由北京大学光华管理学院主办的“第十二届北大光华新年论坛”于2011年1月16日在北京大学百周年纪念讲堂隆重举行。上图为国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生。(图片来源：新浪财经 胡秀岩 摄)

　　新浪财经讯 由北京大学光华管理学院主办的“第十二届北大光华新年论坛”于2011年1月16日在北京大学百周年纪念讲堂隆重举行。上图为国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生发言。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在本次分论坛“后危机时代的金融体系转型”上做主题演讲，他认为社会过分依赖间接融资，因此转型非常有必要。在谈到企业上市时，他认为整个上市过程要可预期的、清晰的、透明的。他认为，通过资本市场发行市场化改革和银行改革两方面互相协调推动，将形成金融业非常良好的改革局面。

　　以下为发言实录：

　　巴曙松：

　　大家好！我刚才在新浪发了几条微博，一个是王煜秘书长演讲的照片，第二个是祁斌增补的《伟大的博弈》样书的照片。他们刚才讲的，我用几个数字做一个点评。到年末或者年初总是有一些数字让人觉得印象很深刻。

　　第一、今年，2010年整个银行业税后利润会达到1万亿元。

　　第二、整个资本市场在国内筹资也超过1万亿元。

　　第三、央企利润超过1万亿元。

　　这反应了我们金融体制的特点：

　　第一、整个社会还是过分依赖间接融资的社会融资结构。在央行的刻意保护下，现在银行业变成了一个比其他产业都要赚钱得多的产业。税后利润过1万亿元！这几个题目我觉得是相关的。这样大量的融资放在银行，算一下净逆差，历史上最高值应该是08年，口径可能不一样，08年净逆差大概是5.3左右。下来有所下降也在3.8左右。这样就使得银行有巨大的信贷投放的冲动，然后使得它有大量的资金不断的被银行吸收过去。那你说祁主任那边怎么能够做的那么大？所以我觉得当农业银行完成上市之后，我觉得应该是时候讨论异地市场化的问题。很多人我说中国的银行业很落后，也顺带批评中国投资者、消费者很落后。但是我算了一下外资银行，他在中国的收入结构，我们以前教科书上跟大家讲外国银行逆差收入占60%、70%，看一下来自于逆差收入比中资银行还高，没见过那么多的逆差，中国银行还是真不错，那么大的逆差还想着做逆差。如果逆差没有下降，信贷投放会高增长这就是投资高增长，投资高增长就是货币超发，这个情况不打破金融怎么创新？

　　刚才王煜秘书长，我讲这个数字的时候曾经被央行领导批评过，说不要这么说，口径不一样。2010年底，我们的M270万亿。美国M2和Q2加起来不到9万亿，所以用M2仅仅这一个指标来算我们应该是世界上第一大货币发行国了。我看到最近马德伦副行长一篇文章引起广泛反响，说大家知道在中国从事印钞行业工作人员有多少？有3万多人而且印钞生产能力远远满足不了实际的需要，导致我们钞票更新速度跟不上。当然这个有点过分炒作，但是我想这背后跟金融结构有直接的关系。高逆差、高存续率导致社会资源大量聚集在银行，银行大量放款，所以没有其他业务，所以我非常支持央行提出的启动利率市场化该是时候了。如果没有利率市场化的挤压不可能拓展多样化业务，市场也不可能发展起来，这是一个动态化的过程，也是一个哲学问题。

　　第二，如果没有这个转型，大家可以算一个简单的帐，72万亿，刚才王秘书长讲了今年预计货币投放M2是多少？15、16左右。这个数字是30年来的平均值，改革开放以来的平均值，如果公布了那就是相对缩小。72万亿乘以15%货币16%，那就是15万亿。我们07年出口占50%，2011年出口不会那么好按30算，那剩下的70%那10几万亿算下来是8万亿。

　　我对祁斌主任一直非常尊重和敬仰，他这本伟大的博弈翻译过来之后，在大家没有这个意识的时候我是第一个发书评发了很多媒体，我做几点补充评价。也跟王秘书长相关，你们刚才说了中国人的交易是频繁，有很多指标，柱状图，实际上中国经济在世界上举足轻重的时候大家可能觉得是一个缺点，因为要估值。但是慢慢看到海外投资者看他买卖中国股票，有点经验以后发现他们买卖也多起来了。我想这跟我们货币决策有不可预期性有很大的关系。

　　我回顾了一下2010年把国际国内这些做投行做宏观分析的报告，每个月份对照了一下，把货币政策操作对照一下。2010年是他们焦头烂额的一年，年初大家都觉得加息加息，央行就是不加，搞了六次准备金。个别媒体错误报道说行领导说不加息，后来查了根本没说这个话，后来大家说不加息了，刚一周加息了。这下政策明朗了，接下来可能也不会准备金也不会加息了，接下来又加准备金。大家觉得该过年了不会加息了，就挑一个圣诞节大家都在休假的时候又调一下。我一些在大投行的朋友都已经有准备了，他们一般在周末和假期会留一个人值班，因为不知道中国货币政策会出什么。

　　所以祁斌主任讲的时候我们的交易量大，政策要这样在发达市场也一样交易频繁，星期五先出了，星期一没什么再买回来，所以这样交易量一定很大。我们要有一个健康的金融市场可能要有一个透明的可预期的政策决策机制，要有给他们比较大的央行货币政策决策的独立性。因为当这个工具，我们站在央行角度想想，大家不要笑王秘书长怎么这么笨啊，他读书的时候一支是尖子生，你做做他的位置上想想为什么用这个政策？因为只有准备金率是央行能定的，加息得多少领导人同意啊！所以要有一个稳定的透明的货币政策的决策机制，这也是非常重要的。

　　我们资本市场要想实现祁主任说的强盛之路，我还想补充一点。我个人觉得作为一个证监会官员当然希望省长、官员带着队跑上市。但是这些省长、书记出门骂的话也挺难听的，我就带着他们去跑过。所以我们下一步发行部门，下一步发行的市场化应该是整个证券市场实现市场化、实现金融结构转型的关键一步。我们上市的过程国内估值现在这么高，当然可以找很多个理由，特别是证监会给我们打了招呼以后，我们在央视也说这是合理的。但是实际上仔细想真实的故事有多少上市公司董事长、总经理在等着那些人各个方面委员投票的时候，无论是通过还是没通过，有多少人在哭。

　　最近上市的一个企业董事长是一个女的，答辩完了突然董事长在那儿哭了。哭了半天之后委员会宣布通过，当然我可以证明没有受她哭的影响，宣布说你的评审通过，她接着又哭。我觉得这个格局不是很正常的，如果整个上市过程是可预期的、清晰的、透明的不是像压宝一样的，不应该出现这样的情况。你说在香港或者纽约上市会哭成这样吗？所以整个过程应该更加市场化。所以现在证监会确实是了不起，已经到了世界第二了，而且IPO也是世界第一了。如果我们再进一步把发行市场化再迈进一步，我想那就真是配合银行的改革，两厢推动，金融业会有一个非常大的重要的改革的局面，而且能给光华同学提供更大的就业机会。因为银行那么小，银行现在基本是一个“当铺”的管理水平，当铺就是买一个房子贷款拿一个房子来，评估一下打七折。

　　所以为了大家的未来就业我们也要货币市场化和利率市场化。谢谢。