新浪财经讯 由复旦大学主办、韩国高等教育财团资助的“上海论坛2010”于2010年5月29日-30日举行。新浪财经全程直播本次活动。图为华东师范大学经济学院副教授李巍。

　　李巍：开放的最优时点选择有10个，我做了一个模型，目的是想从一个常规的角度诠释大家非常熟悉的概念。选题理由简单地跟大家汇报一下，我们首先认为中国的资本账户应该开放，国内有很多学者有不同的看法，但这是一个趋势，或者说是一个绕不开的坎，必须要完成的，所以我们将它称为是一个不可逆转的选择。说到上海，现在上海论坛谈到上海要建国际金融中心的历史性的任务，但是撇开这个不说，或者说不谈上海国际金融中心这样一个情况来分析的话，国内总要有一个国际金融中心的机构的建立，或者说有这样一个使命的完成。我们这个模型模拟的是2010年到2020年，还有差不多十年的时间。这一段时间里面来考察这个问题，因为国际金融中心的建设肯定与货币国际化的地位是紧密挂钩，一个货币的国际化地位从历史上还没有发现，对一个经济体来说，如果是资本项下是没有自由兑换的，或者说没有实现自由兑换的货币，在这个基础上可能来谈这个货币的国际化，在这个基础上再来谈金融中心的这样一个问题，好像不太现实。所以我们基于这样一个大的背景，就引入一个切换的最优控制模型。这是在很多系统控制论里面用得非常非常多的。这几天大家都在反复讨论一个问题，就是我们政策现在的问题，原来比如说是刺激政策，现在是不是要退出，什么时候退出，这也是一个时点问题，是不是这个模型也可以在这方面做一个贡献，抛砖引玉吧。

　　这篇论文主要是用这个模型来考察基于金融稳定的不同类型资本账开放的时点问题。我们的愿望也是希望能够得到一点政策上的启示。文献综述就不花太多的时间在上面。我们大致的研究思路是这样的，底下两个圆是基础，我们用十个数据模型来模拟现在开放度还是比较低的经济体，它的资本账开放对金融不稳定的影响，这是得到一个实证的结果，右边的圆也是一样，现在选择一些开放度比较高的经济体，它的资本账的开放对金融不稳定的影响，也有一个实证的结果，把这两类经济体的结果导入到自由切换体的控制模型里面，这就等于现在有一个起点，然后也有一个终点，切换系统最优之时点分析的核心就在于现在在哪里，未来在什么地方，我们把中间变动的最优点把它找到。显然我们已经达到了，因为现在有开放度比较低的经济体，也有开放度比较高的经济体。导入以后我们就可以分析，中国资本账对外开放的时点，就提出相应的政策建议。当然实证数据的模型的结果，因为比较繁杂，不再展开说了。我只想说，我们现在所谓的切换系统有控制模型，本质就是我们底下白颜色图框里面是有一个目标函数的。在2010到2012，十二年的时间里面，我分析了金融账户里面非常非常重要的两个因素：一个是证券的流入、流出，这是非常核心的内容，还有融资。可以说相当于金融账户里面的融资流入、流出的开放度，我们做了四个开放度的研究。

　　资本账开放，原来人们最担心的就是稳定，由于短期的资本流入带来的一些金融风险，从我们的研究看来，也没有那么吓人。整个市场的开放最优时点都现时，在我们这个区间没有往最右方面走，如果风险特别大的话，也会导致开放时点，2020年作为一个观察期，如果风险很大的，就往2020年的方向跳跃了，如果做到2030年或2050年，肯定往后面的区间跳跃，现在没有出现这种情况。

　　第二想通过这个告诉大家，通过这个梳理化的模型做出来的研究还是具有价值的。不敢说对政策的决策有什么价值，但是还是有它一定意义的。