2008中国私募证券基金年度报告

http://www.sina.com.cn 2009年01月16日 18:43 新浪财经

　　2008年度中国私募证券基金报告说明：

　　本报告针对非结构化且认购金额超过100万人民币信托型私募证券基金进行收益统计；私募排排网对持续经营1整年以上、认购金额超过100万人民币的非结构化信托型私募证券基金进行一至五星级评级。

　　——私募排排网研究中心

　　前言

　　2008年是中国A股市场最为惨淡的一年，由于美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，沪深300指数年跌幅达65.95%，拿下全球股市跌幅之冠这个特殊的“荣誉”。

　　从2007年暴涨到2008年暴跌，中国私募证券基金经历了百年一遇的金融海啸的洗礼。私募排排网研究中心认为，这场影响深远的金融危机对刚刚走上“阳光化”与规范化发展的国内私募证券基金来说有着非常积极的意义。这场金融海啸洗刷掉了牛市行情里的浮躁与急进，淘汰了一批管理水平差、诚信水平低和经营不规范的私募证券基金，重创了以保底形式和传统坐庄形式的私募证券基金。这场金融海啸及时地给国内还处在萌芽阶段的私募证券基金生动地上了一堂风险教育课，有助于国内私募证券基金理性与规范发展。

　　那么市场关注度极高的阳光私募基金2008年投资业绩绩如何？私募排排网研究中心从国内181个股票型信托产品的收益水平与沪深300指数进行对比分析，尽管有部分信托产品收益跌幅超过60%，但整体收益超过公募基金和沪深300指数。

　　第一部份

　　私募产品的发行、收益、投资管理

　　一、《融智•私募评级》五星级产品

　　2008年，私募排排网研究中心共收集了全国105个资产管理人发行的181个非结构化且投资门槛在一百万元以上的证券投资类信托产品信息。在这些产品中，存续期在一年以上的产品共有79只，研究中心根据这79只产品的业绩进行了星级评比，79只产品中共有6只产品的年收益率为正。其中重庆信托的金中和西鼎以20.02%年收益率摘下桂冠，排名二三四名的都是江晖旗下的星石三期(年收益为4.29%)、星石二期(年收益率为4.18%)、星石一期(年收益率为4.02%)；位列第五的是中国龙精选，年收益率为2.57%；田荣华的武当1期以1.85%的年收益率排第六名；这前六名毫无疑问获得了研究中心给予的五星级评价，另外还有两个获得五星级评价的产品是深国投的两个产品，新同方和亿龙长江。详细请看下图：

名称	投资顾问	投资经理	成立时间	最新更新时间	单位净值 (元)	累计收益率	最近一年收益率
重庆国投.金中和西鼎	金中和投资	邓继军	2007-7-27	2008-12-31	1.337	33.7%	20.02%
深国投.星石3期	星石投资	江晖	2007-8-27	2008-12-19	112.71	12.71%	4.29%
深国投.星石2期	星石投资	江晖	2007-7-30	2008-12-19	116.05	16.05%	4.18%
深国投.星石1期	星石投资	江晖	2007-7-30	2008-12-19	115.98	15.98%	4.02%
中国龙精选	云南信托	王庆华	2007-6-15	2008-12-31	1.2582	45.82%	2.57%
深国投.武当1期	武当资产	田荣华	2007-11-12	2008-12-10	104.79	4.79%	1.85%
深国投.新同方	新同方投资	刘讯	2007-7-12	2008-12-10	113.76	13.76%	-5.46%
深国投.亿龙长江	佣金投资	梁文涛	2006-4-18	2008-12-5	283.63	183.63%	-7.99%

　　二、《融智•私募评级》一星级产品

　　不是所有产品都有如此好的业绩，在这79个产品当中，排名最后的是平安瑞智一期，此产品成立刚满一年，业绩却下跌了66.43%，倒数第二的是深国投的万利富达，跌幅为61.85%，在这79个产品中，也只有这两个产品的业绩稍落后于沪深300指数，其余均战胜指数，除这两个以为，还有四个产品获得研究中心的一星级评价，详细请看下图：

