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施静：解读资本市场 引领投资生活(2)
至于汇率，我认为上升和下降都有可能。大家回想一下，05年汇改以后到现在人民币兑美元升值16%点多，今年上半年大概有6.5%，在这里边我们突然发现很有意思，从7月份开始没有怎么动。也就是说，人民币升值的速度下降了。我们从7月份开始到现在四个月发生惊人的变化在哪儿？人民币对日元是下降的，但对于澳元、欧元和加元等等，全部是大幅的升值，尤其对澳元的升值49%，这个使得很多人在投资结构性外币产品的时候损失很大。实际上由于欧洲经济比所想得更差。欧元等这些货币兑美元的升值幅度比人民币兑美元的升值幅度更大。汇率从根上讲是国家和国家之间利益再分配，大家也知道，美国其实本身就是以美元为全球储备货币，带来了它对全球资源的一种分享，它把美国经济衰退输出到全世界，大家都陪绑了。中美汇率来说，我们更多认为会持续稳定，周小川前不久在巴西参加一个会议上有记者问到他，说中国在出口下滑的驱使下，有没有考虑国人民币贬值来抵御出口下滑？周小川的回答是不排除贬值的可能，但截止目前国际收支并没有出现重大变化，所以讨论这个问题言之尚早。
我觉得很特殊的就是说，当一国经济比较强大，政治地位比较强的时候，有一个时期是需要保持强势货币的特征。所以说我觉得未来汇率政策，人民币来说，因为中国有一个要参与更多的国际话语权的希望，所以汇率我觉得贬值的概率不是那么大，但是从有利于出口角度出发，拉动经济的话，大幅升值应该也不会发生。
财政现在中国最值得骄傲的东西了，为什么呢？全世界都觉得中国最有钱的，中国政府和老百姓都开始有钱了。我们的财政从2002年不到两万亿，1.87万亿，到了03年突破两万亿，04年突破2.5万亿，05年突破三万亿，06年接近4万亿，07年到了5.3万亿。在经济增长过程中，国家比较富裕了。这些钱怎么花？我们为什么会有四万亿这样一个支出？很多人说与美国解决金融危机投入的资金比，中国投资入的并不多。不是这么算的，两者之间占本国GDP是不一样的。美国解决金融机构流动性问题，而中国是解决实体经济结构性问题，刺激经济增长本身问题。我们所幸运的，中国现在政府还是巧媳妇有米，我们要把钱花好就能实现经济的软着陆。
对于企业盈利的增长，未来三个月到半年还会看到一些行业和企业的数据很难看。未来实体经济是很难的一年，大家碰到的问题是需求消失了。我觉得是两个概念，第一个经济放缓以后对未来有预期消极。这里面包括个人的消费需求，包括企业生产扩张的需求都会减少。即需求延迟。还有一个呢，在过去高预期下，07年发展很蓬勃，对08年的预期高估，使得08年需求被提前释放了。在我们钢铁企业就很明显，上半年看到业绩非常好。但是现在突然发现钢材全部堆到门口都生锈了，为什么呢？实际上两个原因，一是本身经济下降对未来需求减弱，二是有些需求已被提前释放，造成现在需求不足。
企业盈利来说，我们觉得现在来看不是那么乐观。所有的政策出来，不是说打一个强心针经济就好了的，这个政策出来以后要有一个执行过程，执行完以后我们要看一些数据。到底对经济产生什么变化？
在市场方面我给大家讲两个观点，第一个观点不要探讨政府救不救市，全世界的政府从主观上都没有不救市，都是在积极努力寻求挽救经济衰退的一些方式和方法，只是欧美和中国不一样。为什么呢？欧洲和美国要解决流动性问题，用更象西医的方式，银行缺钱，就直接给钱。中国相对来说更象中医，讲究调理，考虑短期和中期各方面的利益，GDP下滑太快要抑制。中国不可能再持续五年十年靠外向型经济获得更大经济的增长，一定要把中国的内需刺激出来。这些在前面都讲过了。
我觉得不是主观不愿，可能更多是客观不能。经济实际增长不是一个政府开个会就能解决的，还是需要相关政策具体的实施然后执行，然后才能得到的结果。至于后来是V型L型还是U型，我个人观点U型更大一些，V型是反转，未来三到六个月可能更大的情况是政府会出更多刺激经济的政策，而另一方面实体经济从宏观的数据到行业的数据，到微观企业数据中会不断出现一些坏消息。所以说V型反转总是难度比较大，就象冰冻非一日之寒一样，经济的恢复很难指日可待。L型即长期的低迷，像1929年那样，到了1940年才恢复。我也认为概率不大。中国经济硬着陆的概率不会那么大，前面我们已分析过了。第二个就是全球在现在这个环境上看和1929不是一样的，29年没有全球的合作，都是自己做自己的事情，现在全球共同面对危机，包括这次G20国会议，包括欧美，包括发展中国家，我们国际金融秩序和经济秩序都需要一个重建。所以U型的概率更大一些，也就是说，我们逐渐地看未来三到六个月时间，各种经济数据的环比数是不是有收敛，经济下降的幅度比我们预期的好就是好消息。
