新浪财经讯 7月18日下午，由新浪财经-港股举办的“2010年三季度股票市场投资策略研讨会暨股指期货及衍生品投资论坛”在上海建国宾馆九州厅举行。业内知名经济学家及证券公司专业人士、私募基金经理人、独立港股评论家以及资深投资者齐聚上海、共同分享2010年投资盛宴。上图为交通银行首席经济师连平发表主题演讲。

　　以下为交通银行首席经济师连平的演讲实录：

　　连平：大家下午好，很高兴有这个机会来这里跟大家对关心的一些问题做一些交流，我这一次主办方跟我确定的题目是关于汇改对中国经济未来的影响，我这个题目可能谈的稍微大一点，因为在座的都是行业内的投资专家，包括从香港过来的，还有在我们本土的，我看到很多名字都非常熟悉，经常看到他们对具体的一些投资方向有很多很好的见解。汇改这一件事对中国经济未来中长期的影响会比较大，总的感觉在2005年汇改之后到最近，尤其是我觉得2010年中国经济出现了很多非常值得关注的，或者说对中国经济运行会带来转折性影响的事件，包括第二次汇改，包括今年初出现的工资上涨，这种运行的方式都是带有综合性的，同时是一个趋势性的变化和发展，所以我想借这个机会把这些因素都综合在一起谈一些我们的看法，对中国经济未来运行哪些方向值得我们去考虑，进行投资，我们要关注它的投资机遇，说几点我不成熟的想法，仅供大家参考。

　　我觉得这一次汇改跟上一次有明显的不同，这个我在6月19号就是汇改当天央行公布这个消息之前谈一些对人民币汇率改革的一些看法，现在就是这个状态，盯住一揽子货币，有升有降。而不是像上一轮出现之后基本上是单边的上行，这一次是有升有降，这个有升有降有市场的供求关系基础，而不完全人为的进行操作，但是人民币依然有中长期的潜力，这一点我们坚信。

　　这一次汇改之后，我觉得未来在五个方面我们尤其需要关注它的投资机遇。

　　第一个方面就是产业区域的转移，最近这个也是热门的话题，说到沿海地区工资上涨，地价上涨，租金上涨，导致了不少企业开始萌动的要转移他产业的想法，当然部分，或者很少部分选择了到国外去，也有不少外资企业，包括日本的，都有，选择到东南亚一些国家，但是更多的企业，尤其是我们中资的企业更多选择的是到中西部地区，在这个过程当中汇改无疑会推动这个趋势性的变化，推动这些企业为了降低成本、更好提升它的利润空间。从长计议，从长期发展的角度去考虑，向中西部转移，这个趋势在汇改之后我想肯定会带来推动作用。恰好在这个时候国家又对中西部地区的发展推出了大的战略，推动我们中西部地区的中长期经济的发展，改造那边的基础设施，创造条件，吸引企业到中西部地区，我相信中西部地区的政府也会推出许多优惠政策，就像当年沿海地区吸收境外的直接投资一样，也会有很多办法吸引沿海比较成熟的企业转移到中西部地区，在未来的发展刚才当中我们很需要关注，在沿海地区相当成熟的一些企业到了中西部地区去发展，关注它们的成长，往往经过这么一个转折之后有的企业可能出现了一些问题，但是有不少企业经营管理水平比较高的，通过这么一个转移，成本更加降低，流程梳理的更好，市场出现了再造，有很多很好的投资机会，我觉得这个是需要考虑，很好的加以把握的。

　　第二个就是沿海地区的产业升级，在这个过程当中我们也要注意把握它的投资机遇。沿海地区经济改革开放到现在，几十年的发展，在这个地区很好的形成了一个境外资金和技术的流动，然后内地的劳动力流入，一个很好结合的制造业的产业带，这个带几十年发展下来，应该说为中国经济的发展贡献了很多很好的力量，对于这一块未来的发展，我想在工资上涨，汇率有长期小幅升值的压力下，这一带的企业要么转移，留下来的必须技术要升级，产业要升级，所以现在这个战略也是非常明确的，就是沿海这个地带要实施它的战略，就是产业升级的战略。最近我们国家战略性新兴产业的规划，有一套总的思路，这个中间怎么跟沿海地区的升级和发展很好的结合在一起。其次大家如果回顾一下也会注意，2008年一直到2009年中央政府对于长三角地区的发展定了一个非常明确的调子，就是这个地区未来的发展就是现代服务业和先进的制造业，比如上海它就要朝这个方向发展，现在人民币汇改之后带来的人民币中长期小幅升值的趋势，所造成的合适合理的压力，我想有助于推动沿海地区实施它的产业升级。

