由北京大学光华管理学院主办的“第十二届北大光华新年论坛”于2011年1月16日在北京大学百周年纪念讲堂隆重举行。上图为中国人民银行货币政策委员会秘书长王煜先生。(图片来源：新浪财经 胡秀岩 摄)

　　新浪财经讯 由北京大学光华管理学院主办的“第十二届北大光华新年论坛”于2011年1月16日在北京大学百周年纪念讲堂隆重举行。上图为中国人民银行货币政策委员会秘书长王煜先生发言。

　　中国人民银行货币政策委员会秘书长王煜在本次分论坛“后危机时代的金融体系转型”上做主题演讲，他从什么是稳健的货币政策、稳健政策货币实施的环境及怎么实施稳健的货币政策三方面阐述了当前的货币证券，并认为，以“经济的法律手段为主，辅助以必要的行政手段宏观调控政策”，将有效“发挥货币政策在宏观经济调控当中的作用”。

　　以下为发言实录：

　　王煜：

　　大家好！我讲三方面的问题。第一是什么是稳健的货币政策；第二稳健政策货币实施的环境是什么；第三是怎么实施稳健的货币政策？

　　我们知道理论上的货币政策包括宏观经济政策没有稳健不稳健只有松和紧之说，稳健是中国特色的一个词。

　　我在五道口读书的时候，培养自己性格的目标是培养成稳健的男人。因为稳健的男生比较受女生的欢迎。稳健体现了即稳重又刚健两个方面是符合唯物辩证法的。稳健在货币政策含义中，我们知道宏观经济四大目标里，两个方向，集中体现在经济增长和抑制通货膨胀。

　　稳健的货币政策是体现是即要稳定币值防范金融风险，又要创造良好的货币金融环境，为经济发展服务。所以稳健的货币政策是坚固货币政策和宏观经济政策两个目标的。当然中央银行职责所在，把稳定币值放在了货币政策目标的前面。更加注重币值的稳定，就是我们常说的保卫人民币不贬值。我们知道亚洲金融危机之后稳健的货币政策实行了十年。从1998年到2007年，2007年由于经济的趋热，货币政策从稳健转向了适度从紧。2008年下半年遇到了全球的金融危机，变成了宽松的政策。两年的对抗全球百年不遇的金融危机，我们研究出手快、出拳重的总方针，实施了4万亿为主要内容的一揽子应对危机的计划。两年了，两年以后我们从“急诊室转到了住院部”，现在开始病基本好多了，就出院了。“出院”以后货币政策从两年的适度宽松转到稳健的货币政策。这就包括它有灵活性，灵活是在偏热的时候收缩，偏冷的时候收紧。稳健货币政策内涵就是要处理好三者之间之的关系。稳定价格总水平，调整经济结构和促进经济发展。

　　今年把稳定价格总水平放在了更加突出的位置，应该说今年应对通货膨胀成为了重要的任务。具体指标上，去年适度宽松MR定为17%，执行下来是19.7%。今年从适度宽松转为稳健的货币政策，必然从货币供应目标上要略微低于适度宽松的时期。当然这个指标要通过人大的批准才能公布，所以稳健货币政策基本内涵就是货币政策的松紧程度要稍微紧与适度宽松货币政策的时期。

　　稳健的货币政策今年实施的环境是什么呢？首先看稳健货币政策面临的国际环境。应该说今年国际经济继续保持着恢复增长的态势，但是复苏过程中不稳定、不确定的因素仍然很多。发达个国家和发展中国家呈现出一个“双速”，两个速度，新兴市场明显好与发达国家市场经济体，与此同时价格水平也保持着“双速”，发达国家价格水平较低，新兴经济体通胀风险较大。世界经济总体上今年比预期的要好，虽然小的危机不断，但是由于持续的刺激政策包括货币政策包括财政政策，所以二次探底的风险比较小，全球维持着流动性宽松或者过剩的局面。

