2010年11月16至17日，中国银行间市场交易商协会与欧洲货币机构投资者公司共同主办“中国全球债务融资研讨会”在北京召开。图为世界银行(IBRD)副行长兼司库Kenneth G Lay。(来源：新浪财经 陈鑫 摄)

　　2010年11月16至17日，中国银行间市场交易商协会与欧洲货币机构投资者公司共同主办“中国全球债务融资研讨会”在北京召开，新浪财经图文直播本次会议。图为世界银行(IBRD)副行长兼司库Kenneth G Lay。

　　Kenneth G Lay：行长先生，秘书长先生，主席先生，女士们，先生们，和行长一样我要感谢会议的主办方，我们也非常高兴能够有机会在这里发言，24年前，在欧洲货币举办第一次中国会议一年之后，我非常荣幸加入世行一个代表团首次访问中国，而在那之后以及接下来的4、5年里头，我们举办了一系列的研讨会是专门针对债务市场的，当时是为了培训国有企业和银行的财务经理，以及在政府省一级和国家级层面有关的管理人员，当时中国才刚刚开始认识到基于市场的金融的重要性。对于我的同事和我本人来说，我们所面临的一个挑战就是从一个实际操作者的角度去对于那些非常具有才华的中国的同事进行介绍，他们对于这个领域的理论知识研究的非常多，但是还一直没有机会能够实际地操作一个债券交易，或者整理相关的稳当，并且完成清算和结算。我必须跟大家说一下，我们当时压根儿也没有想到在我们的职业生涯当中有一天我们会看到中国成为世界上最大的债权国，而且我们会思考用人民币作为一种储备货币，当时这样的想法根本不可能想象得到，在接下来的两天里面，我们的会议将会债券市场的很多方面，这个会议汇聚了很多杰出的发言人和嘉宾。

　　在我的发言当中，我想跟大家分享一个从一个主要的机构发行人和债券市场的投资人的一些观点，在过去的63年当中，世行一直是世界上最主要的机构发行人和投资人，在去年一年世行的司库团队共募集了28个货币，360亿交易的总值，达到2250亿人民币的资金，我们在固定收益市场上的投资达到6600亿人民币，这为世行以及授权我们管理的机构带来了很多回报，这么多年来我们也和各国政府以及市场参与者进行密切合作，在他们的市场开放发展和深化过程当中做出了我们的努力，我们既作为债券市场的买方，又作为卖方，积极地参与债务市场，这也使得我们对与这个市场有一些我们的认识，我们对于债券市场的基础设施应该是什么样的状况，有些自己的想法，首先要达到一定的规模，能够满足发行主体和整个经济的需要，透明性也是很重要的，必须伴之以有效的规管，同时还要有一个良好的IT架构，正是透明度能够给我们准确的定价，而且也能够使得债券市场更有效地进行价格发现，价格发现要能够保证对于投资人的回报以及对于发行主体的成本是准备的，而且能够及时反应市场上的供需情况。当然这个市场要有流动性，有了流动性才能保持低的交易成本。伴随着市场参与主体的扩大，我们会看到流动性的增加，而且还有一些风险管理的工具，使得市场参与者能够套期保值，能够有助于实现流动性以及更好地进行价格发现。我知道这些对于大家来说都是很熟悉的，但是如果我们退后一步想一想一个有效市场的标准以及我们中国的情况，我们会觉得有很多地方还是很值得思考的，在过去的40年当中，我们可以看到很多国际及国内债券市场是朝着这个方向发展。今天的人看到这些发展都是很自然的，世行本身就是参与到当中去，这是得到了越来越多的机构以及投资者主体的支持，那么我们现在已经越来越自由化，保险公司和投资信托也得到了专业化的发展，但是我们全球金融市场仍然不是完美的，它也不能够防范在金融和货币政策上的扭曲，或者政府规管上面的问题，但是比起我刚刚工作时已经有了一个更加有效的平台。

　　在亚洲，日本可能提供了一个非常好的例子，但是同样韩国，以及现在的中国都看到了这样一些趋势，在这样一个大背景下，关于人民币债券市场，就像周行长强调的那样，事情正在朝着政府的方向发展，据估计人民币债权市场的规模将会在接下来几年里超过欧元债券市场，而且我们之前的发言人也提到有关当局正在积极稳妥地推进一些政策，每一项政策都是希望能够来建设一个良好的债券市场基础设施，刚才我也提到了什么的样债券基础设施，首先就是贸易结算和海外直接投资方面更多的使用人民币，这是很大的一个趋势，我们可以看到伴随着中国境外人民币所持有的迅速增加，以及更多的交易量，那么我们会看到，这方面的需求会更大，在世行我们经常接到一些询问，有些国家就问可否以人民币对它进行贷款发放，因为中国的海外直接投资已经成为这些国家发展的重要来源在这一点上面我们还有很多工作要做，但是它是一个很好的例子，但是我们可以利用它来了解如何加强国内市场的监管的效率，我想大家在座各位可能也知道，在这一点上面，中国还有很多的方法，还有很多路可以探索和前进，这样能够大幅度减少我们在座很多金融家的工作时间，另外要向一些境外发行主体开放市场，同时使得货币和利率调期能够自由化，使得境内的债券市场能够让大家获得，能够使得国外的中央银行进行投资，清算机构能够以人民币进行结算，这是今后能够有助于扩大投资主体的举措，另外我们还要运行一个有序的，可预测的判断体系，使得中央政府债券能够进行这样的交易，当然还要鼓励养老金的发展来满足社会福利方面的考虑。

　　哪些是一些关键条件呢？大家也都很熟悉了，比方现在在中国主要还是由银行，金融体系来进行信贷的运作，这显示出其他机构在中长期储蓄和投资方面发展还不够成熟，还有二级市场的流动性虽然有了很大改善，但是还是有很长的路要走。另外市场还是很复杂，有的时候更多的时候是作为一种产业工具，我知道在接下来的五年计划当中这些问题都成为一个重点考虑的问题，刚才周行长的发言当中在债券市场上中国政府的一些思考，所以我非常期待聆听大家的讨论，也想听听这些有识之士对于债券市场发展的真知灼见，谢谢！