第十五届中国资本市场论坛2011年1月8日在中国人民大学逸夫会议中心召开，图为人民大学金融与证券研究所研究员施炜演讲。(来源：新浪财经 任立殿 摄)

　　新浪财经讯1月8日消息，2011年1月8日，第15届(2011年度)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心召开。本次论坛的主题为“中国创业板市场：成长与风险”。中国人民大学金融与证券研究所研究员施炜认为，分析上市公司成长性，大体上从三个角度，第一就是这些公司的行业属性，第二角度就是分析上市公司的商业模式，第三是分析这些公司的内在竞争力。

　　以下是中国人民大学金融与证券研究所研究员施炜主题演讲实录：

　　施炜：各位下午好，最近我们研究所有一个团队专门对上市公司成长性做了一些数据分析，上市公司成长性就是这个市场成长性的基石，这个投资人来说也希望未来创业板能不能产生这种收益数十亿公司我们在主板中小板都有这样的典范，我看过一个资料，近五年来全球投资回报率公司十个有6个是中国，包括苏宁电器等这样的公司，我们这个是把去年十月份到今年十月份上市的134家创业板公司的一些公开资料做了一些摘录，我们来分析上市公司成长性，大体上从三个角度，第一就是这些公司的行业属性，因为行业空间决定了企业的空间。第二角度就是分析上市公司的商业模式，第三是分析这些公司的内在竞争力。我们今天讲的主要是讲讲行业属性一些数据，以及内在竞争力财务指标，看第一点，就是创业板公司行业属性，先看行业分布，在13大门类中，大概有十个门类都分布，主要是两个大门类一个就是制造业，一个是信息技术业，制造业和信息技术业占了80%多，接近90%。和我们中国目前经济结构是吻合的，另外在创业板中尤其值得注意的就是，第三产业比重相对还比较大，占到31%，尤其过去有一些不引人注目的行业比如说设计行业，监测行业。这样一些细小行业在上市公司都出现了，另外还有就是像一些影视制作，影视行业，广播电视业，类似于华谊兄弟，为创业板增添了色彩。

　　从行业分布制造业和信息技术业，制造业中间有87家，电子元器件，包括医疗是比较大的行业，信息技术类70%是跟软件有关的，比如说软件企业，系统集成企业，解决方案提供企业，这是行业的结构。我们下面再看看纳斯达克结构，我们简单说一下，对比一下，纳斯达克行业分布和我们类似地方科技类比较多，医疗保健类比重比较大，差异在哪里，我国创业板上某些缺失，或者比重比较小的行业，在纳斯达克市场确实是重镇，金融，消费品，耐用品等等，我们现在创业板里面服务就是面向消费者的消费品和直接服务业比重还是相当小的，那么我们这个数据比较重要，我们看看我们创业板公司，所处的市场是一个大市场，大产业还是小市场小产业，我们把医药产业去掉，医药企业细分度比较高很难分析，我们把医药企业去掉，剩下企业根据企业自己企业招股说明书，企业自己对未来行业分析我们得出一个分布图，真正的大行业企业并不多，这个是中国创业板企业很重要一个特点，也就是说处于千亿级空间的企业只有10%，大部分企业是位于300亿以下产业中，所以我们创业板是小行业中的冠军特别多。

　　这个逻辑跟纳斯达克是不太一样的，纳斯达克是大行业中的新兴者特别多，我们是小行业中的成熟者比较多，这个对我们未来的成长可能会有一些影响。我们研究判断在创业板中间，可能要预计哪些板块容易产生大企业，百亿级企业，现在整个创业板公司整个销售额比较低，我自己判断电子元器件和这些设备制造业，设备是广义。我们认为未来出现大型企业概率比较高，如果要举例子比如说像类似于晋升科技电子元器件，南丰股份，还有与太阳能相关等等，这些可能产生大企业概率比较高。

