2008年12月2日，由深圳证券交易所、深圳市人民政府 、资本市场研究会主办的“第七届中国证券投资基金国际论坛”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。图为摩根斯坦利亚州区CEO-Owen-Thomas。(来源：新浪财经 白鹏辉摄)

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　　刚才我是说的多投的情况，接下来是要来说一下另类投资的状况。

　　先来说一下对冲基金，对冲基金大家可以看到左上方的这张图，这也是一个季度的数字，你们可以看到流动，2005年、2006年、2007年都是正的，左下方资产是达到2万亿，就是在对冲基金里面达到2万亿了。但是，到2008年你们看季度的这个数字，流入是减少了，如果是季度就要除以4，你可以看到年划以后是下降7%以后，我们预计在第四季度还是负值的增长，为什么呢？一个是因为金融危机；另外还有是因为对冲基金。

　　一般来说是绝对回报的战略，大家认为是在所有的情况下它都是能够给你回报的，但是情况并非如此，你们可以看到，总的来说对冲基金是一直到2007年之前给投资者以正的回报，但是你们要看这的这个数字，并不是年划的数字，是实际的这个数字，其实到2008年之后，你还是要期待绝对的正回报的时候，实际上情况就并非如此了，实际上是变成了负的了。

　　请大家看左下方的那张图(见PPT)，到今年底，可能会从原先的峰值的1.9万亿减少到30%—40%。另外是基金它的收费，一个是基础费用，根据管理的资产费用，因为是管理的资产减少，所以它的基础费用肯定减少了。另外是激励费用，因为它没有什么绝对的正向回报，所以激励费用基本上也就是零了。

　　私募基金的情况。很显然投资者现在不太愿意投到新的私募股权基金里面去，今年上半年，其实私募基金是要比去年的一半还要少，其中有一部分还是从去年带进今年来了，今年对于总的私募股权基金是严重减少了，另外还有对于回报的担心也是在加剧了。就是对这些私募股权基金有限合伙人，他们可能就不能够再去进一步做更多的私募股权基金了，如果说是一个很大的养老基金，或者说是一个机构投资者的话，他们也不太愿意再去投到私募股权基金里面去。

　　这对于这些私募股权基金管理者来说，越来越难去筹集到新的资金。机构投资人，他们不太愿意再投资于基金，同时已经是好些个投资人已经宣布他们已经把有些有限合伙的私募基金抛出去了。

　　再来看总的管理资产的情况，看目前到底是发生哪些状况呢？总的来说，所有的资产经理人，他们的运营杠杆都是非常高的，我们是要考虑他们的报酬。如果说总的规模是越来越大的话，那么收益率也是在上升，但是当它的总的量减少的时候，收益率也减少了。

　　有一些独立的资产经理人，他们可能并不是有很高的杠杆率，如果是这样的话，他们在新的情况下也是会遇到一些问题。所以，我们会看到在这些资产管理人当中，他们会大大地去控制他们的成本。

　　比如说，有一些非常著名的资金管理人，他们在裁员，像摩根斯坦利也这么做了。其实，这是一个非常合乎逻辑的反应，因为总的收入在减少，总的业务前景是比较黯淡，所以只能这么选择，像现在这种情况下，运行环境是变得挑战性更强。

　　在总体的大背景下，我们觉得未来会如何呢？

　　第一，我觉得裁员和削减成本肯定会继续下去；资产管理，仔细分析他们的产品组合，可能会去把有一些基金合并起来，去尽可能增量规模经济效应

　　另外，他们也是会考虑全球的分布，有一些对他们不那么重要的一些国家，他们可能就会撤出，这种情况肯定还是会再继续下去。这些裁员，或者削减成本的措施肯定是会持续。