第十五届中国资本市场论坛2011年1月8日在中国人民大学逸夫会议中心召开，图为齐鲁证券有限公司副总裁薛军演讲。(来源：新浪财经 任立殿 摄)

　　新浪财经讯1月8日消息，2011年1月8日，第15届(2011年度)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心召开。本次论坛的主题为 “中国创业板市场：成长与风险”。以下是齐鲁证券有限公司副总裁薛军演讲实录：

　　薛军：今天我代表齐鲁证券以一个创业板实际操作者的身份向大家共同汇报一下，我们认为成长是目前创业板市场的第一要务，一切都应该服从于成长。今天，我们这个论坛主题是成长与风险，探索中国创业板市场发展之路。我们认为这里成长内涵可以包括多种表述，包括企业成长，创业板市场成长，创造机构成长，以及国家经济实力的成长。

　　那么，这几个问题我们首先都要关注。我们还要找到我们最关注的问题在哪里，第二个风险我们认为主要是上市公司的经营风险，还有投资者的投资风险，这是我们最主要关心。我们认为成长与风险是相对的，只要我们解决了成长问题，风险问题就会随之弱化，如果成长问题解决不了风险问题就会加剧。

　　第一，创业板企业必须追求持续创新从而助推企业经营业绩的增长。创业板企业不同于传统主板企业，企业经营业绩取得主要靠技术的创新和经营模式的创新。因此，我们认为不论是证监会在上市审核关注要点，还是我们保荐机构在选择标准上都应该追求持续创新下的持续成长作为目标。

　　根据熊彼特创新理论来讲，创新是建立一种新的增长函数，既实现生产要素和生产条件从未有过新的规则进行引出，创新并不是某种单纯技术只有引入生产实际中发明才能对原有的生产产生振荡。创新在企业当中有强烈的利益增长潜在利益前景，同时会带来社会和消费者价值增加。

　　从保荐机构角度来讲，主要看是否在创新过程中形成不停运转的创新机制和系统，这才是企业持续盈利一个可靠保证。现在我们看到中国的企业他的成长因素包含了许多，有的是因为创新，有的是因为执著的坚持在一个行业中，有的是因为通货膨胀，有的是币制变化，还有大宗商品价格大幅波动，都会影响企业的利益，有的是实增，有的是虚增，有的是可持续，有的是不可持续。

　　第二我们认为强化入门引导，用新兴成长之水来进行创业板成长。2010年3月19号中国证监会发布一个创业板指引，提出新材料，新能源等等大家耳熟能详的九大行业，以及在其他领域当中具有自主创新的企业。这个指引深刻揭示了创业板战略定位，也明确国家对于发展新兴战略产业的方向。从这一点，前一段时间国务院又发布一个文件，预计2015年中国战略型新兴产业增加值要占到国民生产总值的比重达到8%，从大的战略上来看，创业板市场前景应该是非常美好的。

　　同时，我们也看到各位嘉宾也讲到创业板市场推出，不仅激发现在中国创业企业的热情，更加带动了风险投资和私募股权投资的大力发展，形成资金的聚集效应，为中国的经济发展提供很好的至今保障。目前中国的人民币创投基金达到数千亿人民币，其中仅深圳地区就达到2千亿元的创投基金。但是我们把这些创投基金聚集起来怎么样引导他们投入真正需要投资的创业企业中，或者是科技型企业中，还需要本着放松一下条件，还不能放松标准的一个原则，让真正的创新企业能得到创投基金的支持，也真正的防止社会上所谓的PE腐败。

　　第三点我们认为应该努力营造有利于企业成长的外部环境，包括创业板的娱乐环境，树立民众成熟的投资观和财富观。前段时间媒体不停的讲创业板比作造福的机器，有的文章说在过去一年中中国已经创业板153家上市公司，融资额1千亿催生500多亿富翁，在过去一年当中平均一天生活2位富豪，这种说法非常吸引眼球。但是我们是不是需要反思，为什么这么多企业家在创造财富故事没有被大家接受，反而让大家记住的都是一些耸人听闻的说法。