　　在我们国家宏观经济方面稳健货币政策面临的环境是国民经济继续朝着宏观调控的方向发展，整个经济向好势头在进一步巩固。30多年来我国GDP年均增长 9.9%，投资年均增长21%，出口年均增长22%、消费年均增长15%，高速经济增长带来中国巨大的变化。今年前11个月投资24.9%、消费 18.4%、进出口总值36.3%，都高于30多年来平均水平，整个经济增长还保持着高速增长的态势。与此同时通货膨胀的形式比较严峻。30年来我们的 CPI年均上涨5.4%。我们知道10月份已经达到了5.1%。接近于30多年来平均水平。而且我们看到价格的上涨已经从食品价格逐步的向非食品价格扩散。目前中国的通货膨胀涵盖了理论上几乎所有通货膨胀的类型，有输入型通胀、成本推动性、需求拉动性和结构性的通货膨胀。同时国际收支不平衡状况依然存在。虽然我们顺差占GDP比重下降，但是占比仍然偏高。

　　“十二五”开局之年各地积极性比较高，国家发改委已经说了，整个上报十二五规划经济增长速度还是相当高的，投资规模比较大。在建项目未完成的投资比较大。加上今年积极的财政政策还没有改变，所以在积极的财政政策和稳健货币政策搭配之下各地整个经济上升的势头还是比较大。总体判断国内经济上行的压力大于下行的压力。通胀的压力比较明显。

　　稳健货币政策面临的货币信贷权利又是什么呢？因为我们的M2统计只有20年，20年来年均增长11.5%，目前M2余额达到72万亿以上。去年增长M2增长19.7%。在整个70多万亿货币供应中40%是中长期贷款，投资是拉动经济增长的第一大动力。30%是外汇占款。就是我们这些年贸易顺差带来的的外汇占款投放的基础货币，剩下的30%是企业流动资金贷款。所以货币信贷总量比较大，结构还不理想。

　　同时，负利率的问题依然存在。人民币升值压力也依然存在。货币信贷和流动性管理面临着挑战，局部的潜在的金融风险也不容忽视。面对着国际、国内和货币信贷整个的环境，稳健的货币政策的实施有利于落实科学的发展观。

　　今天整个题目是转变经济增长方式。去年中央经济工作会说了转变经济增长方式刻不容缓。一刻钟是十五分钟，我们又转变了一年，形势越来越好，但是任务也是越来越重。所以稳健的货币政策有利于逻辑科学发展观有利于经济保持平衡较快发展，有利用管理通货膨胀预期，有利于防范资产价值泡沫，有利于促进经济结构调整，有利于转变经济发展方式，有利益防范系统性金融风险的出现。我们比较习惯三个有利于，我这儿有六个有利于。

　　怎么实施稳健的货币政策？大家可能也看到了十二五规划的建议，稳健货币政策的实施是一个复杂的过程。面临着这么复杂的一个环境，稳健的货币政策面临着前所未有的挑战。第一，实施稳健的货币政策要引导货币信贷合理增长，保持合理的社会融资总规模或者叫社会融资总量。大家最近在媒体上也看到了相关的报道，过去我们最早的时候是管贷款，后来觉得光管贷款不行，因为外汇投放占款越来越多，M2等于贷款加外汇占款。但是现在看，现在中国的IPO保持全世界第一，光管资金融资也不够了，要管社会融资总量，就是即要管银行的间接融资，又要管整个的直接融资。所以在社会融资总量，就是金融业对实体经济的年度新增融资总量，即包括银行间接融资又包括资本市场的债券股票直接融资。所以支持资本市场的发展个，扩大直接融资是货币政策的应有之意，提高直接融资的比重也是直接降低间接融资的比重是货币政策今年的一个重要的亮点。

　　第二个方面，要加强流动性管理的力度。大家看到星期五又提高了存款准备金率。所以货币政策要综合运用各种货币组合工具，包括数量性工具，价格性工具，实行宏观审慎管理。

　　第三个方面。优化信贷结构，这是促进经济结构调整基础之上的。

　　第四，稳步推进利率市场化改革。

　　第五、进一步完善人民币汇率形成机制。发挥市场供求和篮子货币在货币调节中的作用，保持人民币货币汇率基本稳定。

　　第六、加大人民币走出去的力度。

　　稳健的货币政策虽然面临着复杂的局面和挑战，但是我们相信，我们运用经济的法律手段为主，辅助以必要的行政手段宏观调控政策，会使中国经济保持30多年来平稳较快的增长，发挥货币政策在宏观经济调控当中的作用。谢谢大家！