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黄明：我国上市公司并购市场的发展(2)
另外外资并购往往瞄准我们龙头企业，所以70%以上是基于产业并购的目的，收购现有行业龙头公司而迅速占领国内市场。这样也引发了一些争议，就是我国的经济安全等等问题。外资并购对于我国的龙头企业担心比较多就是斩首行动大家听得比较多了。
我们并购市场，还面临一个问题是监管水平和效率有待提高，大家知道并购涉及到非常复杂的程序，非常容易出现内部交易，通过并购活动操纵市场的行为，非常隐蔽，要查起来非常困难，取证相当困难。怎么样有效监管，对我们也提出来一个挑战。特别是在早期，很多是通过并购市场，虚假并购来操作股价。
另外就是我们现在并购审批程序还是比较长，对并购活动运行有所影响，特别是外资并购要经过很多部门，往往涉及到商务部、国资委、证监会，还有地方政府等等这么多部门审批。这个链条比较长，在这长的链条中内部交易的话，监管起来难度更大。
接下来和大家交流第三方面，以科学发展观为主导进一步推进并购重组市场发展，我们下一步如何进行推动并购市场发展，我们可以从这么几个方面考虑。
第一利用新的发展机遇，大力推动并购市场的发展。现在是推动并购独立市场非常好的机会。首先我们出台了十大产业振兴规划，十大产业振兴规划里面有8个振兴规划里面明确提出通过并购充足优化结构。在这个背景下我们利用现在有利的环境，进一步推动并购、重组，是一个很好的推动力。
第二现在的环境，我们发现经过股权分置改革以后，整个制度发生了根本性变化，在新的制度下，并购市场有了更广阔的空间。首先实现了全流通，在全流通条件下原来不可以流动股权在二级市场就可以对他进行收购了。
另外由于全流通了，上市公司的价值可以进行重估，如果企业有2/3的股价部分流通就不能对你进行评估，全流通之后价值可以重估。这样优质的资产可以得到高估，优质资产通过资产证券化实现它的价值，这么一个动力非常强劲。大家都愿意进行通过资产证券化的过程实现价值的提升。这样的话，对于并购市场也是一个重要的推动力。
第二，全流通之后上市公司股权有利更加明确定价机制，能发挥什么作用呢。首先进行收购的时候，我们可以用股权支付，不需要用现金，可以用股权代替现金支付进行收购。有了定价机制，我们股权究竟怎么支付，股权值多少钱，我们就有了定价的依据和可能性。
第二方面我们要进一步推动并购交易的创新发展，提高并购交易的效益与效率。我们可以从这几个方面考虑，第一是要加快发展并购融资贷款，现在刚刚起步，在国外杠杆收购并购融资是非常活跃的。第二方面我们要鼓励定向增发并购融资方式。第三可以发行公司债这么一个渠道进行。第四方面积极发展私募并购基金，吸引证券投资者所持有的大量资金，这个资金可以构建并购基金，专门用来并购运作。我们还可以鼓励上市公司尝试定向发行可转债等等，通过多种方式我们可以来解决并购市场资金瓶颈的问题。
第三方面我们加快推动国有企业并购重组市场化进程，我们发现国有企业或国有控股企业并购面临的问题，两个突出问题。一个就是行政性重组和市场化重组的矛盾，还有一个就是国有资产的保值增值与流失的矛盾。
第一个矛盾反映是行政化重组和市场化重组反映矛盾就是权利的问题，很多控股股东往往直接做一个上市公司，从公司法和章程看我们应该通过法律序通过股东大会来形势权利，这样才可以进行市场化重组，而不是由于行政指令这种并购方式。这种方式往往对并购效力有极大的损失。刚才董事会他们推出报告也说到这个控股股东控制问题，在这个方面我们觉得一股独大对公司治理是好是坏还没有完全定论，但是在这个背景下要完善公司治理必须通过法律有效途径而不是直接行政命令做。
另外一个问题国有企业面临的问题就是保值增值和资产流失矛盾，解决这个问题必须要有一个完善定价与交易程序，如果你这个国有股权能够通过市场准确定价的话，就不存在什么流失的问题。
第四方面我们要树立上市公司在资源并购中，要从整合资源的角度来看，鼓励上市公司树立资源整合型并购的理念，积极谋求并购的协同效应。
我们前一段时间，研究了一下国际上并购经验，大部分并购活动实际上是失败的，并购不是总是和成功相伴相随，原因就是在并购之后整合失败。所以说两个企业并购一加一等于二，持续应该大于二就产生协同效应，只有这样才能提高整个资产价值。我们现在只是简单资产置换一换一的行为，这样对于提高整个社会资产效益就起不到什么作用，不能实现资源优化配置。所以我们要从这个角度推动并购市场发展。
另外就是我们要转变监管理念，完善监管制度，提高监管效率，一方面我们要减少行政干预，推动市场主导并购发展，特别是一些地方政府往往会出于自身利益对企业一些并购活动进行盲目干预，我们尽量避免。
另外，简化审批程序，提高审批效率，在简化程序提高效率同时我们可以进一步防止内部交易，如果审批程序链条过长，那么内部交易产生可能性就越大。
再有完善信息披露制度，推动上市公司制度的并购活动规范化进行。这里要强调我们一定要关注上市公司实质性资产重组，而不是恶意的，我们在监管的过程当中面临了两难的问题，一个是要提高效率，一个是要防止违规运作。
这就是我们希望从这几个方面推动并购市场发展，
谢谢大家。
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