　　在我们这个资料报告里面，从创业板经营规模上我们把比较大的企业，和行业关联看，可以看出来创业板里面新能源产业空间比较大，就是说08年09年主营业务收入名列前十位，有13个企业入榜差不多有10个企业与新能源有关。我们再看看行业成长性，看一个行业容量，行业成长性在我们这些创业板公司招股说明书做了一些预测，他们认为未来成长是多大符合增长率，我们做了一个分布，绝大多数的创业板公司他们认为自身行业符合增长率是在10%到30%之间。超过30%有19，这个数据并不是很乐观，也就是说这个里面行业的符合增长率比我们想象是要低一些。

　　那么我们列出来就是他们自己认为行业增长率比较高的一些企业的名单，这个可共大家参考，今天上午深交所副总裁说了，在我们创业板上市公司属于新兴产业是不少，大概是40%有节能减排等等。从行业盈利空间看，创业板这个里面有一部分企业属于高毛利企业，高毛利行业主要是哪些行业，主要是计算机服务业新一代信息技术，其次是生物只要毛利率比较高。大部分企业就是毛利在20%到60%之间，所以创业板上市公司毛利率还是不错。这个数据也比较有意思，我觉得这个数字也是我们统计出来比较重要的数字，行业集中度，创业板公司他们自己认为他们所做行业集中度，大部分企业有70%的企业认为自己处在一个高集中度行业，我们说的高集中度就是前几名企业占据整个行业50%份额，说明我们创业板公司是小行业里面冠军，稳定行业里面领先者，这个行业整个产业链，位置，除了医药企业我们企业面向消费者企业非常少，我们大部分企业是核心零部件，原材料，设备供应商是中间品公司。

　　我们现在给大家简单看一看，一些主营业务收入情况，这几年来应该平均增长还是比较快，134家主营业务目前三亿多，增长率08年、07年快，08、09年逐年有所下降。但是创业板公司的主营业务增长率显然大于主板和中小板，我们这里面数据经过一些修整，因为在创业板里面没有金融企业，我们把主板里面中小板金融企业ST企业也去掉了，从毛利率还看，我们也要看到我们专门做了这么一个分析，把主板和中小板最好企业主营业务成长最快企业拿出来跟创业板比，我们发现成长最快还是主板和中小板，创业板134家企业增长力水平比不上主板和中小板最好的企业的水平。我们也判断一下我们前挑万挑134家能不能达到主板，中小板最好的企业水平，还是达不到，最好企业还是在主板和中小板。

　　净资产收益率指标是创业板最好的指标，下降幅度非常小，远远超过主板和中小板。我们还是看到134个创业板公司和主板中小板最好公司比实际上收益率接近于主板和中小板最佳公司，可见创业板公司质量是不差的，已经接近最佳的公司。市场定位我们把100多公司资料排了一下，自己认为在所在行业里面是第一名是38%，有45.5%企业认为是前两名，可能有的有交叉，说明他们市场地位还是比较高的，这是一个资金使用情况，可以看出来一个是实际投资额，与计划募集资金总额之比例，比例都很低，大部分企业没有花出去，今天大家说到创业板退市问题，我觉得两三年退不了，每家创业板公司有好几亿在帐上，委托理财也退不了市，看看控制人，最大股东是法人，法人控制人，实际控制人年龄分布41到50岁是最大一个比重，在座人大小同学们不用着急，成功要到41岁左右。

　　这个控制人学历结构是不错，本科，硕士比重达到69%，创业板公司是有创新含量这个也可以看出来。实际上控制任职时间大部分的创业板控制人在他本公司任职时间差不多要超过9年到10年，所以可以看出来我们硕士创业板公司并不年轻在本公司工作十多年，有的是改制延续过来，背景分布出生管理人员还是大多数，科技人员也占了不少，最后一句话，股权结构我们觉得也比较合理，也就是说大部分的企业有39家企业大股东股权比例在30到20%之间，36家持股比例在34%也就是说一股独大现象减少，创业板公司还是不错，小行业冠军多，大行业新兴者少，消费品少，成长性也不能特别乐观，我们认为将来可能会有这么几家，我们在报告里面推荐15家，不作为投资推荐。谢谢各位。