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图文：北大国家发展研究院院长周其仁做报告(2)
我们今天在云南开会，云南就有很多投资超热的东西，比如说普洱茶，价格不得了，从水泥到房地产，到股票，到所有的投资品，其实就是一个原因，就是需求太旺。经济学给需求有一个定义，用货币表达的一种需要。人的需要如果不要用货币表达都是无穷的，用货币表达那就是一个真实的有购买力的表达。所以这几年这种需求旺，特别是投资需求旺，国内投资需求旺，背后的问题就是货币问题，哪来这么多钱？我刚才已经讲了，这个钱不来自国内主动的超发货币，来自于对外关系，就是巨大的顺差带来美元进中国，8块多人民币基础货币就要付出去，我刚才讲得这个旋，这个旋不是一天两天，而是连续好多年在那儿转，07—08年最高峰的时候，一天进中国银行要换人民币的美元达到25—26亿美金，史无前例。这是好事，但是各位注意，所有经济活动当中，太好的事都酝酿着某一种危险，因为会好得让你受不了。所以，这个问题我们要总结这个教训，这里的关键问题，我们的调查和研究，这一拨人民币市场的流动性过旺，从04—08年，不来自于传统的财政有了窟窿，人民银行印钱补上，这是传统的通货膨胀机制。比如说94年，CPI冲到24%，投资可以热到比上一年固定资产增长60%，很大程度是财政性的扩张带来货币超发。朱镕基当时寿命治理经济，压住了高速通胀，还做了制度性的安排，全国人大通过了法案，再也不许人民银行为财政的欠缺超发货币。财政就是靠税收和发债，不准说财政花多了钱，人民银行印钱补，这是多少年制度性的口给封上了，这是中国经济长期发展非常重要的基础。94年以后，为什么市场的流动性又积累得这么高呢？现在来看是被动的，大量的外汇进来，你得给它结汇，汇在中国不能花，被动地释放了过度的货币，而被动率就是汇率，现在看来教训要总结，早一点让汇率具有更大的灵活性，可能这个压力就不会那么大，但是这样一个重大问题，到今天，包括学术界、政策界、舆论、媒体、产业界看法也不完全一致。人民币兑美元名义一升值，出口成本就增了，所以我们舍不得让出口行业承受这个压力，我访问过张瑞敏，他说人民币兑美元升一分钱，海尔的出口成本要增加四百万，这确实是一个压力，但是也是一点点给你压力，主动升，你发现出口部那么赚钱，你就开始转移了，舍不得升，生产力就往出口部门布局，高度依赖出口，这个教训经过几年应该有机会再来讨论一下，当然我不敢说我这个看法一定就能说服各位，你们都一定同意我，我们还可以再讨论。因为人民币这么放出去，一定有市场后果的。名以上兑美元汇率不升，拖到05年5月份才升，之前维持基本步变，八块两毛几兑一个美元，差不多维持十年没有动，中国工业生产进步率比美国制造业进步率要快，名义汇率守得住实际汇率也守不住，这头1：8不变，大量的美元进来人民币发到市场，劳动力价格、能源价格、土地价格、资源价格就会冲起来，把出口公司成本会拉高的，一样的，唯一的差别就是时间上误了好多年，产能已经往出口布局了，出口真的出问题，调整的压力就会非常大。
人民币兑美元固定汇率或者盯住汇率，美元也有问题，这几年看来美元的问题更大，因为从九十年代末不断地进行宽松的利率政策，美国是通过调控利率控制货币供应量的，联储的基础利率下降就是供应市场的货币量增加，我们可以看九十年代末联储基础利率还有8—9个百分点，现在已经降到0—0.25，那个量是惊人地放出来了，所以全世界这场问题，美元责任是非常重大的。因为是全球的结算货币和储备货币，它的超发不但影响美国，也影响全世界，而且非常有意思，超发货币美国的CPI并不高，因为大量的钱离开了美国，变成其他国家结算贸易，变成其他国家储备，持有美元资产的对象，结果它不压迫国内的CPI，石油到每桶140美元的时候，美国市场上零售价卖到那么贵，CPI并不高，没有超过5%，其他国家向中国到了8.7%，俄罗斯到了19%，越南到了24%，亚洲经济体通货膨胀07年那一波都比美国高，这是美元利用全球货币优势，这个教训要提上日程。