　　第三我觉得出口竞争力的提升，大家可能会打个问号，这个人民币要中长期有升值的压力，对出口不是有利的事，读过国际经济学的都知道，贬值有利于出口，升值不利于出口，但是国际经济学也告诉我们，如果一个国家它的货币长期持续贬值最终也会削弱它的出口竞争力，它的满意条件是在不断的恶化，所以这几十年来中国目前出现的状态很多学术界进行了诟病，其中中国的出口贸易条件恶化了，我们并没有从巨大的出口当中赚到我们应该赚的钱，现在汇改了，未来的趋势我想还是比较明朗，人民币有一个中长期小幅升值的压力，在这样的压力下我觉得有助于我们的出口产业实施它的产业升级。这个出口的竞争力最终还是要依靠它的产品创新，技术含量和附加价值，这个才是它真正的竞争力，我们国家的出口行业，仔细再去观察一下的话，我想我们可以清楚的看到，长期以来在货币低估，在劳动力很低，以及出口退税多方面因素的保护下面，它的产业升级步伐是不快的，没有达到我们比较理想的起码的要求，当然也是在不断的进步，但是这个进步不是很快。毫无疑问在这些因素的影响下，比如出口退税，劳动力成本低，很多企业出口日子还不错，有的过的还很好，它没有动力去进行技术革新，推动它的产品升级换代，他觉得这样过的蛮好，容易产生惰性，没有压力，现在这个情况下面我觉得情况完全改变了，将来对它的压力，在这方面所产生的动力我觉得有助于这个产业走向升级。

　　我们去看一看历史上很多国家，包括二战以后的德国，包括日本，总的来说它的货币趋势是在升值，很长一段时间它一直在升值，但是它的出口竞争力并没有降低，而且是在持续的增强，所以我觉得我们要关注，在这一轮逐步升值的过程当中可能带来的出口的竞争力提升的机遇。

　　从上一轮，05年到08年升值的状态来看，总的我们感觉到，对中国的出口行业，产业，并没有带来很沉重的打击，我们的市场份额在2009年是扩大了，虽然总量是减少的，但是很多其他的国家比我们降的更快，我们的市场份额是在上升，整个竞争力还是在提升，就说明如果说升值的幅度能够把握的比较好，不出现大幅度升值，能够控制在合理的状态下，我们想我们的出口行业会在这样的环境中逐步的改善和提升它的竞争力。所以我觉得我们在考虑投资方向的时候，不要认为升值是个大趋势，这个出口行业风险很大我们不去碰它了，如果你这样想就错了，我们还是从这个中间去寻找投资的机会。

　　第四个方面就是企业走出去。毫无疑问，一个国家货币有一个稳定的，未来有小幅升值的趋势肯定是要推动它的企业走出去的，在历史上这样的例子太多了，比如我们现在看到英国在海外的资产很多，德国在海外的资产很多，日本也很多，现在说到美国，说美国欠了全世界很多债，但是你如果去查查美国的资产，你会发现美国的资产超过它的负债，这个资产就是他长期对外投资的结果，这个对外投资是战后美元不断升值的环境中，非常坚定，等同于黄金，像德国也都是这样，他货币升值过程当中他对外的投资比较快。我们也是如此，05年一直到08年，这一段时间我们有不少的企业迈开步伐出去了，比如中石油，中海油，TCL，什么京东方，海尔，有不少企业对外投资步伐明显加快，金融企业在海外的购并步伐也在加快，当然有的时机选的不是很好，不如危机还没有到最深的阶段，初始的阶段就急于介入，都是购并不是很简单，很多企业一直在寻找机会，但是始终没有把握好目标，因为这涉及到政府的干预，市场的风险等等，确实比较复杂。在这个刚才当中企业出去肯定有风险，但是我们有很多企业出去以后带来了很多经验，学到了很多东西，学东西肯定是要付学费的，相信在这个过程当中会不断的成长，会提高，有的企业在海外还是不错的，比如中国有一个制造业华为公司在全球有40多个办事处，在几十个国家有销售，做的还是蛮不错，我们在考虑投资方向的时候对于走出去的这些企业在未来中长期来看，我觉得我们可以从这个中间寻找这些投资的机遇。

