新浪财经讯 7月18日下午，由新浪财经-港股举办的“2010年三季度股票市场投资策略研讨会暨股指期货及衍生品投资论坛”在上海建国宾馆九州厅举行。苏格兰皇家银行股票衍生工具及私人投资产品部董事梁丽珊在会上称，当市场出现波幅时首先要留意是否是健康波幅，当出现不健康波幅时候，建议不要关注窝轮，要多去看牛熊证。

　　以下为苏格兰皇家银行股票衍生工具及私人投资产品部董事梁丽珊演讲实录：

　　香港的隐性波幅其实跟这个VIH指数有很密切的关系。

　　我们现在先看一个五六月份香港的例子，看看我刚刚说的五个指标怎么样互相的影响，影响到香港的市场，或者窝轮方面的价格还有什么变化。

　　第一在五月到六月份的时间，我们知道欧洲方面有了债务危机，我刚刚说过了，欧洲很多国家它的CDS，它的违约风险都是飙升了很多，另外我们看到所有的基金都是流进了美国的债券市场，为什么呢？因为美国的债券市场代表着，意味着一些比较安全的投资，因为大家都比较恐慌，担心之后的行情，就是比较差的行情，所以大家把资金放在比较安全的投资上面，我们知道投资者的情绪比较恐慌，恐慌发生了什么事情。

　　我们看到这个VIH指数有一个大幅的上升，2010年初的时候这个VIH指数一直在20以下，20以下大概15，16的水平，但是当欧洲的债务危机爆发的时间，我们看到两天之间它飙升到48，40以上，我们看见有这个情况，我们看这个VIH上升很长时间，我们看到香港窝轮波幅也是发生了同一个状况。我们看这个VIX上升了很多，这个市场的波动也是很多，刚刚我们听见很多的专家他们讲了，如果这个市场是有波幅的时候，我们就有投资的机会，为什么我现在会讲，其实在这一类型波幅的情况下，我们不应该考虑一些衍生产品的。为什么这么讲？

　　第一我们先留意这波幅是健康的波幅，还是不健康的波幅，五六月份的时间这个波幅肯定是一个不健康的波幅，不健康波幅的衍生产品有什么问题，我们发现在那个时间，我们看历史的数据，我们也是看到在那个时间这个VIX的指数不单是上升到比较高的水平。

　　另外一个问题它一直在波动，你看它升升跌跌，是一个很不稳定的状况，如果我们关注窝轮的话有什么发现呢？你们发现到，如果你在这个时间去投资窝轮的话，无论是你的方向是对，还是错，总体的投资都是危险的。

　　很多时候投资者会问我，为什么我买的窝轮总是反过来走的，尤其刚刚五月到六月份的时间，为什么不按个股，或者股指的方向去走，我告诉你们，做窝轮投资决定之前你们要先了解当时的状况是怎么样，好象是五月到六月份的时间，这个隐性波幅，这个VIX不健康的情况，这个情况下一定不要买卖窝轮，如果你们把握波动机会的话，你们要把握牛熊证，因为香港的产品除了窝轮，还有牛熊证，在VIX不稳定的情况下，我们不要去关注这个窝轮，因为你会发现，买错了方向，你的投资都是危险了。

　　我现在给你们看一下为什么有这个状况。看一下现在这个图，我这个VIX指数，还有香港的恒指拼出来一个图，白色的线就是VIX的线，黄色的线就是恒指，你们很明显看到，每当投资的情绪比较恐慌的时候，这个白色的线会上升。

　　还有个股指期方面，为什么投资的情绪会比较恐慌，因为有一些不好的消息，有一些对行情不好的消息发出来，所以我们看到每当这个VIX上升的时间，这个恒指都是下跌的，其实无论是恒指，或者国内的A股，或者个股方面都有这个情况，投资的情绪恐慌VIX上升，恒指就会下跌，行情就是不好了。

　　很多时间我们的投资者，尤其是香港的投资者他们在窝轮方面的策略都是一个抄底的策略，就是每当股指下跌的时候我就买恒指的认证的权证，股指低位的时候我买一些比较便宜的认证，等它上涨我就会获利，这个情况你会发现，当恒指下跌的时候，你认购权证在平常来讲，理论价格来讲应该是下掉，你应该是买进比较便宜的认购权证，但是由于现在是一个不健康的波动，我们看这个VIX，这个隐性波幅上升了很多，VIX对窝轮价格有什么影响，隐性波幅上升的时候无论你认股权证它的价格都是上升，那就是说当股下跌的时候，你由于波幅有一个上升的情况，你抄底买的这些认购权证其实你买贵了，比起平常来讲你今天买的认购权证比一般的情况下买贵了。

　　你觉得恒指有反弹的机会，为什么恒指会有反弹的机会，因为海外好象五六月份欧洲债务有一个比较放缓的情况，有一些比较乐观的情况，所以这个恒指就会反弹，但是同一个时间发生了一件事情，由于大家都觉得后市方面可能有一些比较乐观的情绪，所以投资者恐慌的情绪就是放缓，有什么事情会发生，我们会发现每当恒指上升的时间这个VIX又是下调的时间，VIX下调就是窝轮的隐性波幅会下调，你本来等这个恒指反弹的机会你有机会获利的时间，你会发现你认购的权证它的价格没有了，因为隐性波幅下调了，如果在不健康的波动情况下我们建议你们不要关注窝轮，要多去看牛熊证。