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费忠海：市场周期与当前的宏观经济(2)
农产品上涨，中国粮食的政策有很大关系，大家都知道由于粮食价格的暴跌导致的，加上全球的粮食丰收，中国粮食连续丰收了四年，中国国内农产品价格也是大幅下跌，国家为了维护和提高农民的收入，居民采取了一系列的托市政策，水稻和小麦基本上是敞开收购，而且是提高了价格，一毛钱左右，玉米国家是通过国家粮食储备局在东北玉米产区进行了收储，大豆在黑龙江主产区连续四次收储是700万吨，中国除了在农产品进行收储以外，在有色金属、贵金属方面也采取了收储政策，这个收储政策相对价格比较高，由于收储政策实施对部分进口商品产生重大影响，中国每年进口大量大豆，中国托市增加收储大豆，等于这个大豆，我们中国一年大豆消费量5400万吨左右，我们有3700到3800万吨需要进口的，在国产大豆中，500到600万吨是压榨的，国家采取托市政策，这种大豆被国家收储了，也就是说国产大豆不能有效投入市场，这块的缺口，我们只有通过进口来解决，中国从国际上的大豆进口不仅没有减少，反而增加了。同时今年在南半球种植期间，南半球主要的油脂供应国阿根廷、巴西、巴拉圭和乌拉圭，大豆由于干旱减产幅度很大，比如我们讲阿根廷本来种植产量是5000万吨，但是总产量3500万吨，除了中国收储政策以外，国际市场大豆为主的商品出现了供给上的自然灾害，导致供给的大幅度削减，这也是这一波以大豆为主农产品反弹的主要因素。
我们认为第五个反弹因素，大家都知道，由于美联储或者各国央行都投入了大量的货币，挽救流动性和经济的衰退，投入大量的货币，大量货币投入市场以后，市场的所有的投资者都对未来的通胀充满着预期，也就是说这一波上涨，通胀的预期也起到了重要的作用。即使没有通胀，大家认为这么多的流动性充斥市场，一旦经济转暖，通胀是势不可当的。正如巴菲特讲的，美国人或者美国折算挽救美国经济衰退的唯一的两个办法，第一个是美元贬值，第二是通货膨胀。这也是市场很多投机资金重新进入商品市场，重新进入多头市场的重要因素。我们认为这一轮从12月5日反弹到目前为止的五个最主要的因素下半年商品价格会怎么走，我个人观点，可能和前面的老总有一定的分歧，我认为这次上涨只是大跌以后的反弹，我们从99到2008年，将近十年的商品牛市周期已经结束了，无论是宏观经济层面，还是微观的供求关系已经无法支持新的牛市的产生，这轮上涨仅仅是大跌之后的反弹，而且我个人观点，所有的商品价格可能现在已经处于反弹的末期，涉及到具体农产品，我们知道这几年全球尤其是去年以来，全球的粮食无论从小麦、玉米、大豆来说都是大充裕，全球库存状况得到大幅度改善，尤其是小麦和玉米，大豆是粮食品种当中消费质量最快的，由于今年南半球大豆减产幅度很大，所以导致目前大豆供应相对比较紧张，全球九种油脂的产量和库存来看，应该说都是比较充裕的，宏观经济层面，从整个角度来讲，不再支持强烈的需求预期。
虽然说，农产品当中大豆目前全球的库存比较低，但是我们如果看明年，全球大豆的种植面积和供需平衡表来看，我们认为大豆的供求关系在下个周期会得到改善，目前大豆价格已经把南半球的减产充分消化了，或者说目前整体商品经过25到28周反弹，不仅仅把前期暴跌造成的超跌的这种透支进行了有效修正，同时也对未来的通胀预期进行了充分反映，这个反映，我认为市场是过激的，经济衰退以后，最重要的表现就是滞胀，也就是说GDP不增长，但是通货膨胀率上升，但是滞胀的前提是经济持续暴跌回稳甚至返农以后才出现，CPI和PPI跌幅收缩或者反弹的时候这个周期才出现，无论是美国美联储还是各国央行包括中国的土地局，并没有看到CPI和PPI转向一个正数，但是从商品市场投机角度来讲，这个预期我认为已经得到非常透彻的反映，虽然说铜等有色金属，以大豆为代表的农产品上涨经过了一轮40%左右的反弹，我们并没有看到下游消费的有效改善和提升，这种上涨是不可持续的，没有基本面的良好的支撑，也就是说一轮商品的牛市，必须由基本面的强烈需求，基本面供求关系的紧缺，同时也需要宏观层面，包括美元贬值，包括通胀预期的共同配合，我个人认为，我们未来面临的商品供求关系和货币包括宏观经济层面的经济因素，难以形成有效的共振，不能形成有效共振，我个人认为，就不可能形成一个持续的牛市，也就是说我们看到的上涨仅仅是一波反弹，我个人认为，从现在开始，我认为下半年所有的商品价格要进入一轮二次探底的过程。大家可以把50年的所有的商品图表调出来看，任何一轮大跌以后都会出现一反弹，但是要想形成新的一轮牛市，必须在底部进行反复振荡，才可能形成后一轮的新的上涨。