　　如果我们把上述的话语换一个角度表述，如果有153家企业，500多位核心高管人员经过多年的实业坚守成功登录创业板，演绎了财富故事。这是不是对中国创业企业家，以及中国未来的新兴力量更正面的一个描述，更加有利于创业板的发展。我们应该思索的就是说，如何发挥主流媒体在中国建设创新型国家，创新型社会的一个娱乐导向作用。

　　我们可以援引在箫条经济学和08年经济危机当中所提到的，在某种程度上投资人信任的丧失是一个自我增强的过程。在自信心丧失的过程中有一个增强过程，我们关心创业板要防范于这种未然，在危机没有产生之前要界定创业板舆论地位，保持创业板来之不易的发展环境。

　　由此引发了我们是需要与正确相关的所有人员，包括证券公司，基金公司，以及与证券相关的媒体机构和相关人员，都应该建立一个较强的社会责任感，为中国的真正创业企业发展，为中国经济转型能够奉献我们自己的力量。

　　第四我想我们认为可以从历史的角度来看待，现在创业板发展过程中出现的一些问题。创业板开板一年多来整体运行良好，也出现一些高溢价发行，超募，以及企业上市后成长性减弱等问题。其实我们可以看到，高溢价和超募是一个问题两个方面，这里面有综合因素不在赘述。主要包括推行市场化改革，中国人还有一个炒息的习惯，其实新的业绩已经提出许多存量发行等等一些有效解决方法，但是由于各种外部因素和外部条件还没有推行。

　　目前中国的货币政策是适度宽松的，货币供应量非常大，证券市场也聚集很多投资和投机资金伴随着涨幅股票市场也开始通胀。是不是可以看出，现在的较溢价和超募也表现出来货币市场一方面特征。当然超募的弊端大家看的很明确，主要是两个问题，第一是实而不华，第二是野蛮生长。

　　第五我们想跟大家汇报一下，齐鲁证券作为创业板市场的保荐机构，对创业板保荐企业的一些思路。第一我们认为创业板的企业应该是处于创业阶段，经营相对稳定，具有较确信高速成长预期，具有一定的核心竞争优势。我们的指导思路，第一高度重视企业高度成长性质量，包括对企业历史成长的一个全面复合，对当前一个成长的确认以及对未来成长性的分析，以专注于企业具有含金量高成长和发展趋势。

　　第二我们相信在传统行业和细分辅助行业当中，也有很多具有创新性高成长企业。

　　第三我们是利用一个开放态度，来认识特殊的行业，或者特殊企业的业务模式和成长性的优势。

　　最后我们向大家举例说明一下我们齐鲁证券所保荐的一个项目，可以看出我们创业板的一个定位思考。在2010年我们保荐的一个项目是大连的易世达，这是一个典型的节能减排企业。这个企业在上市前主要服务于水泥行业。我们认为这样行业就存在许多高保障，以及高科技的企业，是一个典型的轻资产公司，符合创业企业的特征和缺乏资金等各方面的特点。但是我们进入到企业以后，我们发现在余热发电领域，包括水泥，钢铁余热发电领域存在大量的投资需求。

　　许多企业有这样的需求，但是由于资金投资而没有真正没有把这个余热利用起来。因此企业在这个行业当中需要许多资金来进行合同能源管理项目，我们最终与企业商定在创业板市场的发展定位。第一是从余热发电的技术服务和工程设计企业转变为工程总承包的企业，和投资资金进行合同能源管理的一个公司。第二公司在上市后获得非常充裕的资金后，要大规模的投入弱利率较高合同能源管理项目。第三为了公司进一步发展，通过上市以后资金的支持，来挺进国外的余热发电市场，在国外水泥也好，余热发电市场潜力巨大。

　　尤其企业现在已经进入到钢铁，冶金多个行业进行余热技术。这个企业已经10月份上市，获得创业板市场的高度认可和投资者的高度认可。最后，我们认为不同的行业，不同的细分企业都有不同的市场发展规律，我们在选择优秀上市资源的时候，应该实事求是，不光光追求投资的利益最大化，这样才能更好的促进创业板发展。