名称	投资顾问	投资经理	成立时间	最新更新时间	单位净值（元）	累计收益率	年收益率
深国投.尚诚	尚诚资产	肖华	2007-3-28	2008-12-19	78.57	-21.43%	-51.20%
北京信托.云程泰一期	云程泰投资	魏上云	2007-8-1	2008-12-31	0.524	-47.60%	-55.18%
深国投.睿信3期	睿信投资	李振宁	2007-6-16	2008-12-25	44.34	-55.66%	-56.94%
深国投.美联融通1期	美联融通	毛宝弟	2007-10-30	2008-12-15	39.81	-60.19%	-59.25%
深国投.开宝1期	开宝资产	李艾峻	2007-11-19	2008-12-15	38.39	-61.61%	-60.52%
平安.东方港湾马拉松	东方港湾	但斌	2007-2-28	2008-12-26	68.99	-31.01%	-60.91%
深国投.万利富达	万利富达	胡伟涛	2007-3-20	2008-12-19	70.92	-29.08%	-61.85%
平安.瑞智一期	平安证券		2007-12-28	2008-12-26	33.57	-66.43%	-66.43%

　　尽管这些私募产品业绩分化大，但从总体来说，这些产品以-32.86%的平均业绩超过公募基金的业绩。统计显示，2008年封闭式基金平均业绩为-47.32%、股票型基金平均业绩为-50.63%、平衡型基金平均业绩为-42.75%、偏债型基金平均业绩为-24.82%，均为历史最低水平。股票型基金排名第一的泰达荷银成长年度收益率却是-31.61%。464只公募基金的净值去年一共“消失”了1.3万亿元，缩水幅度达41%。

　　三、存续期在半年以上的产品点评

　　2008年成立的产品当中也不乏耀眼的明星，交银国信的国贸盛乾一期是2008年4月29日成立的，截止到12月22日，其前六个月以10.66%的业绩在这181个产品中居首，紧接其后的是深国投的金域蓝湾一期和明达3期、中国龙精选、新时代金股典、中国龙二、中融未尔弗一期、中铁信托的鑫巢盛利，以上产品的六个月收益率均为正值。详细请看下图：

产品名称	投资顾问	成立时间	更新日期	单位净值	累计收益率	前六个月收益率
交银国信.国贸盛乾一期	国贸盛乾投资	2008-4-29	2008-12-22	1.0111	1.11%	10.66%
深国投.金域蓝湾1期	金域蓝湾	2007-12-3	2008-12-15	74.79	-25.21%	6.55%
深国投.博颐精选	博颐投资	2008-2-5	2008-12-5	105.51	5.51%	5.91%
深国投.明达3期	明达投资	2007-4-2	2008-12-19	77.06	-22.94%	5.62%
中国龙精选	云南信托	2007-6-15	2008-12-31	1.2582	45.82%	3.85%
新时代金股典	金股典科技	2008-3-20	2008-12-19	77.18	-22.82%	3.47%
中国龙二资本	云南信托	2008-5-14	2008-12-31	1.0164	1.64%	1.45%
中融－未尔弗一期	未尔弗翔新投资	2008-4-16	2008-12-15	1.0115	1.15%	0.74%
中铁信托·鑫巢盛利	鑫巢资产	2008-5-22	2008-12-15	1.0003	0.03%	0.05%

　　从上图研究中心统计的2008年度私募基金的业绩表现看，可以认为严格的风险控制是私募基金取得相对较好业绩的主要武器，对于私募基金，投资管理人投资理念、投资管理能力、风险控制能力不仅是决定投资的回报关键因素，也逐渐成为合格投资人选择基金的评判标准。我们通过对产品的短期、中期、长期业绩的比较分析可以发现，大部分表现出色的私募产品背后都闪耀着原公募基金经理的投资智慧。

　　四、2008年明星私募产品点评

　　2008年度最为耀眼的明星是金中和西鼎的邓继军，他的产品已经在去年连续问鼎冠军。邓继军毕业于武汉大学商学院并获工商管理硕士学位，16年证券从业经历，具有丰富的证券投资运作经验，他曾说过“安全比利润更重要”，这使得他管理下的金中和西鼎能位列前茅的重要原因之一。除此之外，星石投资的江晖也光彩夺目，他管理下的星石1-3期排名一直都在前面，可见其风险控制的稳定性。江晖毕业于复旦大学，15年投资研究经验，其中10年基金管理经验，5年投资团队管理经验，为业界所知的明星公募基金经理，现转战私募，其带领下的星石业绩辉煌。最后值得一提的是武当投资的田荣华，田荣华的武当系列产品在2008年也很好地回避了市场的下跌风险。田荣华以前也是著名的公募明星，曾获“基金同德业绩优秀金牛奖”和“基金同智业绩持续优秀金牛奖”，是国内公募基金经理中为数不多的获得两项金牛奖这一基金管理业绩最高奖的明星基金经理。

