2009年4月10日，“中国CFO高峰论坛暨2008年度中国杰出CFO评选”活动在北京召开。图为美世并购咨询总监陶令晶。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　2009年4月10日，由《首席财务官》杂志主办的“中国CFO高峰论坛暨2008年度中国杰出CFO评选”活动在北京召开，本届论坛的主题是“动荡时期的稳健运营”。新浪财经全程直播本次论坛。图为美世并购咨询总监陶令晶。

　　陶令晶：女士们、先生们，下午好！

　　我今天演讲的题目可能跟前面的几位嘉宾的视角有所不同，前面几位嘉宾都关注于苦练内功，而我是想借船出海。

　　我今天跟大家交流的题目是《中国企业海外并购面临的主要人力资源挑战》。

　　其实，最近大家都在谈中国企业是不是应该海外抄底的问题，大家知道潜在的巨大回报，往往伴随着巨大的风险。我想，这个题目也是跟我们今天论坛的主题《动荡时期的稳健运营》是相关的。我今天主要是想基于美式的经验，跟大家分享一下中国企业走出去之后，会面临哪些人力资源的挑战，而又有哪些方法可以让大家规避这些风险，能够发现馅饼而避开陷阱。

　　我们看到，随着世界全球化水平的逐步提高，中国企业也不仅仅局限于国内市场，他们也希望走出去，跨上国际舞台。而这个时候，跨国并购就变成了很好的途径。从这张图上我们可以看到，最近几年中国企业参与的跨境并购是非常活跃的。08年的跨境并购交易金额达到了创记录的784亿美元，比07年增长了51%。而其中，中国企业作为收购方到海外买企业的金额达到了478亿美元，比07年增长了64%。当然，由于次贷危机，09年第一个季度的数据，会比08年全年同期有一个显著的下降。

　　中国企业海外并购的动因不尽相同，有的是处于国家安全的考虑要购买国外的自然资源，比如说大型的央企去澳洲和加拿大买一些自然资源的企业。有的是谋求技术进步，比如说中国的汽车制造的企业，要去洽购美国的通用和福特汽车。还有的理由更加简单，只是管理层一个个人的理想和抱负。虽然原因不尽相同，但是结果如何呢？大家虽然对于并购抱着美好的愿景，但是实际的成效可能是差强人意。

　　60%到70%的全球并购没有创造价值，我们所说的创造价值都是以财务数据来反映的。非常高兴大家都是财务专家，我本人也是财务背景，所以跟大家有一些共同的语言。

　　那么，为什么说60%到70%的全球并购没有创造价值呢？是因为3/4的收购方市值下跌20%，仅有36%的被收购方能保持原有收入增长速度。麦肯锡研究了中国企业1995年到2007年5与中海外并购，他POP公式的定义是收购方在交易之后两天宣布的市值，相比于宣布之前两天市值的降低程度、交易量、交易比值。这个56%说明收购方4天之内的市值的下降程度，已经占了此项交易56%的幅度。DVA就是简单地后两天和前两天的比值，如果它是一个负数的话，说明资本市场对于这宗交易是不看好的。

　　我们可以看一下这56宗交易，麦肯锡把它分成了两组，一组是涉及不涉及能源类的交易，能源类是16宗，非能源类是40个。另外一种分法是是不是涉及企业转型的交易，所谓的企业转型交易就是这个企业购并上游或者是下游，而不涉及企业转型交易可能只是简单地他并购一个国外同行。那么，这样的成果是怎么样的呢？所有的POP都是大概在50%左右，这4天的变化完全蚕食了这个交易50%的数额，那么DVA大部分是负的。只有涉及企业转型交易是一个很小的正数。麦肯锡也具体研究了这5宗交易为什么资本市场是相对乐观的反馈呢？

　　如果企业知道他要做一个转型的交易，他可能会在前期挑选他的并购目标和并购之后的整合计划，有一个更加完整的规划。所以，他前期做了很多的工作，能够确保他今后可能会有一个更加平稳的实施和过渡。