　　第五个方面金融业，我来自银行，当然肯定会多说几句关于银行的事。金融业未来做大做强，这个也是我们未来投资需要加以关注的，中国来说，现在的金融也毫无疑问银行业它的规模相当大，保险业，信托业，证券业，这些资产跟银行业相比差距是比较大，所以现在中国的银行在境外它所发挥的作用，在境外的地位在不断的攀升，首先我们看到05年升值以后，银行在全球的排名也在提升，这个状况类似于当年日本，很短的时间当中日本有四五家银行，在前十家中间都发展了，大概最多的时候有五六家，剩下的欧美银行也就那么三四家。现在也已经几乎到了这种状态，四大银行齐刷刷亚洲排名，全球排名前面，后面包括交通银行，以及在之后股份制银行规模也都上来了，这个上来从规模上看，毫无疑问肯定应该排在这个位置，而且现在从这些银行它的质量，它本身的经营状况来看，应该说也完全有理由站在这个位置，现在无论是从净资产收益率，还是总资产收益率来看，中国银行业整体的盈利水平都在全球是排在最前列，当然这一次危机时欧美银行遭受重创，中国商业银行这些年改革之后创造了很多很好的条件，现在走的还不错，经营状况很好，所以从财务的来看应该说是全球最好的。除了这个以外银行也在未来在海外的发展将会以更快的步伐迈进，最近我们看到不少中资银行在海外开设机构，包括我们交通银行在内，有的大银行定下五年大计划，五年以后在海外的规模要像在中国银行一样，中国银行经过将近一百年的发展在全球各个地方有布局，基本上全球主要的地区，尤其是发达国家地区基本上是覆盖的，这样一个覆盖的网络有的银行五年之后要达到这个状态，这个速度非常之快，这个跟它本身在境内有非常大的覆盖有关系，它未来更好的发展方向就是在全球其他的地区。

　　我想最近我们看到人民币在跨境贸易当中使用这个态势，未来中资机构在人民币升值的情况下在境外的发展也创造了很好的条件，因为境外跨境贸易当中使用人民币这个不仅是商业银行的一项业务，对企业提供很多便利，也是一项国家的战略，国际货币体系多元化的战略，在国际范围内讨论可以提出很多观点，但是实实在在的举动，实实在在要改变这个国际货币体系，使得它能够更多的走向对全球都能够受惠，而不是受到美国一家的影响，还得靠自己的行为，所以现在人民币跨出去是一项重大的国家战略，而这个国家的重大战略它需要商业银行经营机构支持，同时商业银行在人民币走向国际化，企业走向国际化的过程当中它会获得许多新的业务，毫无疑问在人民币业务上中资商业银行肯定具有优势，无论在产品，在业务流程，在风险管理等等各方面，它都是具有优势，所以说商业银行未来国际化的发展，规模的进一步做大，在海外的发展，带来很多经营管理的经验，而且吸收很多人才，相信银行业在未来随着人民币汇改之后逐步汇率趋向于稳定，小幅度的升值，我觉得对于商业长期发展来讲是有好处的，当然现在有很多担忧，还是有很多担忧，觉得银行也两个问题，第一个是资产质量，就是跟房地产有关，房地产如果出问题的话，这个银行业会怎么样。第二就是政府融资平台，产能过剩的问题对于商业银行来讲已经不是一个大问题了，因为产能过剩本身它完全是一个负面的东西，所以从有关的监管政策，以及银行内部的管理政策，很明确它是严格禁止的，但是对于房地产和地方融资平台，它本身就是一个经济发展过程当中同样是一个重要的方面，所以对它既要支持，又要注意控制风险。现在市场上尤其是对地方融资平台预期不太好，我想可能用不了多久有关这方面，最近摸底的信息就会出来，我相信它会比市场预期的要好一点。

　　未来对银行业来讲，微观的管理，银行内部对这个风险的管理已经不是什么大问题，它有一整套的，比较行之有效的做法，但是它的风险是在于系统性的风险，如果说未来几年经济增长速度持续低于8%，国家的西部开发的战略，城镇化的战略受到很大挫折，毫无疑问地方融资平台会出现很多问题，反过来说，如果说未来经济增长持续能够保持在9%到10%这样比较高的水平，西部大开发这些战略能够顺利的推进，国家城镇化的战略能够顺利的推进，而且在这个过程当中毫无疑问地方政府的税收会明显的增加，毫无疑问地价在中西部地区还会继续上涨，对当地政府来讲，贷款来支持它的融资平台，来偿还这些债务，我们大致测算一下没有什么大的问题，关键还是一个宏观环境，宏观环境是不是会带来一个系统性的风险，如果没有这种系统性的风险，宏观经济能够保持一个持续较快稳定的增长，政府这一块不会是个大问题，而且在这个平台上由于大量信贷的投入，带来很多新的项目的实施和推进，对于中西部地区经济的发展还是一个推动力。所以我觉得关键怎么把握好宏观的问题。