　　总结2008年私募产品的特点，从统计的数据中我们不难看出，排名较前的产品的共同之处是仓位控制好，所谓成功者必有共同可取之处，也许这也是他们能成功的秘诀之一，江晖曾公开承认自己是轻仓投资，只偶尔寻找部分套利机会，新同方投资管理公司董事长刘迅在去年8月份时仍坚持称“公司A股股票池无'推荐'评级个股”，内部不推荐，绝不轻易买入，正是他们这么出色的仓位控制，少亏当赢，才能立于紫禁之巅。

　　五、2008年排名较后私募产品点评

　　从另一面看，排名较后的产品都是重仓操作，不言而喻，肯定会损失惨重。万利富达就是一个典型的例子，这个产品一直被重仓套牢，亏损达61.85%。除此以外，一直崇尚价值投资的东方港湾，在市场的暴跌浪潮中，其管理的东方马拉松业绩在2008年下跌了60.91%。

　　六、2008年明星私募与草根私募的得与失

　　在我们分析的这些产品中，闪耀着明星公募影子的私募基金经理管理下的产品都在市场前列，如江晖、田荣华、吕俊，投资者渐渐对这些公募出身的私募们投上了关注的目光，而且已经越来越多的公募们开始“下海从私”，例如东方远见的许勇、尚雅的石波、尚诚的肖华、隆圣投资的王贵文等。此外，新入市的阳光私募掌门人也有不少人来自于证券公司。与之相对的是，来自于纯市场的草根投资人数量则越来越少。风险控制能力“公募基金背景”的私募证券基金经理要强于其他出身的私募证券基金经理。

　　在这次评比中，"草根派"私募失势的原因可能有许多，部分"草根"投资经理业绩不佳可能是重要原因。比如"陕西股王"阮杰的鑫鹏1期是基金净值缩水最为严重的阳光私募；"股神"林园在2008年也遭受挫折。信托公司内部人士透露，信托公司对于投资顾问苛刻的选择标准可能是"草根派"新阳光私募越来越少的主要原因。相比而言，公募基金经理有公开、透明的业绩记录，有过大资金操作经验。在选择合作伙伴时，下海的公募基金经理理所当然地更容易获得信托公司认可。此外，投资经理的耀眼"简历"更容易获得信托投资人的认可。去年深国投未能成功设立的信托计划，合作伙伴基本都是"草根派"私募。

　　七、2008年私募产品成立的情况分析

　　截止到2009元月，私募排排网研究中心总共收集了181个非机构化且投资门槛在一百万元以上的信托产品信息，这些产品当中，最早成立的是在2003年8月1号，最晚成立的是2008年12月1日，详细请看图表1：

　　从图表中可以看到，03、04、05年成立的产品每年只有一个，而大部分的产品都在07-08年这两年时间成立的，其中08年成立的信托产品就有84个，同比2007年增长了27%。从信托产品的成立数量多少来看，是跟上证指数的走势有直接关系的，我们可以对比一下2003-2008年期间上证指数的走势，如图表2：

　　从两个图表可以看出，2007-2008是股市最火爆的时候，各投资管理公司也借势通过信托公司大量发行信托产品，所以信托产品的数量在这段时间增速很快。

　　八、详解2008年度1-12月份信托产品成立情况

　　2008年金融危机席卷全球，全球股市暴跌，中国A股市场哀鸿遍野，沪深300指数从年初的5340点一路下滑到1817点，跌幅竟达65.95%,荣登全球跌幅榜之冠。私募产品业绩也随着大盘大幅度下滑，信托产品的发行数量也随着投资者的购买欲望降低而逐渐减少。从一月份成立的18个，到12月只成立了1个，私募排排网研究中心认为，这主要是由于市场行情的持续低迷，直接影响了信托产品的发行，详细请看图3：

