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图文：西南财大信托与理财研究所翟立宏讲话
2008年12月6日，由《理财周报》主办的“第二届银行理财产品评选”在北京召开。图为西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏。
翟立宏：各位嘉宾、各位朋友下午好！
为咱们今天这一次论坛我准备了一个简单的提纲，我把它命名为结构性理财产品的昨天、今天和明天。当然这个题目是个很大的题目，要做完整的全面的梳理，在这样的场合，不是很合适。但为什么我选这么一个题目呢？因为大家知道，这个整个的银行理财业务，银行理财产品，在2008年这个经历了一些非常戏剧性的一些变化。而在这样的变化之中，结构性理财产品作为银行理财产品中间的一个典型代表，一直是备受关注或者说是备受争议。那么从我们做专业研究的角度来说，专业研究的目的实际上是想，是意图是揭示这个概念和与这个概念相围绕的、相联系的一系列的概念，它的本源到底是什么？那么，我想通过这个题目，来简单的说明一个问题，就是结构性理财产品，它产生于怎样的背景？它本身的这个概念，它对这个基本原理的构造，是为了完成怎样的金融功能或者是理财功能？然后它在我们的国家出现又是在怎么样的背景之下？它为信托承担了什么样的角色？那么这样的角色和它本来应该具有的功能优势有怎样的差距？我想简单的在这个中间做这么一个梳理，能够跟大家一块交流一些，我们思考这个问题的体会。
我们首先来看结构性理财产品产生的背景，它大概的时间是20世纪80年代的中后期，大家知道在那个时间段全球经历了经济不景气和股市低迷的状况，我们经历的黑色星期几都是这个阶段。在这个情况下，投资者希望能够保证投资本金的安全，同时又能享受市场价格的好处。投资者的角度方面来说，在这个背景下，他有这个需求是非常自然的，在二战之后，我们知道西方经济经历了十五年的黄金阶段，那个时候是非常的单一，反而是在波动和动乱的时期，投资者有这样的需求是正常的。
简单的来解释结构性的理财产品，它的功能优势是要从基本的构造原理来说，这个结构性理财产品是隐含产品的证券，它的实质性跟结构性的理财产品对应起来的话，我们一般叫单一类或者是普通类的。那么结构类实际上是一种结合，它是固定类的衍生产品，基本的这些都可以和固定的证券结合起来。因为我们知道衍生的金融工具本身就是一种金融原理，把金融要素分解再构造，然后再把按照衍生的产品再和产品结合，就形成了结构性的产品。那么这种结构性，它要满足什么功能？它一方面试图保证本金的安全，另一方面又不想丧失一点市场机会反转之后能够获得高收益的机会，所以收益是由衍生产品的表现决定的。从结构性理财产品的构造原理以及典型国家和实际地区的情况来看，第一款理财产品就是美国的所罗门兄弟公司，他们发行的一款结构性债券产品，接着在欧洲和香港、台湾地区的结构性产品也是大行其道。它是在市场低迷和前景不明的环境下，比之于单一性产品更具比较优势，它恰恰是在市场环境不明朗的时候显示出它的优势。
我们再来看看我们国家的结构性理财产品产生的特殊背景。我们知道理财产品萌芽于2003年初的结构性外币存款，是中国银行推出来的，好像是在2003年10月份。那么结构性的理财产品在当时的背景之下，他实际上没有被大家集中的去关注它，也没有有所谓的爆发性的增长的态势，而只是在2006年开始了国内的股票市场和商品市场的大繁荣时期，才开始了大范围的增长，我们的结构性的股票才丰富起来。这段时期，业内的人士对这方面的事件和数据都不陌生。我想说明的是我们国家的结构性产品，在最初发生的这几年，从2003年开始算，到2006年也不过三年的时间，从03年算到现在也不过四五年的时间，当然在2008年情况发生了变化，但是在之前的两年06和07，整体的市场环境是宽松有利的。那么这个既包含我们的业界，也包括我们的监管部门和投资研究机构，我们在此之前对结构性的理财产品关注的不多，这使各方面的结构性的理财产品更单纯，我们只是强调它比我们同类的其他的理财产品收益更高。那么你仔细分析，这样会带来怎么样的后果？这就使大家没有对结构性的产品有充分的思想和心里上的准备。大家能够体会到为什么从今年年初开始，关于结构性产品的负面信息的冲击为什么会这么大？所以我们一个基本的判断就是这种特殊的背景，造成了我们现在的结构性产品的落差和反差非常大。那么当前的环境及变化和影响，我想刚才郭老师这边也做过一些评论，我们都非常清楚。