就像我们谈论宏观经济一样，大家都在谈论V形还是W形还是L形，我个人观点，这一轮美国经济的调整，是一轮大调整，可能是对50年以来，美国50年将近60年牛市周期的调整，这种调整不可能在一到两年内完成的，这轮中国经济这种衰退的调整，我认为是从对于1978年三十年，我们宏观经济持续上涨的调整，这种调整我认为一时半会儿解决不了，大家谈到97年亚洲金融危机，亚洲金融危机亚洲国家为什么能迅速地摆脱这种被动局面，这种摆脱，我们也经历了将近四到五年的时间，真正这轮经济启动是2003年开始的，我们花了将近六年时间。当时虽然说亚洲市场或者中国国内市场经济不好，但是我们知道欧美市场，美国当时是非常繁荣的，同时当时政府调节市场的办法，政府扩大投资，一个是房地产，一个是修高速公路。我想现在政府挽救经济的办法和97年相比，已经无法比拟了，第一，我们面临的外面的环境，以出口为导向的经济体，表面上看我们出口，拉动经济比例不到33%，事实上我们所有的投资包括我们的消费，都是由出口产生的利润来形成的，实际上我个人认为，出口对中国经济拉动最少占60%以上，绝对不是说我们表面看的33%的数字，我们消费的钱从哪儿的，我们投资的钱从哪儿来，除了我们政府，我们社会财富增加以后，政府大量信贷，也和我们出口产生的利润有巨大的关系。所以说，我们现在面临的外围市场是全球性的经济衰退，这个外围市场我认为一时半会儿很难得到改善，现在政府4万亿的投资投什么？我们还有高速公路可以修吗？我们还有房地产市场可以启动吗？我们当时是商品房政策的一个改变，私人可以用的住宅，导致整个房地产启动，房地产涉及到50多个行业，对这轮经济增长起了巨大的推动作用。所以我认为现在政府调节宏观经济的手段和97年朱镕基时代已经无法比拟了，无论从外在的和内部的因素，我认为目前都不会有什么好的策略。我认为挽救经济的手段都是很短期的效应，我们4万亿投资真正落实到位的有多少钱，投的是什么项目，除了修高速铁路以外，我们还有什么东西可修的吗？或许修的也是产能的扩大化，这对中国宏观经济的刺激，我觉得不仅没有效率，而且是极其有害的，这是我个人的观点。我们面临这样的宏观环境，我们不可能再看到一轮新的牛市周期，而且我们整个国内的无论从全球范围内，还是整个国内的粮食，无论是库存状况来看，我个人认为都是非常充裕的，按照历史的规律，秋粮基本上不会有什么问题，小麦的库存情况，如果中国一年不生产小麦，小麦的库存都可以满足一年的消费，我们的水稻、玉米，我们主粮的几个品种，库存非常非常充裕，所以我觉得从我们掌握的粮食供给关系来看，很难形成粮食的暴涨，我认为这种可能性是非常非常低的，全球范围内的粮食状况来看，再形成一个大的牛市或者说超越08年7月8日的高顶的概率微乎其微。我个人认为这轮下跌之后，我们看到的情况和69到81年我们所看到的情况是不一样的，不一样在什么环节呢？现在最重要的粮食安全的危机，最重要的问题是在于美国的生物能源政策，美国政府每年给农业补贴是900亿美元，美国从03年以后采取生物能源政策，美国通过玉米加工成乙醇来转化，把国内的粮食转化成能源，美国每年生物能源补贴是50亿到60亿美元，但是这个补贴以后，使美国的粮食价格或者美国别的农产品的种植面积，玉米的种植面积大幅度增加，别的农产品大幅度减少，导致了全球粮食供给的重大变化。美国生物能源计划到2022年，美国燃料乙醇将达到220亿加仑，可能需要玉米2亿吨，我们知道美国每年玉米产量是3.5亿吨，到目前为止美国3.5亿吨玉米当中有1亿吨用来加工成生物能源。我觉得这是美国国家战略的一个重大改变，它补贴粮食出口是补贴给外国人，补贴能源是补贴给自己国家，把美国粮食价格得到大幅提升，使美国农民收入大幅度提升，美国政府在粮食方面的补贴大幅度削减，美国人玩的策略是非常高的。正如刚才正大的董事长说的，粮食是地面上的石油，国家战略除了能源安全以外，能生产粮食的土地和水，也变成了一个紧缺物资，所以说，生物能源政策对全球粮食供应关系起了巨大的改变，这是我觉得一个非常重要的。金砖四国，尤其是中国和印度的崛起，大量贫困人口进入温饱和小康状态，食品结构的改善对粮食、饲料和动物的需求，极大改变了粮食的供给关系。虽然说全球粮食连续丰收，中国粮食库存也得到有效的改善，但是中国的国家粮食战略是中国基本战略的一个重要的环节，正如总理所说的，要保证18亿耕地的底线，中国主粮只有通过自给自足解决，要想靠进口解决是不可能的，不可能保证粮食的安全。所以，中国政府在粮食问题上采取的策略，绝对不能仅仅从供求关系角度来考虑，一定要从国家战略考虑，因为13到14亿的人口，中国粮食一旦短缺，从国外进口，那是不可能的。中国政府采取的粮食政策可能和市场化的政策是不一样的，但是蕴含着深刻的国家战略，不能仅仅从自由市场角度看待这个问题，这是我个人的观点，不对的地方请大家多多批评，谢谢大家！
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