新浪财经讯 2009年5月15-16日第二届陆家嘴论坛在上海浦东香格里拉酒店召开。此次论坛的主题为“全球化时代的金融发展与经济增长”。中信资本控股有限公司首席执行官张懿宸表示，不必要把那么大的现金都放在你的财务报表上面。“在企业并购中间，像中国很多企业尤其大的国有企业都有很大的毛病，手里拿了很多现金，很多拿的原因是说要做收购，但事实上，在西方，如果这个收购值得做，自然有银行借你钱，不必要把那么大的现金都放在你的财务报表上面。”

　　以下是张懿宸讲话实录：

　　[张懿宸] 做PE的人中间，因为我们是比较注重做控制类的投资，所以说如果和西方市场中间最可比的所谓收购型的，大概我们相对来讲是比较接近的。在我们这个模式中间，包括像我们第一期的基金投了6个项目，没有任何一个项目中间我们运用了杠杆。因为我们主要的投资人也都是海外的这些大的机构投资人，对他们做的解释，因为他们已经非常习惯了，他们投的是黑石也好等等这些，相当程度上是应用了非常大的杠杆，在西方做收购的。在中国为什么不用？我们到现在为什么不用？有几点，第一点，大家用杠杆无非是为了提高回报，如果你一个投资回报估计只有10%，你知道可能达不到跟你的投资人承诺的预期投资目标，你融资成本如果是7%，你加大了几倍，这个当中加大3倍，可能已经达到19%了，这是简单从回报来看的。

　　[张懿宸] 我们大家都知道，因为我们在一个非常高的增长环境中间，如果我们项目选对了的话，我们靠投资本身的判断，包括投资之后帮助企业升级，帮助企业创造更多的价值等等一系列真正创造出来的回报可能远远高于那个。从回报角度，高增长环境当中第一是不需要高杠杆。第二，还有一个原因，事实上从风险角度考虑，第一从回报角度，第二从风险角度。风险角度，我们都知道运用高杠杆风险是很高的，在西方整个经济体中间，它已经有非常长的运营时间，尤其投资做所谓收购型这一类企业，整体都是有非常长的运营历史，有非常稳定的现金流。因此你对它未来的现金流大概是可以做一个判断的。中国的企业，在做这一类判断是非常难的，你今天是高中档，好比刚刚一位说的，金融危机来，一下子很可能就全打掉了。西方支撑这个杠杆收购的，是它法律的框架，因为给你杠杆贷款的时候，不像我们银行给你一个杠杆。每一个现金流的时点都做了监测。一旦很多非常细致的条件下违约了，企业就要出问题了。没有清楚法律框架保护下，出了这个事，没准企业可能自己藏一藏，躲一躲，把帐抹过去了等等这样的。加上整体和我们产业政策又有很大不确定性，今天政府决定这么做、明天决定那么做，现金流，从一个时点到另外一个时点，变化非常大，这是完全不可控的。从对企业负责的角度也不应该加非常多的杠杆。

　　[张懿宸] 基于上述从回报和风险角度考虑都不应该有这样的情况。尤其在企业并购中间，像中国很多企业，尤其大的国有企业都有很大的毛病，手里拿了很多现金，很多拿的原因是说要做收购。但事实上，在西方，大家都知道，如果这个收购值得做，自然有银行借你钱，不必要把那么大的现金都放在你的财务报表上面。我认为银行提供这个，事实上把很多企业，把很多这些的原因剔掉。我们做企业收购的时候，适当的时候你不是不能考虑用收购贷款。比如说我们收购哈药，它已经是这么大的企业，将近有50年的历史证明，实际上和西方很多这一类的收购是比较接近的。在这个时候适量的用一点杠杆是可以的，但我们当时想用，用不了，因为国内银行根本不能做，我跟中信银行说，他说这个没有办法做，想都不要想。

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。