　　中国企业的表现和全球的平均数额表现也是差不多的。既然中国企业全球并购是这样的现状，中国的企业走出去还会遇到哪些挑战。比如说从企业的管理者来说，大家都知道到一个陌生的国度去做生意、买企业，当地的法律政策不了解，还有首当其冲的是文化冲突。我本人在英国工作和学习过几年，举一个很小的例子，我跟我们的英国同事在一起的时候，我是恨不得不吃不喝干完了回家睡觉，而我的英国同事每过1个小时就说太累了，他需要休息，然后他走了，40分钟之后他再回来工作。有的时候很苦恼这个问题，在我看来他休息的时间比他真正工作的时间还要多。可是，他比我的好处是他能熬，他能通过这杯咖啡熬一个通宵，而对于我来说是基本上不能完成的任务。所以，大家现在都谈Team  work，这样一个Team怎么在一起？

　　贯穿到人力资源的角度，你买了一个国外的企业，你有没有具有国际能力的人才管理这个企业，你买了一个海外的企业，你有没有人支持这个企业的发展。我们的言语沟通都有障碍，我们的国内雇员和海外雇员薪酬福利有巨大的差异，你怎么把他们融合在一起是一个巨大的挑战。

　　下面，我说一下美世做的跨国并购的调查，这是我们和一个经济学人调研机构合作完成的，我们访问了670名高关人士进行了总结。我下面摘要跟大家报告一下这个报告的具体内容。

　　当访谈人士谈到并购目的地的吸引力的时候，有57%谈到了中国、印度、东南亚等新兴发展中国家，紧随其后的是北美、西欧这些相对投资环境成熟的发达地区。特别有意思的是，北美、西欧当我们访谈到亚洲，具体是中国的时候，他们对于北美、西欧的兴趣更大。

　　这张图是所谓的全球风险环境寒暑表，这是被访谈的对象对全球各个地区风险的评价，风险从低到高分为的八个等级。这个风险的范围包括了宏观、经济、政策等各个方面。我们可以看一下中国海外投资的热点地区主要有哪些风险，比如北美洲风险比较高的是诉讼文化，大家看到一个报纸，一个老太太在麦当劳喝了一杯热饮料被烫伤了，可能会索赔一个天文数字，还有保护主义比如说美国有萨班斯法案和SEC等一系列的方案。我们现在比较热的地方是澳大利亚、日本、韩国等亚洲的发展地区。澳大利亚的风险主要也是保护主义情绪，最近大家看到的中国投资的被澳洲审批延期，这都是保护主义抬头的反应。日本和韩国主要是组织性文化的差异，大家知道日本、韩国是民族性很强的国家，而且他们对于外国企业买本土企业取得控股权基本上是比较反感的，而且工会是强有力的利益集团。所以，在这些地区并购，这些风险都是要考虑和重视的。

　　反过来说，国外的投资者怎么看待中国、印度、东南亚这些投资地区呢？可能这些都是老生常谈了，所谓的知识产权和官僚腐败问题。

　　当被访谈到你认为并购交易后面临的最严重的问题是什么呢？我们看到组织文化问题是高居榜首的，50%的人认为文化的整合是最困难的。当然，财务报告和IT系统这些技术性的整合问题，也是要引起足够的重视的。

　　下面，我跟大家分享一下基于美世的经验，如果中国的企业到欧美市场去并购，你会面临怎样的人力资源环境，和你要面临哪些挑战。

　　美国这个市场也比较复杂，但是好处是它基本上没有什么固定活动，员工在工作的状态也比较随意，但它最大的陷阱是所谓的退休福利计划，就是待遇确定型的退休福利计划。它根据美国的会计准则规定，退休养老金的资产和负债情况，要反映在企业的财务报表当中。后面，我会有一个具体的实例来反映退休并购计划，有的时候会起到一个决定性的关键作用。

　　谈到欧洲，工会是很强有力的利益集团，一般的工人通过工会跟雇主谈集体性的合同，而且在欧盟有一些劳动的法律保护。即使发生了并购之后，你员工转移到买方，他在卖方享受的权力、利益你也不应该随意变更，就是保证并购并不能使他的即得利益受到损失。

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