2009年3月21日，由广东高科技产业商会、深圳创业投资同业公会、深圳市中小企业发展促进会、深圳市金融顾问协会主办的2009松禾资本春季论坛在深圳召开。图为摩根大通亚洲首席经济学家龚方雄做主题演讲。(来源：新浪财经)

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　　出口应该来讲是有希望，出口短期来讲还没有见到最坏情况，我说中国整体经济见底，并没有说出口已经见底，出口还要继续恶化下去。美国经济危机源泉就美国消费过度、储蓄不足，他要做结构调整需要很长时间，现在提高储蓄率、降低消费，所以才出现中国汽车市场比美国还大。但是另一方面，中国就要提高消费力，降低储蓄率。消费力这块中国是全世界最低，中国去年消费占GDP比重只有38%，发达国家像美国、欧洲、日本消费占GDP比重都是70%，即使比我们国家穷很多的印度，消费力都有50%，我们国家是38%。所以中国将来要有希望，我也是跟全球投资者经常讲一点，你现在大家的共识就是满仓中国、重仓中国，但是你怎么满仓、怎么重仓，怎么投资中国？你不可能买什么水泥、中铁建，永远买下去吧？因为消费不起来，建完了，他们以后现金流从哪里来？中国的消费一定要起来。大家知道中国未来消费力一定会上升到50%、60%，最后达到西方国家的70%。如果消费占GDP比重要上升，什么意思？就是消费行业平均成长率要远远高于GDP平均成长率。所以长远来说要投资中国，哪一个行业跑赢？一定是消费行业。消费行业高于GDP，中国才有希望，中国消费力才可能上升。如果消费都跑不起来，中国这个故事就没法讲了。

 

　　以前靠投资、出口拉动成长，现在人家不行了，你靠出口。现在又搞4万亿、基础建设，创造产能，那将来谁来消化这部分产能？所以中国的短期、中期、长期国家策略就是要刺激消费，提高消费力。这也是这次经济复苏可否持续的风险。其中房地产是重中之重。房地产市场我们觉得如果不能稳定房地产市场，是没有希望的。中国消费者的故事讲不起来，所以我们一直提倡房地产市场，虽然你希望他价格要跌，但是成交量一定要有。成交量如果没有的话，内需这个故事就没法讲，消费就没法讲，所以短期来讲我们也认为由于房地产市场在回温，投资中国短期的机会就是房地产会成为领头羊。

　　有一个风险在哪里？房地产市场的风险。就是如果中国出现通缩预期，那房地产成交量的回温可能就嘎然而止。中国千万不能出现通缩预期。温总理也讲了政府手上备了很多弹药，实在不行，还是有子弹可打，随时可以出击。但是这个要防什么呢？最重要的是房地产成交量下滑和通缩预期的出现。为什么这样讲？中国实际上现在已经进入某种程度的通缩阶段。中国CPI、PPI都是负的，负的CPI、PPI会持续一段时间。房地产库存量太大，从全国来，开发商要不断减价求售。现在好的情况是，房地产开发商一降价，老百姓就会买房子。过去几个月成交量复苏都是因为开发商减价创造了需求。但是问题是你过去4个月房地产开发商减价求售，老百姓回应非常积极，这是一个非常理想的状态。但是这个现象会不会持续下去，因为房地产市场实际上是买涨不买跌的市场，只有价格稳定甚至有加价的情况下大家才会去买。你看香港、美国都是这样，房地产市场不会说减价，大家冲进去买，这是中国特色。香港房地产在降价，美国房地产在降价，没有人去买。大家千万不要过早去香港捞底，香港房地产价格绝对没有到底，香港经济支柱是什么？一个是金融、一个是国际贸易，这两个都不行了，两个都在裁员。我们讲买香港都是买香港H股红筹股，没有说香港的股票，所以香港股票绝对没有见底。所以香港人很聪明，开发商在降价，没有人买。但是现在还有一些大陆的富翁去买房子，我们觉得他们就不太了解国际市场运作规律，他不知道香港的经济支柱来自哪里。中国呢？会不会出现价量齐跌的情况呢？前一段时间没有，这个非常好，政府目标达到了。我们中国政府有一个理想目标，就是希望房价不要涨，希望房价还跌，他要的是成交量。因为有成交量才有消费。有成交量，大家就装修、买家具这些东西，所以才有需求。然后拉动消费，他要的是成交量，不要价格。但是理想化的目标到目前为止做得很好，市场反映也是这样。但是风险就是如果你开发商还不断削价下去，未来一段时间CPI、PPI又是负的，现在民众心理预期会不会改变。因为前一段时间减价，他觉得减价等了5、6年，终于等过来了。所以一减价将冲进去买。但是以后你不断降价，人家会不会觉得你这是转势，是不是势道开始往下走了，然后房价还要跌。如果产生这种心理的话，你降价也没有人了，这就是通缩预期。现在我们经济体虽然出现了通缩现象，但是好在没有出现通缩预期。现在跟国内所有人谈，他们都说今年物价指数是前低后高，我们银行和政策制定者担心的还是未来的通胀而不是担心通缩。这是一个好的心态，如果经济真的这么运行的话，我们的复苏就有希望，会持续。因为前低后高，开发商减价是一次性的，这是百年不遇的机会，赶紧买。如果大家不这样想，大家觉得价格不断下跌，你肯定是持币待购的。如果你有通缩预期，你的库存量应该维持在零，绝对不会持有任何库存，那个时候才是真正的现金为王。你才不会去买房、买车，所以中国要防的是通缩预期。政府要对这种现象的出现要有充分的准备。我觉得我们政策制定者是这种心理准备的，他是准备好了子弹，就像温总理讲我们有足够的弹药，我们留了很多政策空间。实在不行，就会把政策打出来。怎么打？比如房地产又出现下跌的话，我觉得我们政府就会推出房贷、利息可以抵消收入税，这是一个非常大的政策。前一段时间重庆想做，他不让做。收入税是中央税，不是地方税，地方哪有权力决定？但是房贷、利息抵收入税是一个非常合理的事情，国外都在做。因为你想想，老百姓付房贷利息那部分钱是税后收入付的贷款，税后收入拿去还银行贷款，银行收了这部分钱后又交营业税、收入税、增值税等等。

