新浪财经讯 由复旦大学主办、韩国高等教育财团资助的“上海论坛2010”于2010年5月29日-30日举行。新浪财经全程直播本次活动。图为野村证券公司(纽约)副总裁张惠岩。

　　张惠岩：女士们、先生们，你们好，很高兴回到母校参加上海论坛。我今天讲的主题是金融危机以后延伸出来的两个主要问题：一个是失业的问题，一个是国家主权债务以及会对中国的影响。另外声明一下，我讲的只代表个人观点。

　　现在美国经济的恢复之路可以说是路漫漫，主要有两个原因，一个是失业率居高不下，另外就是巨额的赤字力量。第一美国失业率是一个核心的问题，为什么说是一个核心的问题呢。主要失业率会影响很多方面，比如说影响消费，影响住房的价格，同时也影响央行政策的推出时间。最近回国我听说国内现在最难的事情就是找工作，我想美国可能有类似的情况。美国目前的失业率状况可以用两句话来说，第一句话是说已经触底，第二就是很难反弹。为什么说美国的失业率已经触底了呢，美国四月份的失业率是9.9，已经趋于稳定；如果算上没有充分就业的人口，大概是17.1，四月份美国大概51个州和首都华盛顿，失业率下降有38个州，只有6个州失业率是在恶化。美国大概2008年底，2009年初是美国失业率的高峰，周围的朋友有20%到30%是失业的，应届毕业生是很难找到工作。一般认为失业率是一个滞后的指标，不过有一个最超前的指标那就是临时雇员的数目。因为一般经济形势很不明朗的话，公司首先要增加一个临时雇员，以后再逐步增加固定雇员，一般来说固定雇员会滞后。固定雇员会滞后临时雇员三到六个月，从去年十月份开始临时雇员开始增加，六个月以后我们看到固定雇员也开始增加。为什么说美国的失业率很难反弹呢，主要是因为美国的失业率在很长一段时间会维持很高的原因，一是很多工作已经永远失去了，比如说像次贷的工作，因为次贷曾经是同行里面最赚钱的行业，不过现在绝大部分工作已经绝对失去了；二是跟巨额赤字有关系，因为美国政府没有能力再去扩大投资，来制造更多的就业机会，一些州恐怕连失业救济金的发放都有困难；三是与美国公司有关系，因为我们看到即使美国金融危机的过程当中，美国公司的利润还不错，主要的原因就是裁员。一般公司一看到经济形势非常明朗了，才开始增加雇员，现在的经济形势还不是十分明朗，所以企业也没有很大规模地开始雇人。长期来看由于经济全球化，美国的劳动力还是比较贵，很多行业比如制造业会移到海外，我认为最终流向美国的行业还是一些比较创新的行业，因为美国的大环境是鼓励创新的。我认为四个领域的行业可能最终会留在美国。一是金融，我们知道金融需要创新，虽然也会产生很多垃圾出来，第二就是效益，第三是娱乐，第四是科技，有些清洁能源、信息技术、航空航天和军工，不过其他更多的行业，像通讯业、制造业已经很多移到海外，而且很多逐步移到海外，现在发现一些科研方面的研究，比如说金融方面的研究，还有一些制药方面的研究也在逐步移到海外。

　　第二个核心问题就是关于巨额赤字的问题，美国跟其他发达国家已经认识到这个问题的严重性，美国现在财政赤字很大，估计美国每年大概有1.5万亿的赤字，负债是11到12万亿，其他发达国家的赤字也是很高的。为什么会有这个巨额赤字，一个主要原因是各国政府在联手救市的时候，把个人跟企业的赤字换成了企业的负债。从这个意义上来说，危机没有完全结束，说不定还在继续酝酿。

　　希腊的问题从理论上来说有这个解决方案，一个是像美国一切由政府来买单，可能又是一场危机跟债务的转移；另外一个就是雷曼的方式，说不定这样的结果会好一点，因为你违约之后，借给希腊钱的人会出现损失，以后借钱会变得很谨慎，西班牙或者其他一些国家再借钱的成本可能会很高，这样运用市场行为能够促使它做一些削减赤字的办法。因为我们知道需要限制政府来借款，因为借多的话，肯定还不起的，这样通过市场的方式来解决。目前的提案是一个混合的提案，至少是有条件的帮助，你需要减少赤字，从13%减到10%，这里有一个问题，是不是一定能够减下来，一定能够达到这个问题，我们仔细看一下其中5%是支出减少，4%是收入要增加，另外其他方面结构性调整。我们知道削减赤字是没有那么容易的事情，我们知道希腊也在抗议，削减赤字GDP就会下来，所以说可能会受到影响。而且欧盟其他国家也在削减赤字，可能希腊出口也会受到影响，这样你的恢复之路恐怕也要很长，没有那么容易。我感觉可能在未来一时间，最大的风险还在于国家主权的风险，不但希腊，还有一系列其他国家。在美国还有一个住宅不动产的风险，现在还有很多不确定性，我们看到住房价格已经见底，可能很长时间没有增长。由于现在失业率很高，是住房贷款坏账的一个主要原因，2009第四季度，美国住宅不动产坏坏账率又创新高，高达14%。美国商业不动产违约率也是在上升，另外一个很大的风险在美国，主要是监管方面的风险，美国政府要逐步出台一些相关方面的措施，比如说对于一些基金的约束，另外希望增加透明度，所以说一些有关监管措施的影响还有很大不确定性。

　　对中国的影响主要是危机会直接影响到出口，这个影响会有限。因为欧元区的影响还没那么严重，同时人民币的升值压力会得到缓解，现在我们的能源价格下降，可以缓解一些通胀方面的压力。由于美国的金融危机，欧洲的主权债务危机，我们的金融改革说不定会更加求稳一点，这样使我们更加谨慎。对于资产配置建议从长期来看的话，尽量减少美元资产，比如说美国的国债跟两房的债务，甚至美国的股票，因为美元长期来说是贬值的，可能今年不会、明年不会，长期是贬值的，市场对于人民币和其他的一些新兴市场国家的货币，我们应该尽可能多地有一些黄金跟资源资产的配置，黄金才是真正的资源货币，起码比买外汇好得多。我们可以有一些新兴资产国家的货币，比如说拉丁美洲的国家跟卢布，而不是说去用更多的美元资产。

　　所以总体来说，美国经济恢复会十分缓慢，有很多的不确定性，另外国家主权风险可能是最大的风险，另外国家主权风险可能会延迟全球金融市场的正常化的过程，中国应该减少美元进价资产，尽可能多持有一些黄金和自然资源资产。谢谢大家。