新浪财经讯 由复旦大学主办、韩国高等教育财团资助的“上海论坛2010”于2010年5月29日-30日举行。新浪财经全程直播本次活动。图为上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明棋。

　　徐明棋：2009年中国面对金融危机采取了空前的货币政策，应该说是取得了一定效果，目前世界一直公认的赞扬，但是这种经济成就是不是会有比较大的成本付出，在未来我们对宏观经济应该如何调整，我抛砖引玉来谈点自己的看法。

　　目前来看，中国经济状况非常好，第一季度经济增长率达到11.9%，一系列的数据都证明中国的经济取得了明显的复苏。经济增长的快速复苏，应该说很多人是把它归于中国政府在2008年迅速调整的宏观经济政策，尤其是在2009年，整个目标由控制通货膨胀转向了防止过热，改为保持经济增长。信贷也就是存款准备金率和利率多次下调，迅速扩张。货币供应和信贷扩张，除了改革开放以后的1980年和1992、1993年曾经引发了高度通货膨胀的历史以外，应该说这次是最高的。同时各级政府也启动了大规模的财政刺激计划，中央4万亿，地方政府投资规模将近20万亿，固定资产投资占绝大比重，固定资产对拉动GDP的作用是直接的，而用于科技、卫生、教育的投资对于拉动的影响短期是非常小的。我们稍微比较一下美国政府7870亿计划的话会发现，绝大多数都是用于减税、增加教育等等，真正与基础设施相关的不到20%。因此中国经济在2009年第三季度迅速回升，呈现出典型的V型反弹，与西方国家相比，中国的宏观经济政策在应对危机上表现出更高的有效性和效率。发达国家一直到2009年第三季度才走出负增长，在此之前，从环比来说，它是有起伏的。中国经济政策有效，可以从多个层面来观察，第一就是规模十分大，历史上曾经这样大规模的刺激计划是没有过的，而且从中国经济只有美国经济的1/3的规模来看，我们中国政府，光中央政府启动的4万亿人民币开支计划折算成美元就是5800亿美元，与奥巴马政府的刺激计划相差无几，中国仍处在经济增长的起飞阶段，人均GDP只有3700美元，还处在工业化和城市化的过程中。中国的货币政策在扩张的时候，速度非常快，而且非常有效，比西方国家要强得多，中央政府扩张的指示一传出来，各家银行迅速地增加贷款。这和整个经济体系的特点是有关系的，比如说美联储不断下调利率，不断对经济体注入基础货币，但是经济体和银行信贷的扩张没有跟着迅速上升。从区域的差异上看，中国东部和西部仍然有大的差距，西部投资需求非常大，因此中国政府可以通过加大对西部的投资支出来迅速地形成经济增长的拉动效应。可以从图中看到西部从2001年到2009年投资速度增长都是很高的。

　　中国经济导向的政策气氛对中国经济维持高速增长有非常重要的作用。尽管中央提出了增长方式的转型，但是GDP是根深蒂固的，包括上海，GDP一下降的话，市长是坐不住的。党中央将宏观经济政策的调控中心调整之后，各地地方政府迅速动员一切可动员的资源来推动经济增长。地方政府启动了众多的投资项目，扩张的规模远远超过了中央政府的设想的规模。所有的这些使得经济从GDP的角度来说获得了成功，迅速克服了经济下降的忧虑，但是我们也付出了非常大的成本，最大的成本就是经济结构调整的速度由此受到了影响，现在回过头来看，很多原来已经是产能相对过剩、低端的行业，在刺激的背景下得到了上马的机会。所以说危机之后，回过头来看，这个问题变得更严重。为什么大宗商品的价格没有降下来，中国进口的基本原材料价值成本一直上涨，其实很明显，中央大规模的投资计划出来之前，价格是下跌的，但是中国政府大规模的投资计划一出台，市场上所有的原材料价格硬性上涨；第二是资产泡沫的形成，全国住宅价格指数，住房指数在2009年下半年就上涨了百分之十一点几，这还是有水分的。实际上高得多，上海就更不用说了。股市也是短期内上涨了很多。短期外资迅速流入，在此之前短期外资已经出现了流出的迹象，从2009年3月份开始又迅速变成负增长，大规模流入。另外通货膨胀的压力也可以看到，从环比来说，每个月都在往上涨的，大家对CPI一直是抱有怀疑的，到市场上去看一看，各种各样人民生活的必需品大多数都在涨价，就是根据官方的CPI可以看到是在不断上涨的。估计今年3%的目标肯定不可能实现的，能够控制在4%、5%之间已经是非常不错了，除非CPI做进一步的调整。历史上大规模的货币供应和信贷膨胀的时候，CPI都在上涨的，唯独现在没有迅速地上来，是不是后滞后效应，很多人因为我们有资产市场可以把过剩的货币吸纳进去，但是如果资产市场达到一定的膨胀程度的话，溢出效应也会是迅速显现，永远替代这是不可能的。美国的市场基本上也说明了这个问题，过剩的流动性，最初是在资产市场上。

　　第五个代价就是资源配置的效率可能会有所下降。当投资大规模增加后，如果经济没有相应快速增长，那么其他条件不变，全要素生产率就下降了。另外一个问题就是政府投资，对民营部门投资的挤出效应问题。国有控股投资的增长率，是远远快于城镇固定资产投资增长率的。中国经济增长面临的挑战是非常严峻的，但是从目前来看，中国经济增长的支柱不回大幅度降下来，投资将仍然是中国经济增长的主要支柱。今年或者明年地方政府的投资会有一定的收缩，消费可能会缓慢而稳定地增长，我不相信中国的消费短期内可以大幅度启动，除非有大幅度的制度改革，如果只是搞一点补贴的话，最近几年的消费增长是非常稳定的，出口将来有可能恢复，高速增长是不可能维持的，出口对经济的拉动是1.5到1.8个百分点，整个中国经济的增长会比去年略高1个百分点，超过10%的可能性也非常小，现在非常乐观的一句认为今年GDP的增长全年将会在11%以上，这样一个预计恐怕过于乐观了，尤其是如果考虑到通货膨胀的因素，通货膨胀在下半年肯定会进一步上升。资产泡沫的问题已经成为影响中国经济增长的重要因素，中央通过一系列的政策措施正在化解这个泡沫，个人的判断即使中国的泡沫比较危险，但是不会以美国这样的方式破灭，这个泡沫会在中国经济增长过程中逐渐消化，人民币也是一样，会有更多上升的压力，但是搞一点通货膨胀，再一点是名义汇率的上升，最终使实际人民币汇率的上升幅度会比较大。就是在这样一个看似比较混乱的过程中，中国经济可能会逐步往前发展。如果搞得比较好，政策采取得比较适当的话，我们将会度过目前这些所谓的复杂的阶段。谢谢大家。