机会很多。从我们这个业态对一个经济的组合来说这张图就说明你PE占它的GDP里面的比重，跟印度比跟美国比我们还是微不足道的。从另外一个策略说明这个国家今后发展对PE需求还是很大，说明空间还是很大。

　　比较需要注意的是我们资金的来源，中国不缺钱了，但是这个钱不一定都从这儿走，我们的确会注意到一个趋势，就是越来越多的人会发现挣钱很辛苦，管钱更辛苦。所以有钱之后就别在辛苦了，让那些穿着西装打着领带坐在这个房间的人，中国随着财富的聚集被理的财越来越多，这个从另外一个角度来讲也预示着咱们这个行业虽然很热，但是我相信会更热，会有更多的人来参加这个行业。

　　刚才我已经讲了在中国投资，因为中国是一个大的新型经济，所以从投资模式上来讲我们认为长期一段时间之内帮助企业成长，仍然是投资模式的主流。但是我们渐渐的注意到，我这儿没有入流，我这儿从一开始就是比较不入流，我们大家都在做的时候，我们去啃硬骨头，我们反应比较慢，我的基金比较大，而且快速的更大，人太少，管不过来，所以做一些慢一些长一些的事，但是市场上的主流，我们最近看到的一些有点象西方定义的机会，一代人把江山打下来，结果辛辛苦苦把二代送到美国读书，都回来以后二代没有一个人愿意接着父辈去做挣钱的事，他们去贩卖艺术，老一代感慨之余PE可以给他们解决传宗接代的事情，我们也会越来越多发现国家想的还和想不开的事情之间不断的动荡，我们03年开始做PE的时候，那个时候中国没有多少人知道PE，政府很积极说我们要十六大，说我们要国退民进，要赶上那个潮流。金融危机，国退民进，这个趋势很明显。

　　所以我们是赶在那个潮流了。金融危机国进民退。实际上你知道他一定会转过来的，因此大家都知道国企再强也只是强一时，因为他的体制和机制会转回来的。所以当国企最强的时候就是我们准备再度改制最需要有信心的时候，我相信这个一定是波动性的成长，因为最终的目的是一样的，不管是国有企业和民营企业都必须在世界就是全球经济市场里有竞争力，这是核心。你一个国企不可能到自由市场里说，我是国企所以我要这么定价。这只是在中国的现象。一个国企业仍然要竞争。所以这点我们是很相信的。

　　资金来源，除了那个农民愿意把钱托给别人管，很舍不得说，现在我才知道让你们管我的钱，我还要给你们付钱，这个观念渐渐改过来了。引领潮流的是国家投资机构，大家知道社保07年放水，对中国人民币基金的发展起到了促进的作用。最近大家都听说，咱们看了这么多年之后，终于看到了保险资金进入PE的事。大家知道保险资金不开则已，一开更大。所以两年前我就说市场发展的主要平静不在于没有前，更不在于没有机会，主要在于没有更多的人能够坐在这个房间研讨。大家利用这个渠道、模式发展我们的经济。

　　如果我是一个投资者，我会很重视这些国家要做的事情，但是我会比较谨慎，不要和政府的基金搀在一块做这个事。我会比较自主的利用政府创造的环境和方向做市场上更有竞争力的方式。这个方式，一定是有人挣钱有人亏钱，我希望政府不要以盈利为目标，而是引导。打造环境让在座的各位，以自由的方式去挣这个钱。

　　乐观之后，快要结束了，我说几句不乐观的话。过去几年做VC或者是做PE在中国做是很占便宜的事。咱们且不说咱们这儿的水平是不是比硅谷的水平高，有一点是肯定的，你在这儿做回报比他们高，你在中国上市和在美国上市，用不着关心上市公司是不是真的比好和坏，有一点几乎可以肯定，如果你能够搞通证监会、打通渠道。现在需要问的问题是，这些事是真的还是假的？别人问我这个问题的时候，我都说一真一加，比较重要的唯度不是真假说，而是说这个事情还能持续多久？我觉得这个事情还会持续相当多的时间，但是我不觉得这个一定可以长期持续下去。为了保证中国，我们在做VC的时候，当时2000年VC热是在美国硅谷烧起来的。那时候有个最有意思的词，像北京的四合院。在1999年2000年你在尾骨，你要想跟VC要钱，你能够犯的最大的错误是告诉他你什么时候可以有盈利了。

　　就是说你企业创业，你想按照传统模式去投资一年回馈一年，到了第三年终于不烧钱了，这个已经过时了，你能融到最好的钱就是没有什么资产负债表，你说我有这么一个主意，就凭这么个主意可以融到巨大的钱，很多公司是这么产生的，谷歌。更多的公司也是这样死亡的。我们这个行业对我们的事，历史总归发展的，钱是越赚越多的，我希望历史发展了，PE变大了，我们今天坐在这个房间，号称是GP的人仍然是GP，因为那一轮发生的事情，证明我们这个行业的80、20规则。80%的利润是由20%的人员管着的，20%的利润是由80%的人赚的。你说我能管钱，我能挣钱，你得说到做到，你做不到的时候市场部关心你，你就拿不多钱。

　　我们的做法是这样子，我们的市场有些是短线，有些是中线，更多的是长线，我今天介绍的这些关于经济增长动力，结构调整的机会，股市不对称，讲的是中期和长期的事情，你如果关心中期和长期，或者说市场大了你还想继续做下去应该多考虑中期长期的策略，做PE是不是对增值服务，对金钱以外的服务比较关注，你如果做VC是不是对革命性的技术比较关心，诸如此类，反正是华山论道，大家各有各的想法，好事这个市场继续会给我们提供更大的空间。我也非常希望跟在座的各位合作，共同享受这个机会，谢谢大家！