政策方面现在可以确定适度宽松货币政策，积极的财政政策。对于货币政策大家不要抱过多希望认为它可以刺激经济增长。货币政策的作用很象是用绳子拉东西的作用，有英文讲是“PULL”，当经济很热的时候，货币政策是可以收紧经济的。但是用绳子是推不动箱子的，它最多是降低了企业的资金成本。因为在经济危机的时期，即使放松信贷，银行也惜贷，企业也没有扩张的动力。只有当积极财政政策对实体经济产生作用之后，经济有所复苏之后，宽松货币政策才能达到更有效的效果。所以经济从危机走向复苏更多依靠财政政策的扩张，机时从复苏走向繁荣则货币政策就有了更多的用武之地。
人民币升值放缓比较明确的。对房地产的方面比较模糊。尤其中央和地方也不一样，大家知道地方政府过去更多财政依赖于土地，现在有可能地方政府发行债券，对房地产有什么样的影响大家要拭目以待。对中国的房地产要理解，第一，中国很喜欢买房子，第二，你要知道人是择邻而居的。社区配套设施和邻居对你很重要。第三，中国人是举全家之力在买房子，中国父母对小孩的爱护是国外没有的。很多大学生是父母在帮助下买房子。所以中国的房价和个人收入上的不合理是可以理解的。现在更多要关心的是房子的销售量的变化。
最后简单给大家总结一下作为世界经济来讲，在金融危机的影响下，全球经济面临减速，这是不用质疑的。流动性风险出现，全球央行都会有降息的动作以对应对经济衰退流动性的紧缩。作为中国来说，面对全球经济转型，中国经济也必须随之而转型。
剩下一点时间我想给大家讲讲资本市场为什么总少数人赚钱？我们回想一下，我们是不是大多数时间在随波逐流？就象现在很多人回避基金或者投资的任何一个话题。昨天新浪给我一个采访中，让我对广大网民说句话，我说“我希望大家不要像07年那样热捧基金，也不要象08年一样对它冷漠。因为基金终将在未来是你资产中的一部分。”如果我们想做资本市场的少数人，那就要做到人弃我取，养成一种投资的习惯，会每半年对自己的财务有一个体检，就象我们人一年要做两次体检一样。学会分散投资品种，学会分散投资时间。
分散投资品种，大项上说就是资产的一部份投固定收益类品种，一部分投权益类品种。我具体讲一讲债券，很多人对债券有误区，以为债券就是没有风险。其实债券是有风险的，刚开始我也给大家讲了利率风险，信用风险。在一个基准利率上涨过程中，大家对于债券有所回避或者少量配置，在降息空间里面，往往在经济比较衰退的时候，这时候债券配置的比例可以上升。
作为债券型基金的话，你要知道其实有纯债基金和一级债券基金，有二级债券基金。我们看不同类别债券基金业绩是不一样的，昨天我碰到一个客户问我说，为什么买的债券基金今年亏了很多钱？我说你买的是什么？他买的是二级债券基金，这种基金投资股票二级市场，今年股票二级市场有波动。如果是去年的话，收益会比纯债基金好，但今年就差了。作为资产配置的品种，我建议大家买一级债券基金，因为权益类资产方面我们可以通过配置股票型基金来安排。相对来说买风格明确的基金品种更有利于自己安排自己的投资组合。
根据对未来经济的预期，自己现金流的变化以及短期、中期的大项支出计划等对自己的资产进行配置，就象我们去饭店点菜，先分主食与菜，在菜里面我再分晕菜与素菜。资产配置计划完成后再决定用什么方式进行权益类产品的购买，这时候可以用分批买入的方式，用分散投资的时间来平滑投资产品本身的波动性。可以用大盘指数或者所投资的基金风格指数作为一个衡量纬度，同时还有一个时间比如月度为第二个纬度。而定投是分批买入的特殊形式。它能够降低你的投资成本。
很多人问在熊市定投，每投一笔都亏一笔，为什么还要投呢？我们以01年到07年对指数进行定投为例，在每个月的第一个工作日进行投资总共84期到07年12月回报率是222%，这期间有熊市的，假如我很聪明，能够先知先觉，在01年4月市场2000多点时终止定投，到05年7月份市场1000点时再开始定投，整个这几年的熊市我没有投，我是聪明吧。投了33期，到07年回报率却只有176%。为什么呢？因为熊市中每一点的投资对于07年来说都是获利，虽然熊市中上个月的投资对下个月来说往往是亏损的。做定投的原因很简单，就是你这个钱什么时间用。等你用钱的时候和现在来比，大概率事件比现在还要差，你现在就终止定投，如果你大概率事件，比现在好，那么现在你每一笔的投资都是正确的行为，因为你在较低的成本区间收集到了筹码。所以我说大多数人都可以用定投的方法来弥补自己非理性的行为，降低自己的成本。我们现在经济是一个比较困难的时期，但是冬天总是要过去的，就看你需要用钱的时候是在冬天里还是在冬天之后。现在实际上是给你一个低位搜集筹码的机会，因为你在现在这个相对底部区域不断投资的过程中，你为自己的子女教育或者养老金做准备，如果有五年、十年、二十年这样的一个打算，我相信大家是可以用这种方法积累自己需要的财富。
最后，还是广发基金那句老话，祝大家财富增值不停步。而且作为资产管理人的广发基金有信心在今后的日子里，在中国经济会持续增长的大环境下，实现为天下人理天下财的目标，面对目前的危机，我们同舟共济，共创未来！