　　那么综合起来说，从我的看法来说，我觉得汇改之后对这些方面带来一系列积极的影响，但是我觉得我们也要注意它的风险，在各个领域当中，尽管宏观经济运行是比较平稳的，我相信未来总体能保持这样的态势，但是不等于说某一个行业，某一个产业，某一个领域，某一些大的集团就没有风险，还是有风险的，我觉得在未来来说，在这种宏观运行的态势下面，宏观审慎的监管始终需要同行加以把握，始终需要非常谨慎的加以把握，但是对于我们投资者来说，关注风险十分重要，但是我觉得在这种发展态势下面如果说宏观能够非常审慎的进行管理的话，我们基本能够不离开，或者一段时间内避开系统性风险的话，我觉得我们把握投资机遇比控制风险来来得更加重要。这种系统性的风险我觉得在未来短期内，如果经济宏观运行能够保持比较好的态势，我觉得风险是比较小的。这一次汇改之后有人担心，会不会在短期内形成像日本当年的状态，我觉得这种可能性非常之小，因为我们先所处的阶段不是当时日本这个阶段，当然有很多指标拿来和日本比较，觉得差不多，由于时间关系我不展开讨论，当时的日本跟我们现在还不一样，当年的日本在85年到90年代初，这几年中间工资上涨，物价上涨，股市上涨，房地产上涨，货币大幅度升值，日本经济与美国经济的规模迅速的接近，最高的时候大概是75%，就是日本13，美国14，所以在当时日本的国内曾经有过这样的情绪，我看到有些材料上这样写的，加快日本经济和美国平起平坐的步伐，主要通过什么呢？很重要的一条就是它的货币升值，货币升值以后日本的资产持续的膨胀，整体规模越来越接近美国，在当时这一片，可以说之说是喝彩当中，很少有人说巨大的风险来了，看到的工资上涨，股市上涨，什么都在上涨，上涨幅度都很大，很多人看到了很多实惠，很多好的东西，带来了很多好的财富，当然是非常兴奋，但是有多少人在冷静当中看到了未来最终的疯狂，我们现在是这种状态，我想显然不是，大家仔细想想，工资现在刚刚开始，现在工资水平和日本相比差的很远，有很多东西还可以做仔细的比较，所以我觉得人民币现在升值，如果说是第二轮的话也还是处在中长期升值的一个初步阶段，或者是第一个阶段，我们要知道日本当年大幅度升值是86年以后，广岛会议以后，但是事实上日元对美元的升值，73年以前就已经开始了，也就是日元，马克对美元持续升值，最后美国不得不在73年宣布迎松新政，所承诺的一举推翻，不给你兑黄金了，73年日元马克持续升值，只是86年以后加速，改变了它的形势，然后出现了巨大的灾难，导致它以后的20年，我们看到现在的这种运行态势，我们是不是到了这个阶段，中国经济完全不是这样，我们有巨大内地的腹地，整个经济水平比较好。当年日本是在人均GDP一万美元出现了工资大幅度的上涨，我们现在人均才3700，所以未来，我刚才讲宏观审慎的监管，如何把握好这个节奏，使得工资上涨和货币升值的幅度始终控制在一个非常可控和合理的范围内，使得宏观经济的运行处在比较好的状态，逐步向好的方向发展，使得我们长期发展更稳健，更好。

　　所以我觉得这一次汇改对我们中国经济来说有重大的意义，可以说是未来经济转型升级的一个重要的推动力，现在我们一直讲要转型，要升级，光靠嘴巴上说是不行的，光靠定几个发展规划是不行的，它需要很多杠杆，汇率就是非常重要的杠杆，来推动它的转型和升级，我们一直在说要科学发展，科学发展也需要有手段，需要有工具，现在这个汇改我觉得也是推动未来科学发展能够出现一个很好积极的推进元素，我觉得这个对于中国经济长期发展是有利。

　　我今天借这个机会说几点我不成熟的想法，供大家参考，谢谢！