　　信托发行数量和沪深300的指数走势来比较,如图4

　　从图3和图4中。我们可以看出，信托发行数量和大盘的走势有着同步的关系。

　　九、2008年、2007年发行数量、新增私募管理人与发行规模点评

　　与2007年作比较，2008年发行的信托产品数量同比2007年增加了27%，但08年的产品发行都集中在上半年完成的，尽管08年发行的信托产品在数量上比07年有所增加，但是随着行情的低迷，08年信托产品的发行速度比07年有所放缓；从新增私募管理人来看，2007年发行了信托产品的新增私募管理人为40家，2008年新增的私募管理人为59家，比07年增加了19家；从管理规模进行比较，2008年的信托产品无论在发行规模还是在投资门槛方面，都要比07年的少。

　　发行数量与发行规模的逐渐减少与国内A股暴跌有直接关系。我们认为，信托型私募证券基金发行数量增速放缓并不是私募证券基金管理人发行意愿和发行需求降低，而是反映了信托公司的发行意愿降低。08年国内A股持续暴跌给信托公司的经营风险带来较大压力，个别信托产品在08年出现较大亏损迫使信托公司对引进“投资顾问”即私募基金管理人趋于谨慎，并提高了进入门槛和延长了考察周期，这是08年信托型私募证券基金发行数量增速放缓的主要原因。另外，公募基金经理转投私募基金减少也是发行减少的众多原因之一。根据私募排排网研究中心对私募基金发行环节的调查研究，在信托型私募证券基金发行过程中信托公司占据主导地位，信托公司对市场趋势的判断直接影响着信托产品的发行数量。

　　信托模式是目前国内私募证券基金最合法、最规范模式。私募基金管理人通过信托规范发展的需求很大，但由于信托公司出于自身经营风险考虑放慢了发行节奏，这导致了私募基金在信托公司门前排长队的现象。根据私募排排网研究中心的调查显示，私募证券基金对通过有限合伙企业模式来发展的需求很大，对有限合伙企业开通证券投资账户呼声很高。

　　与2007年比较，2008年委托理财市场投资方与管理人之间的纠纷案件大幅增多，传统的多账户管理模式在众多纠纷案件中占主要比例。产生纠纷的原因主要来自两方面：一是私募管理人在其发行期间向投资人保底的收益或承诺的投资回报没有兑现，以及过度夸大过往业绩来吸揽客户等欺诈投资者行为；二是私募基金管理人向无风险承受能力的散户募集等不规范行为。

　　据调查，2008年信托型私募证券基金的管理规模和首发规模都大幅减少。管理规模减少的原因有两方面，一是基金资产缩水，二是投资人赎回。与07年牛市行情投资者排队申购、认购金额门槛不断提高(最高门槛达1000万人民币)相比，今年信托型私募证券基金发行期门可罗雀，认购门槛也大幅降低至100万人民币。私募证券基金发行随A股市场持续低迷而变得异常困难，特别是08年下半年，信托型私募证券基金首发规模大多只有3000万至5000万之间，部分基金还出现了认购金额不足导致发行期无限期推迟和发行失败现象，例如陕国投•笃道1号也因发行半年仍未成立而宣告失败。

　　十、信托产品的区域比较(城市)

　　在以上统计的181个信托产品当中，其中发行信托数量最多的是深国投和平安信托，按区域城市分，深圳居首，半数以上的产品都在深圳发行，再次显示深圳在全国的私募市场领先地位。详细看图表5：

　　十一、点评深圳领先全国私募地位

　　深圳继续保持私募基金绝对领先地位。不管是信托型私募证券基金产品或传统的多帐户型私募证券基金，深圳市继续在数量及规模上保持全国绝对领先的地位。深圳本土私募证券基金也是国内运作最规范和经营最诚信的地区。由于毗邻香港(亚洲私募基金管理中心)区域优势，深圳本土私募证券基金管理人更容易学习到国际对冲基金的先进经验，这对提升本土私募证券基金管理人的管理水平与职业道德有着积极的帮助。

　　深圳市能保持全国绝对领先的地位主要得益于募集便利。移民城市的包容与崇尚创新精神对委托理财意识的培育十分有利，再加上经过改革开放三十年的财富积累，深圳已悄然发展成为全国最大的私募基金募集城市。因为有庞大的市场，全国优秀的私募证券基金管理人都聚集深圳，又因为大量的财富管理精英聚集深圳又直接推动委托理财市场更快发展，可以肯定，目前深圳私募基金业正处在良性循环发展之中。