因为当年美国有了承诺的，它和黄金挂钩，再把美元供应全世界做储备货币，承诺的价格每35美元换一盎司黄金，各国央行持有美元，任何时来换，美国财政部给你换，35美元换一盎司黄金，这是1944年定下来，黄金和美元是什么价？九百到上千美元等于一盎司黄金，美元已经多发了多少，这就是美元的地位。它开始承诺，承诺以后加大美元的供应量，特别是越南战争，财政一塌糊涂，超发，然后堵窟窿，发票子，最后一查发现美国库存黄金根本不能兑换券世界持有的美元，1971年尼克松总统出来宣布，关闭美国的黄金窗口。等于往地上一躺，原来35美元换一盎司黄金，对不起，不换了，你看着办，这个有一点霸权，承诺大家才持有美元的，结果把这个窗口一关，但是美国是世界上最强大的国家，用惯了美元做结算，就跟语言差不多的，讲惯了这个语言，不是说换就能换的，所以黄金窗口关闭以后，美元还是维持了相对全球的结算货币，当然也就刺激其他货币起来替代它，比如说欧元，这个局面就是这么发生的。
长话短说，我们和美元挂住，如果美元是非常保值的货币，人民币一直挂着它，人民币也非常硬，发生在九十年代末和新世纪，美元不断地降，长期资本公司出问题，格林斯潘主政怕影响美国经济多发货币，千年虫多发货币，IT泡沫破灭，影响美国经济，宽松的把利率降下来，货币量增加，美国经济看来不箫条过去了，9.11冲击发货币，美国已经是多少年连续地相当宽松的货币，因为是全球持有，他发的货币，人家拿着，自己国家没有很大的压力，现在指责格林斯潘也没有太大的道理，格林斯潘辩解词说，CPI没有上来，央行行长对物价负责任，对通货膨胀负责任，通货膨胀不高，经济也没有出现衰退，那是多少年来人民想要的。但是谁也没有想到，水多加面，面多加水，会把问题移到一个个新的领域，其实美元当年做全世界储备货币的时候，就有经济学家预言要出问题的，因为你是储备货币，全世界做贸易要拿美元，全世界会对美国形成贸易顺差，美国一定是逆差，否则这样美元就出不来。等到量大了，经济学家叫特瑞夫，人民倒过来对美元的信心丧失，引起美元危机，这个预言验证几十年，开始都被推翻，有办法，固定汇率去掉，和黄金脱钩，资本市场一发展，很多发展中国家不一定要维持贸易顺差，借钱也可以还，不一定持有美元储备，但是现在看来，特瑞夫的预言没有预准这个螺旋最后美元先出问题，现在看来要增加一个新的环节，当大量的外部世界的美元冲进美国以后，美国的资本市场先出了问题，大量的钱淹进去，利润超低，金融活动首先次贷活动放弃了资本主义那种严格约束的机制，这个问题出了以后，美元的地位就是在动摇，所以这个教训我们中国因为多少年，因为过去有一个理论，很多大经济学长都是这么主张的，美元很好，发展中国家的货币容易变烂，因为发展中国家的印钞机太诱惑人，动不动就想多印，发展中国家把自己的货币和美元挂上帐，它是好货币你也坏不了，支持固定汇率。
这几年的经验，特别是中国和美国的关系不是这样子的，中国和美国的关系，中国自律对货币超发找到了根治的办法，人大通过的法案，不准超发货币，货币的发行要跟经济增长一致，但是我们有一个加入全球经济以后外来的力量逼迫中国被动地释放了过多的基础货币，然后就带来一系列的国内的变化。这张图请大家看一下，上面那条红线就是中国广义货币增长率，蓝线就是中国的GDP的增长，基本趋势大家看好了，都是我们货币的发行高于GDP增长若干个百分点，最高的时候会超过二十几个百分点，GDP涨到要加二十几个百分点货币发行这是94年最高的峰值，这几年总的来说在收敛，货币增发速度在下降，越来越靠近GDP的增长，这被看作是比较健康的货币控制，但是很不幸到了今年，货币的口子又上去了，今年一季度我们的银行，当然出了这么大箫条，大家没信心，担心经济，你不花钱，他不花钱，一起放下去，说是适度宽松的货币政策，实质上我个人的看法是相当宽松的货币政策，这条线上去，在未来几年会带来什么样的结果呢？我们还要观察。
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