 

　　同样一笔收入征了好几遍税，所以为什么中国政府很富呢？就是因为这个原因。他很多税制还没有理顺。我们国家GDP成长10-12%，民营GDP成长16%、17%，税收收入可以成长30%、40%，道理就是这样，同样一个现金流可以不断征税。当然这个也说明我们国家改革还要继续下去。这实际上为政策提供了空间，我现在如果来调整政策，就能支撑这个经济。这也是我们非常幸运的一件事情，就是这个牌还没打出去呢。大家知道很多人还在租房住，现在房贷利息已经降的很低了。你要买房子，每个月付款跟你现在租房子租金付款差不多，甚至更低。租金反正交出去了，你那个东西又不能抵税。将来房贷可以抵收入税的话，租房人就可以买房了。这是一张王牌，还没有打出来。

　　另外，地方也有一些政策可以用，就是购房入籍这个事情，在城市生活要有户口才方便，没有户口极其不方便。农民兄弟到城市打工，他孑然一生来，为什么？来了城市小孩上学怎么解决、医疗怎么解决？你如果没有户口，你都上不了上海的车牌，要上外地车牌。很多时段他都不让外地车牌走的，非常不方便。所以说如果改变这个政策，因为户籍政策也是一个历史上的包袱。中国将来走向现代化过程中，户籍政策也要淘汰。但是你未必不可以把它当做一个刺激房地产的政策。这也是政府手上的王牌。上海01年试过这个政策，当时非常有效，全国的人都跑上海去买房。在上海买了房的人就可以拿上海户口。上海库存马上就清掉了。实行一段时间后，赶紧叫停。要不然就受不了了。但是如果全国都实行这个政策，二三线城市的人就会往一线城市转移。农民兄弟不一定在上海生活下去，他可以在三四线城市落户，这会带来全国人口流动，给城市化加快速度。我们搞医疗保险改革、社保体系建设、教育体制改革，这些都是长期降低储蓄率、提高消费力的一些手段。但是问题是这些东西要1、2年有效，中长期经济成长，中国不用太担心，确实有很多事可以做，而且做了效果。问题是短期能不能撑过去？好在现在看来是可以撑过去，老百姓手上还是累计了一定财富，所以价格一跌，需求就回来了。所以房地产、汽车先回来。我们觉得这个趋势应该是可以持续的。

　　总的一句话，中国的经济是处于一个复苏阶段。中国经济用换比计算，第四季度已经见底，全世界投资者对这个趋势看得非常明显，所以大家都在慢慢加仓中国，对我们自己来讲要乐观。但是问题是你怎么把握中国未来的机会？我觉得这一点也跟刚才阎炎讲的，他觉得风险投资也好、私募投资也好，他很很看重消费这一块。这跟我们从全球大局考虑的方向是一致的。中国消费领域的机会不管从短期、中期、长期来讲，都是一个非常非常大的趋势性的机会。将来中国要崛起，一定靠消费来拉动，我就讲到这里，留点时间给大家提问。

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