第十五届中国资本市场论坛2011年1月8日在中国人民大学逸夫会议中心召开，图为中国政法大学资本中心主任刘纪鹏演讲。(来源：新浪财经 任立殿 摄)

　　新浪财经讯1月8日消息，2011年1月8日，第15届(2011年度)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心召开。本次论坛的主题为 “中国创业板市场：成长与风险”。中国政法大学资本中心主任刘纪鹏在演讲时痛批创业板三高现象，以及发行制度，他认为目前的创业板政策存在很大漏洞，可能为资本市场未来健康发展埋下隐患。

　　以下是中国政法大学资本中心主任刘纪鹏演讲实录：

　　刘纪鹏：大家下午好，其实我是下一节讨论的嘉宾，但是吴晓求教授昨天晚上突然给我打电话，无论如何今天让我第一节也要参加论坛讨论，到这才知道还有15分钟。所以，我在想我讲什么呢？与其谈创业板的现状和未来，但是我心里边总是有点郁闷不解，所以我最好是加上令人不理解的现状和令人忧虑的未来。

　　昨天做节目有一个可爱的主持人问我现在要买谁？现在要拿四分之一的资金配置在创业板上，我当时刚买的时候第一只创业板股跌破发行价，我该怎么办？我听了以后对他说，我很苦恼，因为这既是喜人的景象，又是令人不安的景象。之所以说喜人这一天到来了，令人不安难道非要把我们股民套住，从天花板到地板伪市场询价，财富在很多机构和股民之间分布才能得到合理结局吗，这是我的忧虑。

　　这种忧虑又和今天中国的大盘紧密联系在一起，中国经济仍然以10%的速度在递增，仍然是国际经济中沙漠一片绿洲。可中国股市，却在世界股市排行榜上堕落成小三，看看我们跟美国沪深指数差别越来越大。原因在哪？除了我们下面要讨论货币政策，我们股市中的政策，特别是创业板令人不可思议的政策，也是令人忧虑的，他将给今年股市留有很大的隐患。

　　对中国创业板的现状，我也跟大家谈谈我的看法。到昨天为止158家，平均发行市盈率70倍，不是刚才说的58倍，这个数字是准确的。平均发行价35元，二级市场到今天多少不会低于90%。平均的募集资金，计划超募365亿，平均每个企业只需要2.5亿资金，结果募集了1216亿，平均每个企业获得了7.7 亿，最高发行市盈率151倍，最高发行价111块，最高的超募公司是国民技术募集3.4亿结果募了28.3亿，这样的企业能退市，他们是笑话，拿着这个钱天天烧也三年之内退不了，这叫点燃创业激情吗？

　　再看看这些企业的持股结构，158家142家是家族企业，6家是外资企业，一家集体，外加9家国有是第一大股东，夫妻，父子，兄弟，几乎家族企业都是。第一大股东占90%的91家，40%以上120家，占30%以上40多家，最高上市持股96.43%，上市之后41.2%，财富就是这样完成的。所我要跟齐鲁证券何总商榷一下，谁在发布耸人听闻的言论，那就是我刘纪鹏。你们创造财富了吗？本来我们计划创业板分三步走，在这一个阶段每家企业不会冲击才会把这个板开放，一个企业有1.5基金就能点燃创业激情，现在我看是泯灭了创业激情，从经济学上讲师巨大的效率浪费，从法学上看有失公平，因为根本就没有做大，完全是现有财富的简单重新分配，这难道不是一个基本事实吗？

　　158个企业造就504个亿万富翁，74个亿级富翁，随便一个拍电影的都成为亿万富翁了。如果算上二级市场现在是874，创业板这样发展下去现状大家都看到了，这种现象合理吗？那时候管理总部在华盛顿，技术总部在纽约，没有一个纳斯达克，结算总部在马里兰，当时还送我很好看的纳斯达克大背心，今天要知道他来就穿上了，他说我们纳斯达克难以想象，刚才王倩女士也谈到没听说过，这种市场是怎么造成的，中国有这么多企业上不去，中国二级市场这么困难，我们有两个问题的认识是非常不端正，以为这就是市场化，只把各股发行价放开，却不把规模放开，这么多企业上不去起到给中小企业融资，至少应该上550个企业，怎么才上150，连250都达不上。

　　所以，我在这里边要谈一个非常错误的思想就是中国的发行制度。我们现在叫审核，就是一种比审批还坏制度，审批还能找到责任人，审核找不到责任人，退市之后股民要自担风险，我们提了多少意见，不要把责任落到证监委那，证监会，5+2百加黑，六楼天天灯火昼夜批不出来。在这种背景下，为什么中国的保荐人成为最幸福的保荐人，拿着200万的资金，应该把责任惩罚他们，出问题就罚出厂，怎么会批不出来呢。所以，这是一个很荒谬的现象。

　　第二不能让利润让给二级市场股民，与其给股民不如给上市公司这是非常错误的观点，我不展开了。

　　最后我想我们今天发行制度应该如何向实质性核准，像香港，美国一样。同时我们有必须引起警觉，这样的持股结构在瞬间造富是一个公平现象，今天的资本市场需要把公平跟效率综合考虑。就跟你不把规模放开，单单把各股询价放开一样能不出问题，券商我也要说说，为什么现在提出券商腐败呢？你们动不动都搞直投，最起码10倍以下市盈率就进去，有的2块，8块，最后你们把价格询到平均35块，1块钱进股本，34块钱都进公积金，亿万富翁就是这么造出来。吴老师的学生都懂资产负债表，可以算出来他们是怎么富出来，券商把价格询的如此之高，操作部分你们拿多高的手续费，你们一千多万一个小企业，现在哪个拿到5千万以下。

　　我跟齐鲁证券是有言去年还去你们那讲座，不论是李玮董事长都听我讲过，怎么今天跟我差距这么大。所以，我给证监会提了意见，我说对效率公平的反思，由于持股结构他们家族企业今后全流通之后所有的信息都是他披露的，所有的独立董事都是他们聘的，包括资本运作，今后在全流通之后二级市场压力将会更大。所以，一边是中国的银行股成了价值洼地，另外一方面是中国创业板一发行市盈率就70多倍，这样两极能说明中国资本市场的伟大成就吗？创业板的未来能不长人忧虑吗？